“私募股权投资行业在剧烈分化，母基金行业也在优胜劣汰，甚至出现“一九”分化。与美国等成熟资本市场相比，中国拥有的机构总体数量与管理资产规模总量严重不对称。而头部母基金与头部GP合作，将产生巨大优势。”1月16日，宜信公司创始人、CEO唐宁在《宜信财富2019年资产配置策略指引》发布会上表示。
2018年，中国金融去杠杆、资本市场低迷，中国经济被推向暗黑周期。在资本市场仍将呈波诡云谲状态的2019年，投资人或将不得不再次面对市场较为悲观的情绪和全球资产的剧烈波动。投资人如何平衡市场上的风险和投资中的不确定性？宜信财富表示，耶鲁大学捐赠基金，或可为投资人提供一个参考样本。
数据显示，在耶鲁大学捐赠基金成立的30年中，一共历经4次全球性经济危机，但除了在2009年财年出现了净值回撤下滑外，其它各个年份都是以正收益收官。在掌舵手史文森（David Swensen）的打理下，它的净值在30年里增长了将近20倍之多，平均年化接近13%。
而翻阅耶鲁大学捐赠基金的历年年报，很明显的两个特点是：其一，注重长期投资策略，喜欢范围非常宽广的分散投资；其二，超配另类资产，而不太强调投资收益较低的资产类型，比如债券或者大宗商品。
但在投资实践中，受限于投资能力与投资渠道，“耶鲁模式”并不能简单复制。
宜信财富认为，投资另类资产，基金管理人非常重要。因为另类资产基金管理人表现差异巨大。
KKR调查数据显示，业绩排名前25%的另类资产基金管理人的投资回报率明显高于同类资产基金管理人的平均表现，更是显著高于后25%的管理人表现。而就传统资产而言，基金管理人表现更为接近。
在《宜信财富2019年资产配置策略指引》中，宜信财富再一次提出，“潜在的市场波动性加剧需要突显出增配另类资产的重要性”，建议投资者在大类资产配置比例为：私募股权25%、资本市场20%、房地产20%、国内固收20%、海外私募信贷5%、保险10%。
作为另类投资的重要组成部分，私募股权的重要性已经不言自明，那么，国内外私募股权投资行业在2018年经历了怎样的转变？行业“募投退”等环节状况如何？在2019年又将面临哪些风险和挑战？面对行业的剧烈变化，宜信财富私募股权投资母基金又有怎样的策略和思考？
谈及2018 年的国内私募股权投资，国际经贸形势变化以及“资本寒冬”成为绕不开话题。宜信财富私募股权母基金管理合伙人廖俊霞则从中看到了更多的机会，“为应对国际经贸形势变化，中国企业不断加强科技创新投入，突破核心技术，这带来了技术层面的新一波投资机遇。而资本寒冬的延续，一二级市场价格倒挂的情况，则使得市场往理性和价值投资回归。”
根据清科数据，截止2018 年11 月，中国股权投资市场募资总额1.15 万亿，与去年同期相比下降28.7%，前三个季度的募资数据下降57%。其中人民币基金的募集呈现“断崖式下跌”，而美元基金今年的募资情况则非常顺利，同比上升130%。
在绝大多数机构普遍感叹募资难的背景下，有头部机构却受到“逆市追捧”。
截止今年第三季度，在中国创投市场上，12支基金募集了215亿人民币——占总募资规模的61.3%。以高瓴资本、红杉资本、IDG资本、达晨创投、基石资本为代表的头部机构都获得了大额融资。
在股权投资的上游，母基金行业的日子也不太好过。据了解，很多市场化母基金面临没米下锅的尴尬，也在募资过程中，但募集的过程不太理想。但以宜信财富母基金等为代表的市场化母基金管理机构，则相对从容。
廖俊霞告诉记者，宜信财富母基金的主要LP群体是高净值个人和部分机构投资者。作为资产配置的重要一环，宜信财富私募股权母基金2018年整体募集状况比较正常。“在‘募资难’的宏观经济背景之下，不同的LP的状况不太一样。部分金融机构资金受到资管新规影响较大，但由于基于科学资产配置的财富管理行业，其本身在中国是一个刚刚兴起的，未被满足的新兴行业，所以整个市场还是非常巨大的。”她说。
宜信财富总结认为，影响2018年“募资难”的原因大概有三：一是，自2018 年初以来，国家“去杠杆”程度不断加深，行业监管趋严。“资管新规”的出台，国家对表外业务严格控制，银行资金进入创投市场十分困难。二是，地方上，债务违约现象频发，部分上市公司受到股价下跌影响，股权质押问题严重，各级财政资金和产业投资受限。三是，年中“P2P 爆雷潮”使得部分个人合格投资者风险厌恶增强。
在廖俊霞看来，
影响2018年募资断下式下跌的三大因素，负面效应正逐渐衰减。
“首先，资管新规从4月颁布到各种细则出台，是一个逐渐落地的过程。在这其中，大家也会不断地根据政策要求，做出相应的合规安排，所以它的影响应该会逐渐有所改善；其他方面，整体而言，我们很难预期具体改善时间，但相信随着大家适应监管趋严的状态，以及行业泡沫的逐步挤出，坏消息会随之被逐渐消化掉。”
在投资方面，但自今年下半年以来，投资金额逐月走低，募资难的问题对于投资端的影响开始显现。仅11 月份，VC/PE 市场总投资金额共涉及296.90 亿元人民币，同比下降71.9%。
廖俊霞认为，从市场情绪的角度看，往往在经济环境好时投资人充分乐观，不好时则趋于审慎。眼下无论是GP 还是母基金，出手都更为理性谨慎，以更慢节奏、更挑剔的眼光，去看待新项目、新基金募集的投资机会。“但这将有利于较好投资结果的呈现。”
然而，我们也观察到，
在诸多基金大幅放缓投资节奏，甚至提前进入休假状态之时，诸多品牌机构仍然活跃在股权投资市场，并且出手阔绰。
而因为品牌效应发力，这些头部GP 在争夺头部项目的过程中，竞争优势明显。
廖俊霞告诉记者，今年上半年一级市场投资估值并没有明显下降，教育、生物医药、人工智能等领域，估值仍处于高位。但下半年，特别是进入11月份以来，估值调整趋势明显。
那么当资产价格在调整，投资人怎样应对？投则可能意味着亏，不投也有LP的压力等？但廖俊霞并不这样认为，“资产价格的调整并不意味着亏损。”相反，她认为，在资产价格调整时期，更有利于布局新经济，对于私募股权这类长周期的投资而言，是出手的较好时机，前提是要通过专业尽调筛选到真正有实力的GP。
