【浙商银行FICC·境内外利率日报】2025-02-21

周五对债市来说又是难受的一天，收益率继续保持震荡上行。尽管上午资金投放阶段性的缓解了市场对资金面的担忧，但在资金利率整体上保持高位运行的背景下，各类机构对后续资金预期并没有显著改善。非银加速全曲线卖出节奏，仅有部分银行逆势买入；保险机构尝试买入长期和超长债，但在汹涌卖盘的压力下也开始出现边打边撤的情况。经过本周几轮的短线买入试探，债券收益率并没有实质性的下台阶，相反进一步上台阶，基本上意味着短期内的利率阻力位失效，收益率进一步上行试探新的阻力位的概率较大。

月末最后一周，政府债券发行继续放量，且还有不少NCD募集压力。近期收益率连续上行后出现的不是以往的逢调整买入惯性思维，反而让越来越多的机构开始预期收益率更大幅度的调整。惯性买入思维的改变叠加月末利空因素较多，需要关注收益率进一步上行的动能。

数据来源：iFind

美国国债周四收盘小幅上涨，与此同时美国股市下跌，受零售商和大型科技公司下跌拖累，标普500指数从创纪录高点回落。沃尔玛销售增长放缓的预警引发了对消费者支出停滞的担忧。周四亚特兰大联储主席博斯蒂克发表讲话仍预计今年将有两次降息，但存在很大的不确定性。大鸽派古尔斯比（2025年票委）提到1月PCE数据不太可能像CPI数据那样令人警惕。如果关税导致通胀走高，美联储将对此进行考虑。美联储历史库格勒预计1月份PCE通胀率为2.4%，核心PCE通胀率为2.6%；距离2%的目标还有一定差距。周四公布的美国至2月15日当周初请失业金人数略高于预期，录得21.9万人，高于预期的21.5万人，前值由21.3万人修正为21.4万人。

在超长国债期货的大宗买盘推动下，周四长债领涨，令收益率曲线走平。短期利率方面，5月联邦基金利率期货的买盘包括三笔大宗交易，推动该合约成交量创下纪录新高。短期收益率基本持平，2s10s收益率差缩小近3个基点，2s5s收益率差缩小2个基点。尾盘时，10年期国债收益率下跌多达3个基点，报4.50%左右。截至美东时收盘，2年期国债收益率报4.26%，5年期国债收益率报4.34%，10年期国债收益率报4.50%。周五亚洲时段，美债收益率延续上一日走势，继续小幅向下试探，10年期美债一度下破4.48%，在欧洲时段有所反弹。近期美债波动率指数明显下降，位于2022年以来的低位，市场在等待更多方向上的信号。