融通基金彭炜，投资年限只有3年，但却凭借一只融通中国风基金迅速崛起，成为市场认可的明星基金经理，原因在于他的风格独特、重视产业趋势、均衡配置、业绩优秀。对
彭炜的风格归类比较难，我个人认为，是“灵活而不失厚重”——这带有融通基金扎实厚重的公司特点，也带有彭炜灵活进取的个人特质，混合起来，是目前市场稀缺的气质。
今年，无疑是公募基金的大年。
炒股不如买基金，一遍遍在被市场印证。
截至2020年7月23日，上证指数涨幅不过9.02%，却已经有公募基金业绩在今年翻倍。
资料来源：
公募基金月度日均发行规模
、Wind、招商银行研究院
在赚钱效应的刺激下，
截至6月30日，今年以来已成立677只新基金，合计募集规模1.063万亿元
。
7月份以来，爆款基金的消息不断，不仅频频有基金一日售罄，更有一天1300亿天量认购一只基金的记录发生。
作为对国内公募基金研究比较多的专业人士，我在今年也在天天基金和蛋卷基金设立了两个公开的基金组合，无论是业绩还是规模都在不断新高。
我组合里的基金，有进攻型的科技类基金、有防守类的价值类基金、有均衡型的消费类基金，但你要问我最欣赏哪一类基金。
因为个人偏好，我会说是那种
比较厚重、比较均衡、追求长远、又不失积极进取的基金
，如果你看了我的组合就知道，较大的仓位，给了一家基金公司——融通基金，我个人觉得，这家公司的气质，
是比较特别、比较稀缺的。
而今天介绍的基金经理，就是具有深厚融通气质，来自融通基金的研究总监、基金经理彭炜。
彭炜，这三年在公募基金迅速崛起，大部分原因，在于他管理的一只气质独特的基金——融通中国风基金。
先来看一下基本资料。
彭炜：上海交通大学管理学硕士、工学学士。彭炜有8年行业从业经历，3年投资经历。
彭炜在2012年4月加入融通基金，历任建筑建材、房地产、钢铁煤炭行业研究员，周期行业组长；现任融通基金研究部总经理，并担任融通中国风1号灵活配置混合、融通消费升级、融通量化多策略、融通新能源等基金的基金经理。
彭炜，这三年来在公募基金迅速崛起，主要原因还是在于优秀的业绩。
数据来源：Wind、截至时间：2020年7月23日
彭炜
的代表作是融通中国风1号基金，截至2020年7月23日，
融通中国风1号基金
实现190.20%的总回报
，过去一年、过去两年、过去三年多个时间段位列同类基金前6%，大幅跑赢业绩比较基准。
数据来源：WIND；截至2020年7月23日
彭炜
目前管理超过半年的基金，
任期年化回报都在33%以上，回报排名处于同类前列。
彭炜的主要投资方向，是在不同板块与风格维持相对均衡，不做极端化配置。
以公开的
融通中国风二季报的数据看
，在重仓股的行业配置上，布局在医药生物、电子、计算机、机械设备、轻工、传媒，相对行业分散。
数据来源：WIND；
融通中国风
、
截至2020年6月30日
从重仓股集中度上，彭炜前十大股票的集中度稳定在50%到60%之间，
持股相对集中。
从择时上分析，彭炜会根据不同的市场特点来
择时
，股票仓位在66%-91%之间，最明显的变化，是他在2018年底，将股票仓位减到66%，在2019年一季度，将股票仓位迅速加到91%，是一种
积极进取的风格。
数据来源：WIND；
融通中国风、
截至2020年6月30日
从投资风格上看，彭炜的风格，2018年到2019年转换比较明显，从价值转向成长风格，到2020年6月，是明显的
大盘成长股风格。
为了方便大家更直接了解彭炜的投资特征，下面把最近彭炜的媒体采访报道，以对话的方式整理出来。
问：从2019年到现在，您和您管理的融通中国风1号迎来了高光时刻，回顾这1年半，如果简单归因的话，您的收益主要来源是什么？
彭炜：我也简单回顾过自己的业绩或者说超额收益，我找了一些量化模型来做这个基金的超额收益，大家也知道，一般超额收益无外乎来自几个方面，一是仓位带来的，二是行业带来的，三是个股Alpha带来的。
我也看过一个机构对我的跟踪评价，我的超额收益主要来自于行业Alpha，这跟我的切入点是一样的，我比较喜欢从中观行业挖掘投资机会。
我的超额收益基本来自在细分行业能找到比较不错的行业投资机会，这是比较大的收益来源。
个股Alpha排第二，选了行业后，在行业中寻找个股时比较简单，
如果这个行业是增量蛋糕，我会选龙头弹性品种，如果是存量蛋糕，我会直接选龙头。
通过这样的方式，最后兑现下来的超额收益是行业大于个股、大于仓位波动，因为我不擅长做仓位波动，回过头来看，仓位给我的超额收益贡献基本为零。
问：请谈谈您的投资方法、投资理念、投资风格是什么？
彭炜：让我在这么短的基金管理时间得出比较哲学性的问题，我觉得比较难。
关于投资理念，我对所有东西的理解是万物皆周期，不管是金融、地产还是投资品、消费品、技术、科技品，背后都有内在的核心驱动因素，这些内在的核心驱动因素都有自身的产业周期在，我会把握周期规律和背后的内生性问题，寻找产业趋势变化或景气趋势变化规律，来做投资布局。
所以最核心的想法是任何一个行业都有周期规律，只是它们的周期规律体现在波动性和周期强度不一样，我会用这样的视角来把握投资框架理念。
至于投资方法，以我做研究员的经历，我会倾向于从中观产业链的视角切入，挖掘寻找这样的投资机会。
为什么这么做？因为它能规避自下而上和自上而下的问题，自上而下的指导性不强，但行业层面的中观研究还有很强的自身规律，可以淡化宏观的难度。
单纯自下而上可能会面临上市公司披露的信息不完整，或者过于关注上市公司而忽略行业层面内在因素的变化。
如果从行业角度挖掘，我会把这两个维度都考虑进去，通过产业研究，我能轻松找到产业链的上下游或竞争对手，能验证上市公司给我的信息是否足够真实。
有些时候遇到一个公司，找它的产业链上下游都比较困难，如果我把投资机会挖掘定义在一条产业链上，就可以相对容易寻找到上下游和竞争对手，验证上市公司给我提供的信息的真实性和透明度。
在一条产业链验证之后，我能顺着产业链挖掘景气波动规律，给未来布局的可能性。
从产业角度看，还能发现行业发生的内在规律，如果过于自下而上看，就不一定能发现这样的变化，这也是为什么我喜欢从中观做投资的想法。
关于投资风格，我是偏中观均衡型选手，我的投资体系既然是选行业，那么我就不对任何行业有偏见，我会严格按照自己的投资体系框架切入不同行业的核心因素，找到背后是否有投资机会。
换句话说，它到底是属于传统周期股，还是科技股、消费股，我都不会给自己打出标签，风格偏中观均衡型，不做风格的偏移。
在组合构建时，如果市场不是特别离谱，仓位会偏高，大部分时间在90%上下或90%出头，但基本不做仓位择时交易，更多还是希望能把握一个行业中长期的趋势性变化，所以我的风格是
中观均衡+基本面趋势。
问：在投资布局时，您主要关注那些方面？
彭炜：我的组合会以相对均衡的风格去配置，经常把市场分为四大板块：
一是金融地产，由利率驱动。
二是跟投资品相关，跟财政政策、货币政策相关。
三是消费，跟消费行为相关。
四是科技，跟技术进步相关。
根据每个大类资产不同的驱动力，把不同大类板块做个行业比较，在任何一个板块找出有逻辑的板块。
由于我不希望自己的组合在单一风格暴露太多的风险敞口，所以我会倾向于相对分散不同行业的驱动力，如果金融地产受益，我会从中挑选看好的品种，如果投资中有核心逻辑，我也会从中挑选有机会的品种。
我的组合会把不同资产的驱动力分散，以防止万一驱动力出现边际变化时，组合不会因为某一个驱动力风险敞口过大而出现较大回撤。
我在组合构建的另一个维度会考虑资产属性，我把自己的资产定义为三种类型：一是进攻型资产，二是稳健增长型资产，三是拐点型资产。
我希望组合中有5-6成仓位配置进攻型资产，这些进攻型资产都是通过我自己的研究挖掘，它具有EPS，未来一段时间能加速向上，有望边际上估值提升，锦上添花，能赚取业绩和估值双升带来的上涨机会。
稳健型资产的持有周期更长，以三年以上的维度去评估它是否具有明确的业绩增长稳定性，但我对业绩增速要求不高，每年30-40%就够了，估值相对合理，赚取业绩增长确定性的钱，这样的资产在组合中占三成左右。
还有10%-20%资产是拐点型资产，因为我自己研究周期，对周期拐点比较敏感，一般在底部或行业特别差的时候开始关注，如果信号拐点来的时候，我会进一步加大布局。我会在一定程度上做一些拐点型资产的布局，希望它能成为下一轮进攻型资产。我会从行业驱动力和金融资产属性的角度把风险分散掉。
问：在选择行业时，主要从哪些方面去把握？具体原因是？
彭炜：我是从中观角度做行业筛选，万物皆周期，任何一个行业都有自身的驱动力，如果这个驱动力有周期性变化时，我一定会关注这个行业本身的驱动力周期处于什么位置，是处于上升期、拐点期还是已经在高点位置。
其次是结构性因素，在我看来又分为两类，一类是外部动量型，一类是内因导致自变。
外部动量型，有些行业如果没有外部政策推动或外因变化，你会觉得它比较单调，比如5G，如果政策不支持5G，相关通信板块在这段时间就没有新增需求空间的打开，不一定能带来比较好的投资机会。
为什么去年5G有机会？是因为外部政策冲击带来新兴市场反弹，我把它定义为动量外因打开行业的趋势性机会。
内因自变导致结构性变化，比如消费建材类公司，以前大家都喜欢买to C的，因为现金流好，不断开店，能做品牌。但这两年发生了变化，房地产集中度提升，精装修比例提升，这样的内生逻辑变化导致消费型建材，to C的公司弹性就没有了，反而是to B的公司谁能供应到开发商，谁就能获得更大的市场份额和利润弹性。
不同时期内部产业链游戏规则发生变化，导致行业内部格局和游戏规则发生变化，这是我们需要跟踪的。
问：在选择个股时，主要关注哪些方面？
彭炜：选好了行业之后，下一步就是选个股，我要先区分这个行业是增量行业还是存量行业，
如果是“蛋糕”做大增量的行业，我的个股配置比较简单，就是选好龙头，再选一个偏中小的弹性品种。
因为“蛋糕”做大的过程中，行业龙头是要买的，但偏中小市值的品种业绩弹性更大。
如果是相对偏存量的行业或者“蛋糕”增速没有那么大，更多是内部结构性变化导致的游戏规则，比如刚刚提到的消费建材，房地产空间不增长了，游戏规则并没有带来行业增量，
这时我会更倾向于选取行业龙头，而不会选边际上中小市值的品种，因为那些东西后面会被龙头公司干掉。
选取标的时，我一定先看行业赛道如何，这是首选因素，这个行业是否有比较好的空间增速和竞争格局。
其次是选公司，逻辑是在当前行业中的市场份额和扩张机制，是否具备有效扩张和复制的可能性，公司管理层对公司层面的研究。
第三才会考虑股票估值，既然我选的东西能赚业绩增长的钱，估值能被业绩消化，那么我对估值就不一定要求那么严格了。
如果它是底部拐点型资产，我对估值要求会严格一点，希望至少风险比较低，
如果业绩趋势比较明确，我对估值的容忍度会更宽松，大多数时候好公司很难买到好价格，只要明确业绩是增长的，估值都会消化。
问
：您是如何构建组合的？关于行业分布、持股集中度、换手率方面等？
彭炜：构建组合我会通过两个维度去做均衡分散，一是从大类板块核心驱动力相对均衡，二是资产属性，从进攻型资产、稳健型资产、拐点型资产做不同比例的构建。
行业分布一般是4-6个行业，前十大集中度50%左右，组合在25-30只股票，除了应对被动的申购赎回外，我的换手率不高。
关于组合构建怎么给权重，任何一个投资，给股票复权都是三个维度的均衡，
即买股票的胜率、赔率和效率
，这三个维度不可兼得，你可以在这三个维度选取更重视的两个维度去做。我的择时能力比较差，所以更多会关注胜率和赔率，效率并不是我能把握的，胜率、赔率和效率，如果一定要放弃其中之一的话，我会放弃效率，找到投资它的胜率和赔率。
问：您对今年下半年市场如何看待？您看好哪些行业？
彭炜：如果说去年市场是因为贸易战，那么今年市场就是因为疫情的变化，前段时间全球都做了货币宽松，目前海外疫情还在长尾和肥尾状态，经济的修复并没有那么快完成。
基于这样的判断，今年上半年的行情就是因为疫情展开了流动性宽松，有一波深V走势后的结构性机会。考虑到国内经济在逐步企稳，海外尚未明显改善的情况下，整体流动性大概率不会马上收紧。
基于这样的判断，从历史上来看，宽松是没有熊市的，但是考虑到经济尚未完全修复，我也不觉得会有指数级别的牛市。
我本身会做抵御疫情弱相关行业和受益于疫情细分板块的投资，目前组合更多是配在四个大类行业，包括科技、传统基建、医药消费、新能源汽车。
