事件：
公司发布2017年业绩预告，上半年实现营业收入46.5亿元，同比增长55%；实现归母净利润1.0525-1.1975亿元，同比增长45%-65%；Q2单季度实现收入23.61亿元，同比增长59.4%，实现净利润3624-5074万元，同比增长6.4%-49%。
评论：
1、上半年收入成长主要来源于国产机型份额提升，多因素造成利润率下滑
公司上半年收入保持快速成长，甚至Q2单季度环比Q1依然有小幅提升，主要得益于公司去年下半年开始在HOV等国产机品牌份额的大幅提升。此外公司在电动工具以及Mac等产品业务拓展顺利，对收入增长也有所支撑。不过Q2净利润增速环比有所下降，一方面上半年国产机新品延迟以及清库存，造成利润率下滑，且对公司影响主要发生在Q2；另一方面6月开始公司搬厂也有一定的费用影响；此外动力电池业务依然是亏损状态。
2、新品备货逐步开始，看好下半年尤其Q4业绩
A客户新品备货Q3正式开始，搬厂主要影响部分老业务订单，对新品业务没有明显影响，且将于7月基本完成。OLED版本预计搭载双电芯方案，产品价格或有显著提升。而且随着OLED产品工艺逐步成熟，产品订单逐步释放，Q4业绩更加值得期待。
3、国产品牌新机备货周期开启，利润率或逐步恢复
OPPO R11正式开启国产机新一轮新品备货周期，预计下半年多数旗舰机型都将采用18.5：9的显示屏设计方案，该方案在影像等方面用户体验极佳，有助于加快消费者换机需求。国产机生产旺季来临也有望提升公司利润率水平，预计下半年有望维持去年同期水平。
4、笔记本、电动工具等业务稳步成长，动力电池国产电芯产品稳步推进
公司积极推进笔记本业务拓展，随着轻便化趋势来临，聚合物所占比例将进一步提升，以公司为代表的国内Pack厂商将充分受益。另一方面电动工具业务受益小家电以及无绳趋势，业务同样稳步成长。动力电池Pack业务进展略低于预期，主要与新能源汽车政策调整有一定的关系，公司积极推进国产电芯Pack产品的推广，随着新能源汽车逐步恢复正常增长，公司动力电池业务有望逐步实现减亏，甚至盈利。
5、投资建议
考虑到A客户搬厂等因素影响，我们小幅调整17-19年盈利预测3.66/4.53/5.54亿元，对应EPS 1.78/2.21/2.70元。公司受A客户ASP提升与国产客户份额提升驱动效果明显，Q2单季度收入与利润增速有所错位，预计Q3开始逐步恢复。且18年A客户双电芯比例存在进一步提升的可能。此外公司仍有国企改革预期，或显著改善公司效率。维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：业务拓展低于预期，利润率下滑
以上内容均为报告摘要。
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