石化化工行业2025年4月投资观点：
2024年9月下旬以来，国内政策密集释放，一揽子增量政策以及已出台的存量政策效应逐步显现。2024年我国经济总量达到134.9万亿元，首次突破130万亿元，比上年增长5%。尤其是四季度GDP增速为5.4%，四季度实际GDP当季增速高于Wind一致预期0.3个百分点，政策对经济提升效果明显。
2025年3月，我国综合PMI产出指数为51.4%，环比提升0.3个百分点，经济景气水平总体回升；制造业PMI为50.5%，环比提升0.3个百分点，制造业景气水平回升。2025年2月，一线城市新建商品住宅销售价格环比提升0.1%，一线城市二手住宅价格环比下降0.1%，一线城市新房价格回暖。在百川盈孚统计的278种石化化工品中，3月份实现价格同比上涨的品种有84种，较2025年初实现上涨的有110种。展望2025年4月，受宏观经济修复、新兴产业快速发展等因素驱动，且“内卷”式竞争有望在政策层面破局，部分化工品景气预期继续回暖。我们重点推荐中长期供需格局改善以及具有稀缺资源属性的化工品投资方向。2025年4月，我们重点推荐钾溴、季戊四醇、制冷剂、有机硅、UCOME等领域投资方向。
钾溴板块，海外钾肥补库周期启动叠加国际钾肥寡头的价格诉求，全球钾肥价格触底反弹，中期价格拐点显现。我国钾肥需求存在缺口，进口主要来自加拿大、俄罗斯、白俄罗斯，近年来老挝进口量快速增长。目前国际钾肥市场仍由少数处于支配地位的企业所垄断。溴素方面，资源属性强，进口产能受限，价格大幅上涨。
季戊四醇板块，我国为季戊四醇主要生产地，龙头搬迁预期下，价格快速提升。受下游PCB需求提升，PCB固化油墨及双季戊四醇需求快速增长。考虑到行业库存水平较低，行业产能集中度较高，预计在龙头产能搬迁阶段，行业将出现较大供给缺口。
制冷剂板块，在长期配额约束收紧、空调排产提振的背景下，我们看好R22、R32制冷剂景气度将延续，供需格局向好的发展趋势确定性强，二代、三代制冷剂配额龙头企业有望保持长期高盈利水平。
有机硅板块，需求端，2025年以来我国房地产市场现企稳态势，有望减小对有机硅消费的拖累，光伏及汽车等新兴产业拉动有机硅需求，有机硅优异的性质及性价比使其应用领域不断拓展。供给端，扩产高峰已过，未来两年暂无明确产能投放。
生物柴油板块，2025年2月，欧盟发布对中国生柴反倾销的肯定性仲裁，决定征收10%-35.6%的反倾销税。部分竞争力不足的中小企业将面临停产，有效产能进一步向头部企业集中。国际海事组织（IMO）提出，2030年国际航运温室气体年度排放总量比2008年应至少降低20%，并力争降低30%，这为生物柴油在船用燃料领域的应用提供了广阔的市场前景，生物柴油供需情况有望好转。甘油作为一代生物柴油副产物，最近价格上涨明显，有望进一步增厚一代生柴产企业利润。
风险提示：原材料价格波动，产品价格波动，下游需求不及预期等。
