专栏名称: 飞鲸投研

走到K线背后，发现黑马！

利润大增100%，300亿芯片龙头，摁不住了！

飞鲸投研 · 公众号 · 科技投资科技自媒体 · 2024-11-23 18:30

主要观点总结

文章主要介绍了深科技在存储芯片产业链中的发展情况和潜力。随着AI算力增长催生的存储需求，全球存储芯片市场展现出广阔潜力，深科技作为业内企业呈现出强劲的发展动力。文章详细分析了深科技的业务结构变化、存储芯片业务、计量智能终端业务以及高端制造业务的现状和前景，并总结了公司的业绩和盈利能力。深科技在全球存储芯片市场、智能电表需求增长、以及下游消费电子等领域的蓬勃发展中有望获取更多份额，继续维持业绩和盈利的向上。

关键观点总结

关键观点1: 全球存储芯片市场规模增长，深科技展现出发展潜力。

受益于AI算力增长，存储芯片市场展现出广阔潜力，深科技作为业内企业呈现强劲发展动力。

关键观点2: 深科技业务结构变化及主要业务介绍。

近年来，深科技业务结构发生变化，存储半导体和计量智能终端业务比重上升，高端制造业务营收占比下降。

关键观点3: 存储芯片业务带动深科技营收和利润增长。

深科技通过收购涉足存储封测赛道，成为全球最大的DRAM封测企业。随着芯片价格上涨和产能扩张，公司存储半导体业务实现了显著增长。

关键观点4: 计量智能终端业务成为深科技另一增长动力。

全球智能电表需求持续增长，带动深科技计量智能终端业务高成长。该业务贡献的营收和利润不断增长，毛利率较高。

关键观点5: 深科技高端制造业务面临竞争压力但仍有优势。

深科技高端制造业务规模领先，但竞争激烈，毛利率较低。随着业务结构改善和盈利能力增强，公司整体毛利率和净利率有所上升。

关键观点6: 未来深科技发展潜力及行业趋势。

未来随着国产替代趋势和智能电表市场规模的扩大，以及下游领域的蓬勃发展，深科技仍具有十足的成长潜力。

正文

增长，强劲！

当前，受益于 AI 算力爆发催生的存储需求，存储芯片产业链展现出了广阔的市场潜力。

行业预测， 2025 年，全球存储芯片的市场规模将增长至 2043 亿美元，同比上升 25% ，增速显著，且远高于其他半导体品类。

在如此规模的市场蓝海下，兆易创新、澜起科技等企业均呈现出不容小觑的发展潜力。

深科技， 位于存储芯片产业链中游，低调又有实力，展现出极高的确定性。

之所以说低调，是因为存储半导体业务并非公司的第一大主营，高端制造业务才是。

深科技的高端制造业务覆盖医疗、汽车和消费电子等领域，主要就是对通信配电装置、汽车雷达和血糖仪等产品进行精密代工制造。目前，公司是全球领先的专业电子代工（ EMS ）企业。

然而，从业务结构看，近年来公司的业务结构出现了明显的变化。

从 2021 年起，其第一主营高端制造业务的营收占比不断下降， 2024 上半年下降至 55.63% ，而存储半导体、计量智能终端的营收比例却持续提升。

结合环境来看，发生这种转变的原因有两个：

一是，存储芯片的景气度上行。

价格上：

2023 第三季度开始，受益于消费电子下游需求上升，加上三星、美光等减产以调整供需的措施成果显现，使得全球存储芯片的价格触底反弹。

DRAM 和 NAND Flash 的价格涨幅均超过了市场预期， 2024 第三季度，两者的合约价格涨幅分别在 8%-13% 、 5%-10% 。

2015 年，深科技就通过收购沛顿科技涉足了存储封测赛道，成为了国内最大的 DRAM 封测企业。

我们知道，封测是芯片制造的最后一个关键环节，对于封测业务来说，存储芯片就是主要原材料之一。

那么，芯片价格涨了，即成本也会传导至下游封测环节，带动其价格上涨，进而拉动业务的营收增长。

产能上：

AI 浪潮下，存储芯片的市场需求持续增加。为了承接市场需求，深科技的 DRAM 和 NAND 封装产能均在不断扩张。

随着 2023 年深科技的 16 层堆叠技术、超薄叠层封装技术实现量产，目前公司存储封测总产能约为 8.2 万片 / 月，产能规模全球领先。

2024 上半年，公司的存储半导体业务实现了 17.76 亿的营收，同比增长 30.68% ，且贡献了 3.96 亿的利润，同比大增 75.39% 。

二是，计量智能终端业务高速成长。

公司的计量智能终端业务涉及智能电表、水表和气表的制造，业务涵盖了全球 40 多个国家。

当前，全球能源结构转型，以及云计算等新技术的引入，使得全球智能电表的需求持续增长。带动公司的计量智能终端业务自 2021 年起保持了高成长状态。

2024 上半年，公司的智能终端业务实现了 13.18 亿的营收，占总收入的 18.68% 。

虽说这块业务的营收比例不高， 2024 上半年却贡献了公司 42.56% 的利润，毛利率高达 38.03% 。

细看下来，深科技营收比例最高的高端制造业务，却拥有最低的毛利率，常年在 10% 以下。

主营业务的毛利率低，公司整体的盈利能力还能好吗？

我们知道，深科技的高端制造主要是代工，这种业务模式通常是大规模生产，因此附加值较低。

再加上竞争激烈，定价权也受限，通常毛利率难以拔高，使得 2020 年前，公司整体的毛利率都在个位数水平。

但近年来公司高毛利的存储半导体和计量终端的业务比重变高，拉动了其整体毛利率显著上升，从 2021 年的 9.64% 增长到 2024 上半年的 16.6% 。

同时，净利率从 5.06% 上升至 7.48% ，盈利能力大幅增强，显著超越了通富微电、蓝思科技和长盈精密等同行。

不仅如此，得益于业务结构的改善，其业绩表现也十分抢眼。

进入 2024 年以来，伴随着行业回暖，公司的经营业绩明显好转， 2024 前三季度共实现了营收 108.5 亿，同比微降 1.09% ，降幅明显收窄。

同时，利润端也很可观， 2024 年实现了连续三个季度的同比正增长，共获得了净利润 6.61 亿，已然超过了 2023 全年。且同比大增 48.12% ，增长的速度相比蓝思科技、立讯精密等龙头也毫不逊色。

从单季度来看，2024第三季度的净利润同比更是大增了101.13%。

那么未来，深科技仍有十足的成长潜力 ， 看点就在公司涉足的三个领域里；

1 、存储芯片封测。

早前，全球存储芯片市场被海外企业高度垄断，我国芯片的自给率不高， 2023 年只有 15% 。

未来，随着国内以长鑫存储和长江存储为主的芯片企业不断崛起，预计我国芯片市场将有巨大的国产替代空间， 2027 年的自给率将达到 26.6% 。

要知道，深科技拥有国内唯一从集成电路高端 DRAM/Flash 晶圆封装测试，到模组成品生产的完整产业链。

并且，公司与全球七家顶级存储芯片制造商都有合作，包括三星、海力士和美光，还是长鑫存储最主要的封测供应商。

凭借于此，深科技有充分的希望从国产替代趋势中获益。

2 、计量智能终端。

从规模上来看，深科技的电表业务规模比不过海兴电力、许继电气等龙头。

只是国内电表行业的竞争格局比较分散， 2023 年国网中标排名第一的三星医疗，份额也只有 3.32% ，从而为深科技带去一些发展空间。

2023 年，全球智能电表的市场规模为 126 亿美元，预计 2028 年将扩大到 168 亿美元， 2023-2028 年的年复合增速约在 6% 。

所以，后续随着海内外清洁能源要求提高，电网建设加速，深科技的智能终端业务有望保持目前的加速放量状态。

3 、高端制造。

深科技的高端制造业务位于行业中游，下游就是消费电子、医疗和汽车电子等这些正在蓬勃发展的领域。