1. 消费税新闻
事件：国税总局在茅台调研消费税，强调茅台集团作为中国白酒行业的龙头，希望茅台集团未来的工作中一如既往地支持国家税收工作，为中国白酒行业规范税收起到带头作用。
点评：
1.行业景气期内，规范征收在所难免。结合茅台在过去两年内消费税调整的背景来看，过去消费税的税率有50-70%的区间，具体裁量权由各省自行裁量，本轮消费税的调整，主要是针对行业加强税收征管，让消费税的征收更加规范，考虑到白酒行业近两年景气度向上，行业不好时放水养鱼，行业景气时抽水捞鱼，政策的从严调整也在所难免。
2.苏酒、皖酒、黔酒税率已基本到位，川酒消费税率仍低，何时规范尚无时间表。我们认为茅台在过去两年已经持续提高消费税率，基本没有影响；另外汾酒顺鑫是满格上缴，应该没有影响，古井口子税率也超过10%，洋河接近10%，部分是由子公司委托代缴，不体现在合并报表中。老窖五粮液税率较低，存在进一步上调的可能。不过老窖的税率低，部分原因是公司中低端产品中，有委托代缴的情况。但从近期跟踪情况来看，川酒消费税率何时规范，目前尚无时间表，也无具体规范细则。
表：16年主要白酒企业消费税率及利润敏感性
3.五粮液老窖正处复苏成长期，若消费税实际税率上调，企业可内部消化。川酒企业缴纳消费税率普遍较低，我们推测系省政府对川酒产业的支持，尤其是五粮液作为市属省管企业，支持力度较大。按照四川省对川酒一贯的支持态度，并结合茅台过去两年消费税规范的经历，我们假设消费税率每年提升2%，分3-4年将两家企业消费税率提升至14%上限，则影响当年净利润增速5%左右。需要注意的是，此估算是在当前盈利预测下计算，在白酒量价齐升的大背景下，对处于复苏成长期的五粮液及老窖，两家企业完全可以通过区域扩张和产品结构升级，消化消费税影响，尤其是五粮液，目前是三家龙头白酒公司中预测增速最保守的，当公司全国招商及产品升级效果逐步显现，业绩增速预测仍有上调的可能，消费税影响可被消化。川酒加速复苏是主逻辑，本次新闻更多是前期川酒快速上涨之后，对资金情绪面的影响。
4.消费税规范更有利于龙头企业，推动行业整合集中度提升。对于上市公司而言，各项税收的缴纳较为规范，而地方性的中小酒厂，受地方政府的支持，以及征税效率等因素的影响，规范性不及龙头企业。尤其是四川大量的原酒企业，更是消费税规范工作的重要对象。回顾历史，每次消费税的提升和规范都导致龙头企业优势进一步扩大，对于利润较薄的中小酒企而言生存更加困难，更利于行业加速集中。我们认为，消费税征缴的规范政策，对龙头企业更加有利，推动行业集中度进一步提升。
2. 茅台集团数据
事件：茅台披露最新集团数据，2017上半年，茅台集团实现营收（含税）309亿元，同比增长31.16%；利润总额155.18亿元，同比增长24.38%，上缴税金140.45亿元，同比增长48.13%。
点评：
1.茅台披露上半年集团数据，收入增速较市场预期略高。周五茅台披露最新数据，2017上半年，茅台集团实现营收（含税）309亿元，同比增长31.16%；利润总额155.18亿元，同比增长24.38%，上缴税金140.45亿元，同比增长48.13%。之前披露一季度集团收入160亿，同比增长24.25%，利润总额70亿，同比增长13.08%。较一季度数据相比，二季度集团各项指标增速更快，二季度集团收入利润分别增长39%和35%。不过一季度的数据中，我们对税金的拆解与一季报并未完全对应，故仅参考上半年数据来看，由于集团收入绝大部分来自股份公司，回顾历年数据，股份公司主营收入占比徘徊在90%附近，若假设此比例不变，则推测上半年股份公司主营收入239.17亿，同比增长31.6%，对应二季度股份公司主营业务收入增速29.6%。1-3月份主营收入占集团比重96.9%，显著高于往年，我们90%的假设仍有上调空间，另外利息收入增速较快，贡献额外收入，总收入增速有望更快。利润总额占比波动较大，暂不做推算。
2.除普通飞天茅台外，非标茅台、系列酒及财务公司业务贡献增量收入。从近期草根调研显示，Q2公司普通飞天发货不足5500吨，与16Q2的近5000吨相比，发货量同比增长仅10%，收入增速快于发货量增速，我们推测原因主要来自以下几个方面，第一是以生肖酒为代表的非标茅台，Q2发货预计贡献300吨量，且吨价较普通飞天茅台有15%的溢价，进一步验证我们之前中报预览中对茅台发货量的判断。另外据报道，系列酒1-5月份贡献收入19.7亿元，同比翻番，贡献收入增量。
中报预期及消费税新闻影响市场情绪，板块近期小幅盘整，年内买点重现。上周白酒板块出现自16年2月以来最大调整，5-6月白酒板块在业绩相对确定下涨幅13%（五粮液和茅台分别涨幅24.8%和14.1%），本周调整4.9%（五粮液-6.9%，茅台-4.1%）。钢铁有色等周期品，以及新能源汽车产业链等继续成为市场追逐的焦点。结合我们近期交流和路演的情况，我们认为，回调主要是部分资金在寻找中报超预期品种，目前来看白酒板块整体符合预期，消费税新闻在情绪上影响部分投资者，另外迈入下半年，部分基金开始调仓，都导致部分资金净流出。我们认为，白酒板块自6月初明显上涨的热情，开始逐渐回归甚至走向悲观，在基本面并未改变的背景下，板块买点重现。
短期调整放大下半年收益空间，加配一线白酒和伊利，静待三季度切换行情。在前期快涨过后，7月份进入需求及投资淡季，板块近期小幅调整。我们认为，当前来看，板块估值受益监管层政策及公司业绩高增速，能够维持当前水平。其中龙头公司估值合理，在当前市场风格下，未来估值存在可能的进一步的溢价空间，但这些溢价可能是由于市场风格带来的，确定性难以把握。由于目前看，名酒龙头的来年估值都不贵，建议投资者核心关注业绩增速，稳赚业绩驱动带来的估值切换空间。展望三季度，中秋旺季虽较往年略迟，但渠道的低库存必然使得经销商备货时点提前，叠加来年业绩确定性和估值合理性，三季度估值切换行情可期，短期的调整放大下半年收益空间。
组合推荐：五粮液、茅台、老窖、伊利等。建议加配一线白酒，首推五粮液、茅台、老窖，积极配置低估值的洋河、混改推动内部改善的山西汾酒，以及回落到50元以内的古井，关注次高端水井坊，战略布局沱牌。食品板块首推伊利、双汇及安琪，其中伊利二季度继续好转，三四线消费升级带来的结构升级和公司自身市占率的提升，公司液奶增速加快，买赠也有所减缓，18年仅19倍，性价比堪比白酒，此外调整后的安琪和双汇可继续配置，安琪减持靴子落地，17年高增长确定，双汇二季度受益成本下降，业绩增速环比改善。调味品中，中炬高新进入6月发货量开始恢复正常，二季度收入增速料有两位数，利润弹性更大，仍可积极持有。
茅台：5月份计划余量在最近陆续到货，但6月份计划尚未接受打款，也并未发货，终端经销商库存极低，部分地区批发价涨至1350附近，严格执行公司1299限价令的经销商，普遍处于缺货状态，有货的经销商多限额出售（2瓶或1箱），且优先保证熟客。
五粮液：市场批价普遍在800-810，货源稍紧但未出现断货情况，今年内新增的经销商统一执行809价格，计划量明年转回739出厂价，但近期签约报名经销商数量较多，公司目前在华东等地区已基本暂停招商。有部分经销商反馈，五粮液受益茅台缺货，5-6月份出货量同比60%以上增长。
国窖：部分经销商打款已到9月份，发货仍按月度计划，二季度发货量增速稍慢渠道库存逐步消化，上半年国窖发货量仍保持高增长，批价稳定在680-690。
洋河：媒体报道洋河梦系列上半年继续保持50%以上增长，省外市场大部分增幅都在100%以上。从春节后我们在渠道调研以及5月份公司股东大会，都有透露春节期间和节后梦之蓝在省内增长50%左右，省外翻倍增长（省外基数相对较小）。近期渠道反馈，二季度发货量继续保持一季度增速，年初实行的双轨制价格，二季度有部分经销商按计划外价格打款，但比例不高。
水井坊：江苏市场二季度增速100%，核心门店增加和单点放量都保持较快增长，华北河南也保持30%以上增速，华南部分市场超过50%，但二季度费用投入有所加大，主要是终端展示门店费用，以及典藏版产品的宣传活动。
沱牌：在河南市场核心门店扩展速度不亚于水井坊，且不仅是铺货高增长，实际动销也逐步跟上。
伊利：有渠道反馈，5月份以来，终端需求有一定改善，安慕希新包装产品动销加速，酸奶新品逐渐铺货。
行业资讯更新：
【郎酒集团】7月4日，四川古蔺郎酒销售有限公司面向各部门、事业部及经销商发布《关于红花郎事业部变更为青花郎事业部的通知》。通知指出，根据公司战略发展，经公司研究决定，红花郎事业部变更为青花郎事业部，管理及业务范围不变。
【泸州老窖】7月2日，泸州老窖窖龄酒类销售股份有限公司召开2017半年度总结会。据窖龄酒公司方面表示，截止6月20日，窖龄酒公司2017年已完成销售超六成，销售额逼近10亿，复合增长率45%。
2017年1-5月，进口酒类市场继续弱势运行，总体金额下降10.73%。其中葡萄酒微幅走低，进口额下降1.23%；啤酒小幅上行5.87%；烈酒延续增势，总体进口额上涨14.24%。白兰地贡献甚巨，其1-5月进口额为2.4亿美元(约占烈酒进口额72.2%)，同比增长18.7%，在进口酒类中排名第三。
上市公司公告：
【山西汾酒】7月4日晚间，山西汾酒发布第七届董事会第十一次会议决议公告，会议审议通过《关于设立酿酒分厂的议案》，同意设立山西杏花村汾酒厂股份有限公司酿酒分厂。
（二）乳制品
行业资讯更新：
1、新西兰恒天然集团全球乳制品贸易平台第191次拍卖结果显示，全球乳制品交易价格指数下降0.4%，全脂奶粉交易平均价格为每吨3111美元，上涨2.6%；脱脂奶粉下跌4.5%至2090美元；无水奶油下跌3.5%至6596美元；黄油下跌0.1%，均价至5775美元；酪乳粉大涨10.8%至2264美元；切达干酪持续下跌3.2%，价格跌至4051美元；乳糖下跌3.3%，最新价格839美元；酪蛋白下跌2.7%至6133美元。
2、据对全国定点监测，6月份第四周（采集日为6月28日）内蒙古、河北等10个奶牛主产省（区）生鲜乳平均价格3.42元/公斤，与前一周持平，同比上涨0.6%。
上市公司公告：
【伊利股份】7月3日发布公告称，公司5月份曾拟通过在美国新设全资子公司，并以公开竞标的方式购买美国Stonyfield公司100%股权，但上述竞标事项未能中标，该结果不会影响公司的业务及日常经营。
【光明乳业】7月5日公告,终止《关于上海光明荷斯坦牧业有限公司之投资框架协议》,由全资子公司光明乳业国际支付对价约3.15亿美元受让Chatsworth持有的荷斯坦牧业45%股权。完成后，光明乳业持有荷斯坦牧业55%的股权，光明乳业国际持有45%的股权。
（三）其他食品饮料板块
行业资讯更新：
【西王食品】西王集团解除对出现资金紧张、经营困难的齐星集团为期三个月的托管，审计评估机构对齐星集团进行初步清产核资，称齐星集团已经资不抵债。下一步，将依法依规对齐星集团进行破产重整。
【华统股份】公司与仙居华超农业科技发展有限公司签订了投资合作协议，决定以现金出资方式共同设立仙居华统种猪有限公司，注册资本为 5000万元人民币，其中，华统股份拟以自有资金出资4250万元人民币，持有仙居华统85%的股份，华超农业拟以现金方式出资750万元人民币，持有仙居华统15%的股份。
上市公司公告：
【张裕A】2016年年度权益分派实施公告：以截至 2016年12月31日的总股本6.85亿 股（其中A股4.53亿股，B股2.32亿股）为基数，派发现金红利：每10股派发现金红利5元（含税），不送红股，无资本公积金转增股本。共计派发现金红利3.43亿元。
【安琪酵母】7月1日发布业绩预告，预计2017年上半年归属于上市公司股东的净利润约为 3.90亿元至 4.42亿元，与上年同期相比增加50%-70%。
【中炬高新】2016 年年度利润分配实施公告：利润分配以方案实施前的公司总股本7.97亿股为基数，每股派发现金红利0.14元（含税），共计派发现金红利1.12亿元。
【西王食品】7月4日发布公告称，公司拟向不超过256人发起员工持股计划，初始拟筹集资金总额不超过2.8亿元。以信托计划的规模上限2.8亿元和公司 2017年 7月4 日的收盘价19.04元测算，标的股票数量上限约为1470.6万股，占公司现有股本总额的3.24%。
（四）港股
行业资讯更新：
【康师傅】6月30日康师傅公布与朝日集团附属AIB签订协议，有关AIB向康师傅授出康师傅饮品TAB认购期权，康师傅向AIB授出TAB认沽期权，协议项下拟进行的期权关于约21.4万股TAB股份，此后康师傅对TAB权益由57.5%增至77.9%。
上市公司公告：
