锰硅再度回落，负反馈何时休？

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锰硅今日（6月26日）继续走弱，截至收盘，跌幅2.16%。当前存在的主要矛盾是：

①短期矛盾：锰矿支撑力度是否牢固，负反馈是否进一步加深。

②长期矛盾：锰元素缺口与结构性缺口如何评估，海量仓单如何消化。

市场消息TP南非半碳酸典型值36.5品味锰矿，新一轮报价5.4美金/吨度，环比下调0.9美金/吨度。此价格相当于人民币46元/吨度附近，但头部锰矿商仍在向下还盘中。加蓬锰矿也有一定松动，报价小幅下移。锰矿即期到港都存在利润，矿贸商在信心缺失下成交价格仍在下移，负反馈的趋势仍未结束。

从前期发运看6-8月高品氧化矿到港偏低，月度缺口相对明显，富锰渣产量增长但绝对量受限，结构性缺口短期仍未解决。我们按照现有发运平推，月度锰矿进口干吨量，折算到金属锰吨，6-8月锰矿金属锰吨缺口在5万吨/月。即三季度，锰矿总量进口缺口也是存在的，但盘面下跌后期现货物的流出可以弥补锰元素的缺口。

锰硅当前驱动因素：

1. 利多因素

①高价半碳酸下月降到港，加大成本支撑博弈；

②高锰低铁氧化矿即高品氧化矿到货7-8月偏低，后期偏向持续去库；

③宁夏锰硅企业出现亏损，产量宽松局面后期有望得到缓解。

2. 利空因素

①盘面下移释放出仓单，流动性偏向宽松；

②随着产业链复产，锰硅供应偏向宽松；

③钢材压力未消除，钢厂库存低但不愿补库。

当前驱动看，多空因素都不具备引发趋势性行情的动力。在情绪悲观时，容易交易利空因素；在情绪好转后，容易交易利多因素。未来两周，盘面仍以大区间震荡为主。等到黑色整体矛盾得到释放，锰硅产量太大与不断去库的锰矿之间的矛盾博弈，才会选择出新方向。多空分歧偏大，盘面波动率偏高，持仓者注意防控风险为主。