供给：OPEC减产有望延续，美国仍有增产空间。
2017
年初至今，OPEC减产执行率达到86%。回顾本轮OPEC/非OPEC联合减产的效果，主要减产参与方是受益的。预计沙特、俄罗斯牵头的OPEC/非OPEC联合减产，在2018年全年有望延续。非OPEC产量关注重点仍在美国。根据IEA（国际能源署）预测，美国石油产量2017年平均值将比2016年增加47万桶/天，2018年将在此基础上再增加110万桶/天，达到1410万桶/天。EIA（美国能源信息中心）对2018年美国石油产量增长预测在118万桶/天，其中，原油增长68百万桶/天，NGL增长50万桶/天。
中国方面，IEA预测中国2018年石油产量仍将延续约10万桶/天的下降。
需求：增速小幅放缓，依然健康。
IEA
对2017年全球原油消费预测为增加160万桶/天，增速+1.6%。2018年，增量预测为140万桶/天，增速+1.4%。
边际成本：页岩油成本重心上行。
2016~2017
年，页岩油一直是制约油价震荡区间的核心因素。核心逻辑在于，页岩油开发周期短，“油价-产量-油价”反馈周期短。页岩油的这一核心特征并没有变化。发生变化的是：随着页岩油产量增加，逐渐接近历史较高产量水平，页岩油的成本重心发生了上移。综合来看，页岩油成本上升了10~15美金/桶。按照边际成本定价模型，WTI期货价格从年内低点的42美金/桶上涨至目前的57美金/桶，短期来看是合理略偏高的涨幅。
核心分歧：油价能否脱离边际成本加速上涨？
市场关注油价是否会在WTI55~60美金/桶附近出现加速上涨。我们认为，核心判断，在于页岩油产量是否还有释放空间？结论：短期页岩油产量仍有释放空间。但是相比历史峰值、结合产出效率变化趋势判断，2018年的增产可能是最后一波。
油价预测：2018年WTI/布伦特均值56/63美金/桶。
核心假设：1）非OPEC供给2018年增加150万桶/天，其中110万桶/天来自美国。2）OPEC减产延续到2018年底，维持在约32.9百万桶/天水平。3）需求增长总体保持健康平稳，2018年，印度、美国对需求增量贡献小幅增加，中国、欧洲对增量贡献小幅下降。4）美元指数2018年初小幅上行后年内维持稳定。基于以上基本情形假设，预测2018年WTI均价56美金/桶（同比+11%）；布伦特均价63美金/桶（同比+15%）。
风险因素：
近期非商业库存数据显示基金增仓情绪高涨，如果基本面情况不及预期，可能出现风险释放。
投资建议：油价上行利好整个石油石化产业链，维持行业“强于大市”评级。
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）上游勘探开发企业受益原油及挂钩油价的天然气实现价格上涨，推荐中国石油（A+H）、中国石化（A+H）、新奥股份。2）油田服务受益资本开支增加。相比2017年油服行业北美页岩油服一枝独秀的格局，2018年更有可能是全面开花。关注中海油服（A+H），海油工程等。3）下游炼化板块，如果油价温和上涨，将受益下游的采购热情提升，以及财务上的库存收益。重点关注供需改善的子品种，荣盛石化、桐昆股份、恒逸石化、上海石化、卫星石化。
