腾讯“证券研究院”特约 段少崴 民族证券首席投资顾问
本周，在外围市场走暖、新股发行空档期、管理层收紧再融资等利多因素刺激下，三大指数纷纷呈现震荡上行，市场预期的“春季攻势”正在上演。我们认为，当前除沪指外，深成指、中小板指、创业板指均处于破位后的修复周期中，市场的反弹是对前期快速下跌后的修正。短期来看，外围股指调整压力渐增、国内资金面难现宽松、金融市场处于规范整顿的阶段，“春季行情”恐提前结束。
近期，蓝筹股陆续进入调整，成交量难以有效放大抑制了市场全面做多的热情，近几个交易日指数震荡幅度有所加剧，盘中屡见跳水，不仅消耗了多方力量，也反映了市场信心开始松动。当前指数在2780-3301点大箱体内运行，而资本市场的规范正从场外转向场内，场外资金多半选择观望，在存量资金博弈的背景下，两融余额连续升至8900亿的高位，指数运行在大箱体上沿，市场博弈的力量将向空方倾斜，市场调整渐行渐近。
首先，欧美股指调整压力增强。周三，美联储主席耶伦在参议院金融委员会发表半年度货币政策证词，提到撤出货币宽松政策等待太久是不明智之举，认为若等太久造成快速加息不利于经济稳定;特朗普正在讨论中的部分政策可能会推高美国财政赤字规模，担忧财政可持续性。我们认为，耶伦再次重提“渐进式加息”推升市场对美联储加快加息的预期，美元指数随即快速走高，金价下挫。与此同时，特朗普上台之后，政策执行过程争议不断，而近期特朗普将公布减税计划细节，短期内或将加剧美元、美债以及美股的波动，欧美股指调整压力增强，从而侧面影响A股走势。
其次，国内资金面难现宽松。近期，央行从启逆回购操作，同时，人民银行对22家金融机构开展MLF操作共3935亿元，其中6个月1500亿元、1年期2435亿元，中标利率与上期持平，分别为2.95%、3.1%。然而本周逆回购到期量为9000亿元，此外还有1515亿元MLF和节前开展的28天TLF到期，资金压力和市场情绪均较为紧张。我们认为，金融去杠杆仍是当前政策重心，未来央行还将延续节后净回笼的状态，这也标志着2014年底无风险利率下行推升股市上涨的阶段已经结束，货币政策难现宽松。
最后，金融市场处于规范整顿的阶段。监管层从去年的规范险资、打击操纵市场行为等场外规范，正向上市公司收紧再融资、规范信息披露等转向，ST慧球因违反信披规则、对抗监管层被立案调查;山东墨龙通过信息披露实际控制人变相减持亦被调查;与此同时，近日证监会多次提及要规范上市公司再融资行为，此前多家上市公司调低了去年的盈利预测，被收购标的经营不及预期导致的计提减值准备是一些公司向下修正业绩的主要原因，这凸显了激进并购带来的风险。我们认为，监管层对于场内上市公司的整顿仍需要时间，场外资金多会采取观望的态度，市场的赚钱效应短期难以聚集。
总体来看，目前看好春季攻势的机构不在少数，而市场自身并未释放出如此乐观的做多动能，相反，去年5月份至今，市场一致性错误就成为了常态，如去年5月反弹起于一片看空声中，去年11月底反弹止于一片乐观预期下。预计股指近期将重回调整周期中，并考验2780-3301点大箱体中轨支撑，即3044点的年内低点。但中长期来看，股市肩负着改革与转型的重任，伴随着资本市场内外制度的完善，资金进场只是时间问题，第四轮上涨周期远未结束，耐心等待市场跌出来的布局良机。
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