【投资者日记】【2018年3月29日】
【中宜教育戴斌撰写】
今天是2018年3月29日，沪指在昨天出现颓势的前提下，今天突然很生猛，而且领涨的板块，出人意料的是和【房地产】高度相关的钢铁板块和房地产板块，我感觉和这篇重磅文章有关，请允许我先转发这篇文章，然后再进行深度分析：
【先转发文章，然后戴斌老师会进行深度分析】
【文章标题】盛松成：预计今年M2增速将高于去年，市场利率基本到顶，汇率基本稳定
2018年3月28日，21世纪经济报道记者获悉，中国人民银行参事、调查统计司前司长盛松成于近日在广东表示，鉴于金融去杠杆的进程和大量融资回表，预计未来一段时间，广义货币M2增速与经济的相关性会提高。M2与社会融资规模增速的差异将会缩小。2018年，M2增速或有所回升，将超过去年。
盛松成是近期在北京大学汇丰商学院和中欧国际工商学院演讲期间发表如上观点的。他认为，“主流观点认为M2和经济相关性会减弱，但我认为会提高。金融去杠杆的边际力度不会继续增强，M2增速反而会上升，可能超过2017年，甚至会超过9%。”对于利率变化，盛松成几个月前就曾指出，市场利率会有小幅下降。
2018年M2增速或提升
2017年以来，在金融“去杠杆”等作用下，广义货币(M2)增速放慢，引发市场的广泛关注。根据央行数据，2018年2月末，社会融资规模存量为178.73万亿元，同比增长11.2%。M2余额172.91万亿元，同比增长8.8%。
盛松成认为，预计未来一段时间，M2增速与经济增长的相关性会提高。
他认为，2018年《政府工作报告》未对M2和社会融资规模设定具体的增速目标。随着金融运行情况的变化，社会融资规模和M2的决定因素也发生了变化，两者的增速一时很难预测。回过头来看，前几年的金融创新为实体经济服务不足，致使部分资金在金融体系内部空转，集聚了较大风险。而随着金融去杠杆，资金更多地流向了实体经济，因而M2与实体经济的相关性会提高。
去年M2增速下滑，对其他金融部门债权和对政府债权的增速下降是导致M2增速回落的主要原因，其中，对其他金融部门债权回落的影响最大，体现了金融去杠杆的结果。相比较2016年同期，2017年1-9月，M2各来源结构中对其他金融部门债权下降较多，导致M2增速同比回落5.8个百分点。
从历史上看，社会融资规模与M2增速基本一致，而从2016年10月开始两者增速差距有所扩大。2017年8月末，社会融资规模同比增速高于M2增速4.2个百分点，差距达到最大；2018年2月末，M2增速回升，二者增速差距收窄至2.4个百分点。
盛松成说，社会融资规模和M2是一个硬币的两个面，货币供应量从存款性金融机构的负债方统计，社会融资规模从金融机构的资产方和金融市场发行方统计。近期社会融资规模增速与M2增速不一致主要是金融去杠杆的结果。增速背离的原因，在于社会融资规模统计对金融体系内部的资金往来是扣除的，因而主要反映金融体系对实体经济的资金支持，M2则既包括企业和个人的存款，也包括非存款类金融机构在存款类金融机构的存款。
从结构看，伴随金融去杠杆进程，表外融资表内化，贷款近期明显回升。新增人民币贷款占社会融资规模的比例由2002年的91.9%下降至2013年、2014年的55%左右，2015年恢复至73%。2018年1-2月，人民币贷款占社会融资规模增量的87.6%，比2017年全年水平高16.4个百分点。实体经济通过金融机构表外的融资迅速缩减。2018年1-2月，代表表外融资的委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票在社会融资规模增量中的占比分别为-3.5%、2.6%和3.6%，表外融资仅占社会融资规模增量的2.8%，而在2006-2013年，实体经济以委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票取得的融资以年均39.5%的速度迅速增长。
利率基本到顶，汇率预期保持基本稳定
对于利率变化，盛松成认为，目前利率基本到顶，近期实际利率有所下降。
“2017年利率上行，原因主要不是受美国加息的影响，而是金融强监管‘去杠杆’之下，金融市场流动性减少，导致利率上升。2018年，金融强监管会继续，但边际力度不会再加大。”
美国利率分为政策利率(即联邦基金利率)和金融市场实际运行利率，美元加息指的是前者，前者引导后者。我国利率体系更为复杂，央行通过政策利率(如逆回购、MLF等)引导金融市场利率(如同业拆借利率、债券市场利率)；我国还有存贷款基准利率，商业银行对实体经济的存贷款以此为基础，可以上下浮动。我国所谓“加息”指的是对存贷款基准利率而言。
他表示，从数据看，2017年人民币贷款利率上浮占比在增加，金融机构已经在基准利率基础上提高了贷款利率。
“对于是否提高人民币存贷款基准利率，人民银行可能处于两难境地，既要考虑实体经济的贷款利率承受度，又要考虑商业银行的存贷利差。所以与其提高存贷款基准利率，还不如进一步推进利率市场化，应尽可能让银行自主选择浮动幅度和比例，自主定价。”
盛松成认为，随着短期因素逐渐消退，预计人民币汇率将保持基本稳定。美元进入加息周期，美国经济复苏，美元资产有回流需求，因而人民币不会大幅升值。而我国经济依然好于大多数国家，金融强监管、金融去杠杆不会放松，我国继续实行稳健的货币政策，中美利差依然较大，故人民币也不会大幅贬值。
【中宜教育戴斌老师逻辑分析】
（1）
盛松成现任职务是【
中国人民银行参事】，是正式的岗位，说话是靠谱的、严谨的。曾
任职务是国家调查统计司前司长，是曾经在重要岗位上工作过的，盛松成同志，百度百科显示是1956年2月出生，今年是2018年，今年是62岁，离任
国家调查统计司，大概率是按年龄退休。对于这类人物的观点，我是非常敬重的，也是非常认真学习的。我不太信任一些莫名其妙的所谓分析文章，但我很信任这类权威人士的观点，希望大家理解我。同时也希望我们大家要坚定爱党爱国，保持正能量，相信正规渠道的观点，不要相信一些没有依据的传言。这是我后续分析这个问题的正确原则和正确态度，谢谢！
（2）首先，我非常兴奋地看到上述文章中谈到——【
2018年M2增速或提升
】，虽然中间有一个【或】字，但已经是一个不错的利好。因为我们市场原先的预期就是【M2一定是下行的】，现在变成【M2或许会上行】，这个预期的转变，就是利好消息。
（3）上述文章还谈到——【
对于利率变化，盛松成认为，目前利率基本到顶，近期实际利率有所下降。
】这就太好了，我们市场一直担心【会加息】，现在这个文章给我的预期是【
利率基本到顶
】，可以说，原先的利空预期，在消散过程中，这也是利好消息。
（4）【M2可能增速提升】，是释放流动性。而
【
利率基本到顶
】，是降低流动性的【使用成本】，对市场是有利的。
（5）我个人猜测，我这里需要注明是我自己的猜测，中美贸易战这件事，让决策层感到，不能被美国牵着鼻子走，尤其是不能跟随美国加息去收缩流动性，否则1997年亚洲金融风暴的教训（金融危机前美国也进入了加息周期），我们就容易再次遇到。
（6）对于这个方向，我非常支持，决策层非常英明，这真的是太好了！
我个人谈几个我个人的建议，希望能被主要的主体说聆听到，仅供参考：
（1）释放流动性，是一把双刃剑，容易让房价重新启动。我个人建议，我的各位读者和粉丝们，我个人建议要回
避没有刚需接盘的中小城市，回撤到大城市里面有规划利好、政策利好、产业利好、人口流动性利好的区域进行避险。这个在我的经济素养班会有详细的分析。【经济素养班报名链接：http://k.yourhr.com.cn/】
（2）要积极引导资金进入实体经济，扶持消费升级的企业和行业，扩大内需的份额，减少对外部需求的依赖性，和美国的贸易摩擦将是一个漫长的过程。
（3）积极扩大进口，要建立与其他国家更紧密的贸易关系，降低对美国市场的依赖性。
（4）管理好汇率，建议让汇率回到1:6.6的均衡区间进行震荡。同时，加大购入黄金的力度，为后续的国际金融斗争积蓄实力。
【股市观点】
（1）建议关注“供给侧改革”的概念股，近期应该有利好公布
（2）请关注新能源板块，
近期应该有利好公布
（3）
请关注区块链板块和供应链板块，
近期应该有利好公布
就说到这里，祝大家投资顺利。请大家关注我多年前研发的沪指关键点位，沪指收复3255点之后，就会形成反转，在收复3255点之前，会有反复震荡，大盘磨底过程中，请避免买涨杀跌。在3102—3198点之间是一个宽幅震荡的区间。而【沪指3255】是大盘的多空分水岭，目前还没有走出底部，大家要耐心观察和等待。
