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采访对象：恒泰期货研究所副所长、黑色板块商品高级分析师 曹有明
1.螺纹出现这个深贴水、高利润的原因，主要是在目前供求还是偏紧，供给相对来说偏紧，需求实际上表现的还是比较稳定的。
2.螺纹的利润特别高，相对来说生产热卷的话利润就会比较低。钢厂会将更多的材料用来生产螺纹，导致螺纹的供给会逐渐的增加，热卷的供给可能会出现一定程度的萎缩。这个时候，卷螺差未来逐渐会回到200多的正常水平。
3.进入淡季，但是钢材现货价格下跌的幅度并不大，呈现出淡季不淡，旺季不旺的场景。钢材的价格六七月份反而比较坚挺。那么在这个时候，期货价格跌下来之后，价差非常大，贴水非常严重，它势必贴水状况有所收敛。
4.目前钢材相对供求还是偏紧的。但是铁矿，由于港口库存不断刷新记录，铁矿的供给应该来说是非常宽松的，所以说铁矿未来的价格大幅度上涨的概率极小极小。所以说钢矿比应该说，大概维持在高位震荡，不会说下跌多少。
5.我们认为螺纹期货在六、七月，如果价格回到3000左右，跌到3100下方了，做多的获利的空间还是比较大的。另外还可考虑，比如说做空钢厂利润套利，比如说买入焦炭，铁矿石，做空钢材，这个时候要解决1801合约。1710合约的话，这个高利润会维持一段时间，1801合约大概率利润应该会有所下降。
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曹有明 |恒泰期货研究所副所长、黑色板块商品高级分析师
曹有明，恒泰期货研究所副所长、黑色板块商品高级分析师，武汉大学经济学硕士，2009年参加工作，在煤炭企业有多年从业经历，对黑色产业链有深入的了解，具有扎实的理论基础。在分析价格走势方面，善于把基本面分析、技术分析结合起来，从多空博弈的角度来理解价格的运行规律。
大宗内参：螺纹目前的深贴水、高利润格局出现的原因是什么？
曹有明：螺纹出现这个深贴水、高利润的原因，主要是在目前供求还是偏紧，供给相对来说偏紧，需求实际上表现的还是比较稳定的。首先从供给的角度来看，清理地条钢，还有淘汰落后的产能，对于目前的供应还是产生非常大的影响。那么我们从统计数据表上看，每个月钢材的产量不断创新高。但是这个统计的量，实际上是统计待测表上的量。没有统计的统计待测的产量，包括像落后的产能、地条钢。今天，打击的力度是非常的大，造成供给整体上出现偏紧的状况。那我们从需求上看的话，我们之前提到过的比如房地产调控对需求的影响。但是实际上房地产调控对需求的影响应该说没有体现在当期，今年上半年没有体现出来。可能会在中远期有所体现，但是近期的话，应该说对需求的影响不会很大。所以说第一个供给的下降，第二个需求没有出现明显的下降，导致目前价格一直维持在高位。但是，预期未来的价格要下跌，所以期货出现大幅度的下挫，导致这种深贴水。那么，现在整个原材料的价格降下来之后，导致目前螺纹的利润非常非常的高。应该说超过了最近几年，也就是从12年，螺纹的利润都是创纪录了，从12年开始，目前这个水平。
大宗内参：后续卷螺价差，贴水状况，以及钢矿比价又将如何变化？
曹有明：卷螺价差目前来看，卷螺价差随着螺纹的利润特别高，相对来说生产热卷的话利润就会比较低。（螺纹）高利润的情况下，钢厂会将更多的材料用来生产螺纹，导致螺纹的供给会逐渐的增加，热卷的供给可能会出现一定程度的萎缩。这个时候，我们认为卷螺差未来逐渐会回到正常水平，200多块钱的正常水平。现在期货上1710合约，从两三个星期之前，螺纹要比热卷高100块钱，到现在基本上螺纹比热卷还要低80块钱。也就过去大半个月的时间卷螺差实际上已经发生了很大的变化。那么，未来热卷的价格应该说还是会比螺纹表现的强一点，1710合约的话卷螺价差回到正常200左右的概率还是非常大的。
那么具体的状况就是，贴水的话我们主要看现货。目前这种在六七月份虽然处在钢材的消费淡季，但是我们回顾历史来看，六七月份钢材现货价格波动实际上是很有限的。即使它进入淡季，但是钢材现货价格下跌的幅度并不大，这个就明显的体现出什么规律？就是淡季不淡，旺季不旺。在淡季的时候，钢材的价格六七月份反而比较坚挺。那么在这个时候，期货价格跌下来之后，价差非常大，贴水非常严重，它势必贴水状况有所收敛。所以说我们看到1710合约，目前来说跌到2900下方的时候，就是快速的反弹，这个反弹力度非常强劲，这也是市场发现了不正常。所以说我们认为未来这个贴水状况会有所收窄。
钢矿比的话，这个应该要考虑两个供需关系，钢材的供求和铁矿的供求。目前来看钢材相对供求还是偏紧的。但是铁矿，由于港口铁矿石的库存不断的刷新历史记录，铁矿的供给应该来说是非常宽松的，所以说铁矿未来的价格大幅度上涨的概率极小极小。所以说钢矿比应该说，大概维持在高位震荡，不会说下跌多少。目前处在非常高的高位，应该说不断地刷新历史记录，但是未来大概率维持在高位。
大宗内参：对于螺纹后续的走势您是怎么看的？
曹有明：短期来看，螺纹的价格还是修复贴水，贴水逐渐收敛，这是1710合约，应该大概率要回到前面的高点附近，就是3300左右这个水平上。那么中远期来看，主要是看供需关系和宏观经济。远期来看的话，利率逐渐上升的势头还是没有改变。第二个，就是美国美联储加息，对国内的货币政策，实际上影响还是非常大的。那么美联储不断加息的时候，国内正常情况下这个利率也是逐渐上升的。所以我们国内资金利率上升的压力并没有减轻，这是第一个。第二个供给，随着螺纹目前的利润是非常高的，那么钢厂本身产品的结构也会发生变化，比如说用更多的钢水用于生产螺纹，本身就加强了钢材的供给。第二个就是电弧炉，虽然说电弧炉不是特别明朗，价格如果涨高的话，供给的改革或者说发改委去产能的口风逐渐的宽松一点，不想以前缩的那么紧了。那么电弧炉的产能有可能会集中投放，比如说八月份会集中投放。如果说还是这么高的话，集中投放的概率还是比较大的。第三个就是目前的库存，虽然说六七月份库存大概率来说会有所反弹，但是反弹的力度不是很大，那么下半年还是处于去库存的可能性。目前螺纹的价格，螺纹库存达到了近几年来的低位，在七月份库存短暂上升之后，八月份的库存会继续下降。总体来看，从宏观面还有供给层面来看的话，螺纹现货的价格在九十月份可能会下跌，但是跌的空间也比较大。但是远期来看的话，供给侧改革，需求面，比如说房地产调控，对螺纹的需求还是有很严重的影响。我们认为螺纹近期的话，像1710合约大概率还是上行的节奏。但是1801的话很可能在八月份、九月份之后出现比较大幅度下跌。
大宗内参：对于螺纹期货您的操作建议是什么？
曹有明：螺纹期货的话，我们认为螺纹期货在六月份、七月份的话，如果价格回到3000左右，跌到3100下方了，做多的话获利的空间还是比较大的。因为毕竟现货还是维持在比较高位，大概的话维持高位震荡，六七月份的话价格震荡上行，做多的话要选择1801，1710合约，选择近点的合约。但是我们判断在八九月份之后可能会出现下跌，主要体现在1801合约上。1801合约价格反弹在高位之后，反弹到3000或3100之后，可以考虑做空。另外还可考虑，比如说做空钢厂利润套利，比如说买入焦炭，铁矿石，做空钢材，这个时候要解决1801合约。1710合约的话，这个高利润会维持一段时间，1801合约大概率利润应该会有所下降。
大宗内参持仓数据分析 螺纹1710
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