马红漫：五部委联合发布，债券股或成阶段性投资热点！

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各位《老马日日评》的听众朋友们，大家早上好，2018年8月9日星期四。

今天聊点什么呢？昨天发改委等多部委发布关于《2018年降低企业杠杆率工作要点》的通知。我在之前节目当中讲过，“去杠杆”这个提法在学术层面是值得探讨的，为什么这么说呢？因为企业要快速发展，必须借助杠杆，没有杠杆就只能靠自身盈利去做积累，有杠杆才能在关键时间节点取得重大突破。把所有的杠杆都去掉肯定是不合适的，当然“去杠杆”这个说法表明了调控部门的态度比较坚决，所以在昨天的文件当中已经把“去杠杆”改为了“降低杠杆”。

现在降低杠杆的主要逻辑是这样的，降低杠杆在监管部门看来一直是比较明确的，主要就是降低地方政府和央企的杠杆率，但是在实际的执行过程当中，变成了考量金融机构信贷投放规模，金融机构控制要控制自己信贷投放规模的话，首选反而是减少民营企业的信贷投放。

发改委等多部委这次发布的文件，更多讲的是央企的去杠杆，而且央企的杠杆率确实是一个比较敏感的话题。那么提出来一个核心的措施就是债转股，债转股的提出已经快两年了，但实际执行效果并不明显，原因也并不复杂，债转股不是简单地把债权转成股权，债权和股权最大的区别是，债权是没有话语权的，债权是可以优先清偿的。当然权利和义务是对等的，债权虽然对公司没有话语权，但是当你公司遇到经济问题快要破产的时候，你要先还我的债权，股权是放在后面的。而股权是有话语权的，但是在公司清偿的时候是放在后面的，这是一个基本的权利上的不同。

所以你要让债权转成股权，意味着清偿次序往后挪了，同时也意味着债权方转为股权方之后要进入到公司的董事会，要拥有股权方相应的话语权，这就造成了两个难题。

第一个，央企不希望进来一个新的股东，新的股东拥有投票权，未来的公司决策可能会被这些新来的股东否掉。第二个银行也在犹豫，你现在就算给我这个权利，我也没空去管也不太懂，各个实业的公司给它股东权利让它发表股东意见它好像也不太懂，这是一个非常大的瓶颈和障碍，这个瓶颈和障碍到目前为止并没有得到真正地突破，但是这个文件当中也特别提到了债转股的方法，看来监管部门是已经下定决心要做，因为债转股最大的好处就是可以直接降低企业的负债率，直接让它的财务结构得到优化，直接让它的杠杆率明显下降。

这是五部委联合发布的一个文件，看来债转股会成为阶段性的投资热点。这段时间的投资机会，一个是在基建概念，但是从市场最近涨涨跌跌的状况来讲，显然市场心态还没有真正企稳。债转股意味着央企的整个债务结构会有所优化，大家也可以做重点关注。如果这几个概念能够交叉的话，应该是最近一段时间最明确的投资方向。但是其它的领域和板块，目前还是处于相对的惊弓之鸟的状态当中。

好的，今天先聊到这里，我在这里等待大家的留言和评论。

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