适逢海外半导体公司发布财报的密集期，坚持从产业链上下游验证的角度去挖掘股票的投资机会是半导体投资的方法论之一。我们继续深入跟踪海外的重点标的，试图重新构建从上游指导中下游的研究架构，从中挖掘时间进入下半场之后的重点方向。
日月光：二季度集团合并总收入为660亿新台币，同比上升了5%，环比下降了1％。归属于母公司的净利润达到78.47亿新台币，相较于去年同期的43.02亿新台币和上一季度的25.59亿新台币都有将大幅度的提升。与此相同，本季度EPS达到0.97新台币，相较于去年同期的0.56新台币和上季度的0.33新台币都大幅增长。
1 同台积电一样，日月光也同样看到新进订单的修复从三季度开始并延续到四季度，通讯部门疲软状态的见底以及对客户群体的分析都预示着3Q IC ATM（日月光封测业务线）业务的提升。考虑到新台币对美元升值的影响业绩整体收到负面冲击以及旗舰机型的潜在延迟发布，日月光对第三季度持谨慎乐观的态度，认为3Q将有所反弹，但不一定能达到2016年3Q的水平，但同时，日月光也认为2017年4Q相对于3Q将会更进一步上升。不过我们也认为，因为日月光和台积电在产品的时间安排上有所区分，因此站在现在这个时点，日月光所见的能见清晰度不如台积电明朗。从日月光第二季度的表现来看，尽管上半年由于季节性因素整体较为疲软，库存消化缓慢，但二季度相较于一季度在业绩各方面仍然维持了提升。
2 先进封装方面，重点继续关注Fanout和SiP。Fanout是日月光重点看好的先进封装技术领域。公司看到Fanout成为未来发展的增长动力，目前正在持续加大对Fanout的投入。目前,12英寸的Fanout产能已经达到15000片/月，已经有客户对Fanout产生了较高的需求，今年也会持续扩大Fanout。虽然台积电也在涉足Fanout，但我们认为作为后端封装厂商的日月光相较于晶圆代工厂的台积电具有更多的接单能力和客户分布，理由是封装厂可以提供最低的成本。对于SiP的观点，我们看到日月光的SiP产品在ATM和EMS领域各不相同。SiP在IC ATM方面的营收仅占4%，而在EMS方面达到了40%。我们认为，目前来看，SiP在封装领域的渗透率还有较大提升空间。高通和日月光在巴西建立的合资厂，我们认为，是高通看中了射频前端器件的市场，而射频前端器件的封装是封装级SiP。
3 适逢环旭电子发布了2季度的业绩快报，我们从日月光的财报指引可以相互印证环旭电子3季度运营。日月光看到2017年第三季度EMS业务水平应与2016年第三季度和第四季度平均水平相似，2017年第三季度EMS毛利率应与2016年第一季度和第二季度平均水平相似。据此我们推算三季度环旭电子的收入预期为70.25亿，毛利率9.4%。我们认为营收的增长是因为三季度通讯类大客户的拉货，而毛利率的下滑也是因为产品组合中毛利较低的通讯类产品增多所致，符合我们的预期。
4 从产业链上下游联动分析的方法来判断行业的趋势有很好的前瞻指导意义。台积电与日月光对于下半年的指引让我们对于2H智能手机的拉货保持乐观。我们从备产的角度来看，日月光2季度设备资本支出全年最高，相较于1Q环比增长37.42%，第二季度的设备资本支出为2.13亿美元，其中1.61亿美元用于封装业务，其中7800万美元用于购买晶圆凸块和倒装芯片封装设备，8300万美元用于普通设备、SiP设备和丝焊设备；4700万美元用于测试业务，400万美元用于EMS运营，以及100万美元用于互联材料。我们认为也是积极为3季度及往后备产。
5 从日月光的角度看中国封装厂商的机会。目前日月光和硅品的合并案已经通过了台湾和美国当局的审核，在中国大陆的审核已经经过了前三个阶段。两家的合并带来的潜在转单效应将给中国封装厂商带来实质性的机会。另外，日月光也认为，中国正在成为一个迅速扩张的市场，而且中国还有很多新的晶圆厂投资，最终将需要更多的后端支持。而日月光在大陆的业务仅占6%，在未来的大市场上，中国封装厂商拥有领先的卡位优势。
Cypress：Cypress于7月28号公布了其2017年第二季度财报，作为天风电子重点跟踪的海外个股，Cypress又持续交出了一季满意的答卷。公司2017第二季度营业收入为5亿9380万美元，同比Y/Y增长12%。2017第二季度EPS0.21美元，同比增长62%。对于下季度的指引，Cypress宣称第三季度订单预定已达90%，出货比Q2是1.2，预计第三季度营收可达5亿8500万—6亿1500万，相较于2016年第三季度增加13%，略好于正常的季节性因素。
无线连接业务、USB Type-C和汽车业务是推动公司发展的三个重要向量。公司已开始实行Cypress3.0 策略一年之久，专注于销售有创新和差异化的嵌入式解决方案，这个市场的提升比整个半导体市场的提升还要快速，公司获得了良好的收益和收益提升，公司在未来短期时间内仍然会把提供嵌入式解决方案作为首要业务。
1 Cypress仍然是提供物联网无线连接解决方案市场的领导者，其拥有最广的客户资源和最全面的产品组合。而目前客户对物联网无线连接产品的需要居高不下，因此Cypress在IoT这一块市场的增长份额不会减缓。
2 Cypress在第二季度的汽车收入增长达到了7%，保持其在汽车嵌入式解决方案的领先地位。Cypress作为汽车嵌入式解决方案的领军企业，公司在仪表盘、互联汽车、ADAS和汽车信息娱乐方面增幅高于整个汽车市场增幅。第二季度，公司的汽车业务收入增加了7%，再创新高。公司正致力于解决将NOR闪存用于汽车人工智能平台上，与Bosch扩大合作能够证明这一点。公司还成为了全球八大汽车制造商的车载WIFI和车载蓝牙的设计者。同时，ADAS的市场渗透率提升保证了Cypress提供的 NOR 闪存的市场竞争力
3 在USB Type-C市场中，Cypress 保持了近37%的占有率，可编程和集成化是公司的目标，公司对C型的产品非常有信心，且对未来产品的生产已有成型的规划。整个USB Type-C生态系统正在快速发展，而Cypress正在推动这种发展，希望将其拓展到个人电脑、平板电脑、移动设备、电缆和其他备件上。除此之外，Cypress在汽车和工业上也是USB Type-C应用的领导者。
重点标的：ASM Pacific（H），中芯国际（H），华天科技，长电科技，北方华创，圣邦股份，中颖电子，全志科技，捷捷微电，长川科技，江丰电子。
