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为了全景式呈现市场洞察（Full View™），我们特邀耶鲁大学预算实验室经济学主任Ernie Tedeschi，就2025年的市场趋势分享他的专业见解。
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从通货膨胀的回落到GLP-1药物带来的新机遇，许多市场转变既是宏观经济的推动力，同时也受到宏观经济的影响。
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以下是他建议零售商和制造商在2025年重点关注的五个领域。
通胀放缓部分原因在于消费者比两三年前更加关注价格。消费者会继续寻求优惠和折扣，这从不断下降的通胀预期中可见一斑。
欧洲的通胀预期已基本恢复到2020年春季的水平。同样，美国的一、三、五年期通胀预期也已回落至接近2019年的水平。价格敏感型消费者持续主导市场，这意味着企业未来几年在利润率方面可能不会有太多空间，甚至面临更激烈的价格竞争。
然而，利率下降可能会促使消费者增加对利率敏感型耐用品的购买，这些购买此前一再推迟。如果各国政府和央行能够成功避免未来几年的严重经济衰退，这种趋势将更加明显。
除了战略性增加折扣和促销力度，零售商和制造商还要持续探索直接和间接的定价策略、优化产品组合和产品创新，同时未雨绸缪，为可能加剧的价格竞争做好准备。
利率下降将主要惠及需要贷款的大件耐用品，例如住房、汽车和大型家用电器。经济保持强劲的国家，休闲娱乐产品（如游艇和房车）、家庭用品和电子产品的消费也会增长。降息后，债务成本的降低将进一步推动此类消费。
制造商和零售商应抓住机遇，积极开展营销活动，吸引那些在高利率时期推迟购买大件商品的消费者。
利率下降，等待时间缩短？评估疫情后产品更新换代周期
四年过去了，那些在疫情初期提前购买耐用消费品的消费者，正逐渐进入部分商品的更新换代周期，尤其是一些小型电子产品。
由于技术快速发展，电子产品的更新换代周期通常比其他耐用品更短，平均为三到五年。
如果电子产品整合了存在高需求的新功能，例如更强的设备端AI功能、更小巧轻便的设计和更长的电池续航时间，那么更换周期还会进一步缩短。
然而，家用电器（通常使用寿命为10至20年）和大型电子产品（如电视机，通常每五到十年更换一次）的更新换代周期则难以预测。
美国经济分析局的数据显示，截至2022年底，家用电器的平均使用年限为4.8年，与2018年持平。这意味着短期内，家用电器更新换代周期不会对消费支出产生显著影响。
与此同时，电视等视听电子产品的平均使用年限已从2.3年下降至0.5年，这表明短期内，产品更新换代对消费支出的影响将相对较小。
标准普尔全球（S&P Global）的研究表明，自2020年以来，笔记本电脑、智能手机和可穿戴设备等电子产品的更新换代周期有所延长，这可能是通胀和高利率的结果。然而，随着这两个因素的缓解，我们预计更新换代周期将缩短。
突出新技术的改进和高需求功能
，例如更长的电池续航时间和AI功能，可以有效激发消费者的
“害怕错过”（FOMO）心理
。但
同样重要
的是，要
清晰地传达这些功能的价值主张
，即它们如何改善消费者的日常生活。
另一方面，
大家电和大型电子产品的制造商
可能需要等待更长时间，才能看到消费者开始更换疫情期间购买的产品。在此期间，他们
应专注于吸引首次购买者，并在市场竞争激烈的产品类别中争夺市场份额
。耐用性、可修复性和节能性仍然是重要的价值驱动因素和关键营销手段，它们兼顾了消费者对可持续性的追求，以及对长期节约的渴望。
Z世代的消费潜力预计到2030年将达到
12万亿美元
，因此近年来越来越受到零售商和品牌的关注。但忽视消费市场另一端——日益壮大的老年消费群体——将是巨大的失误。
大多数国家的人口都在老龄化，
人口增长将放缓甚至下降
。这一趋势并非始于今日，它是由多种因素共同作用的结果，其中也包括一些积极因素，例如预期寿命的延长、个人自由度的提高和生活水平的改善。但这一趋势将对未来几十年的消费支出产生深远的影响。
人口老龄化意味着，未来消费者的画像将发生显著变化。
老年消费者将拥有更大的购买力，在收入、财富和消费支出中占据更大的比重
。
在美国，55岁及以上家庭的财富占比已从2000年的56%上升至2023年的73%。同期，这些家庭的收入占比也从25%上升至37%。（作者根据《当前人口调查年度社会和经济补充》数据计算得出）。
老年家庭财富和收入占比的上升，也部分归因于几十年来发达国家女性劳动力参与率的提高；随着这些女性退休，她们将获得更高的养老金和福利。而且，除了老年家庭的经济占比上升之外，他们的实际收入平均而言也在增长，超过了之前的几代老年人。这代老年人的平均受教育程度高于之前的几代老年人，这一点反映在他们更高的收入（以及更长的工作年限）之中。
人口老龄化正在改变大众消费者的支出习惯。
老年消费者与年轻一代的消费模式大相径庭
，他们更注重医疗保健、健康和休闲。随着女性在退休收入中拥有更大话语权，她们将主导老年人消费模式的转变。
然而，“老年人节俭”的刻板印象过于简单化：麦肯锡公司近期研究显示，许多老年消费者乐于购买高端产品和服务，这反映了整体经济的繁荣。
品牌应抓住这一机遇，在健康、旅游和奢侈品等领域拓展高端市场。
过去四年中，消费者青睐自有品牌快速消费品的趋势备受关注，但这并非新鲜事。早在疫情前十年，自有品牌就已经显著提升了市场份额。事实上，自有品牌消费上升趋势在2020年一度中断，因为在疫情封控最严重的时候，消费者曾短暂回归知名品牌。但通胀的加剧又将他们推回自有品牌阵营，这成为消费者省钱的策略之一。
同时，消费者对自有品牌快消品的认知已悄然转变，这并非近期现象。2011年的一项研究表明，80%的美国消费者定期购买自有品牌，因为他们认为其质量不逊于甚至优于知名品牌。最近发布的NIQ GfK消费者调研印证了这一发现：72%的高收入美国人认为自有品牌是知名品牌的理想替代品。报告中提到：自有品牌与知名品牌之间的差距正在缩小。自有品牌通过满足多种消费者需求建立了良好的品牌资产，从而改变了所有消费者对心仪品牌的认知，无论其收入水平如何。
自有品牌销售额份额在过去15年持续增长，从2009年的15%上升到2024年的
22%
，这与消费者对自有品牌质量认知的提升相符。同期，发达经济体的按通胀调整后人均收入累计增长了
23%
，发展中经济体则增长了近
60%
。随着国家和消费者日益富裕，他们长期以来更倾向于选择更高品质的商品和服务。如果自有品牌快消品被认为是低质产品，其主要权衡因素是价格，那么其销售份额理应下降而非上升。
虽然价值观是相对的，尤其是在通胀环境下，但一些基本原则依然成立：
品牌若能做到价格合理、持续创新并超越消费者对功效和质量的预期，就能成为理性消费者的首选
。自有品牌日益走俏，凸显了所有规模企业都应重视这一转变。
这主要得益于其在治疗糖尿病和肥胖症方面的显著疗效，以及新型药物（包括多种口服GLP-1药物）的研发进展。不仅是减肥，GLP-1药物未来可能广泛应用于帕金森病、阿尔茨海默病和成瘾症的治疗，而这些尚未体现在目前的预测中。
GLP-1药物对消费支出将产生明显的下游效应，这不仅体现在药物销售额的增长上。
首先，分析师预计GLP-1药物将减少整体食品消费
：
毕马威估计，未来十年，仅在美国，GLP-1药物每年将减少480亿美元的食品和饮料支出。
花旗集团预测，到2035年，正餐和零食支出可能下降1%到1.75%。
大多数分析师认为，这主要体现在垃圾食品和含糖零食的消费减少上。GLP-1热潮已经愈发引起这个行业的担忧。
注意
：这些数据是基于没有GLP-1药物的假设预测得出的，这意味着食品消费总量不会减少，而是由于GLP-1药物的影响，食品消费量的增长速度将放缓。
其次，食品饮料行业可能出现消费转向更健康食品的趋势，从而提升健康食品的市场份额。
高盛指出，虽然GLP-1药物会减少其他减肥产品的支出，但会增加维生素补充剂和营养奶昔的消费。
T. Rowe Price预测，GLP-1药物将提高对健康、可持续产品的整体需求。
食品消费减少所节省的支出很可能会用于其他领域。具体影响尚不明确，但可能性众多。
例如，越来越多的GLP-1药物使用者体重下降，体型变苗条，服装支出可能会增加，从而缩短服装的生命周期。同时，对健康、美容和化妆品的消费也可能增加。另外，除了购买监测健康的可穿戴设备，消费者还可能将省下的钱用在休闲娱乐等方面。
还有一些不太确定的间接影响。
不良健康状况的减少可能提高整体生产力和劳动力供应，从而扩大经济规模
；高盛估计，长期来看，仅对美国实际GDP的影响就可能达到0.4%——同样，这主要是基于减肥效应（如果GLP-1药物被证明对更广泛的医疗用途有效，则影响可能更大）。如果这种影响在全球其他经济体中普遍存在，那将对宏观经济产生重大影响。
此外，健康保险行业也可能面临机遇和挑战，而未来的全球政治和监管压力将带来额外的变数。在美国，这些压力已经开始显现。
总而言之，2025年，企业将继续应对复杂的消费者环境，通胀降温和利率下降将重塑市场格局。
科技及耐用消费品制造商可能会因大件商品购买量的增加而受益，但消费者仍将注重物有所值，理性消费。折扣、促销、创新以及直接和间接的价格调整依然重要，品牌需要应对自有品牌产品认知转变带来的竞争。
与此同时，健康与保健、美容和食品饮料领域将出现新的机遇，以满足老龄化人口和GLP-1药物使用者日益增长的需求。这些细分市场值得关注，尤其是在GLP-1药物的应用扩展到糖尿病、肥胖症以外的病症时。
虽然挑战依然存在，但对于能够适应消费者心态和市场环境变化的品牌和零售商而言，2025年的前景充满希望。
Ernie Tedeschi
耶鲁大学预算实验室经济学主任
Ernie Tedeschi是耶鲁大学预算实验室的经济学主任，也是乔治城大学Psaros金融市场与政策中心的访问学者。2024年3月前，他曾担任白宫经济顾问委员会首席经济学家。此前，他曾任Evercore ISI董事总经理兼财政分析主管。他还曾在美国财政部担任经济学家，并为《纽约时报》The Upshot栏目撰写专栏文章。
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