8月21日，国信证券发布公告称正在筹划发行股份购买万和证券第一大股东深圳市资本运营集团有限公司持有的万和证券全部53.0892%的股份。
本次整合为同一实控人下的券商牌照合并，完成后国信证券的资本实力将进一步增长。
国信证券第一大股东为深圳市投资控股有限公司，持股比例33.53%，实控人为深圳市国资委；万和证券第一大股东为深圳市资本运营集团有限公司，持股比例53.09%，实控人同样为深圳市国资委，国信证券收购万和证券，实际上为同一实控人下的股权整合，或将拉开同一地方国资控制券商之间整合的序幕。2023年国信证券实现营业收入和归母净利润分别为173.2和64.3亿元，位于上市券商第12、8名，总资产和归母净资产分别为4630、1105亿元，位于上市券商第11、8名；同期万和证券实现营业收入和归母净利润分别为4.99和0.59亿元，总资产和归母净资产分别为131.62、54.47亿元；以2023年数据静态计算，合并后国信证券营业收入在上市券商中排名有望提升1名至第11名，净利润、总资产、净资产等指标在上市券商中排名不变，再融资受限下本次并购后国信证券资本实力提升，但幅度有限。
并购重组整合浪潮在即，中小券商的股权出让成为主旋律。
随着监管明确提出2+10的行业规划，行业掀起市场化的并购浪潮，已经积极推进中的有国联证券收购民生证券、浙商证券收购国都证券、西部证券收购国融证券等，但是不难发现，被并购的主体多为中小券商，我们认为有以下方面原因：1）经历2022-2024连续三年市场的结构性调整，部分中小券商已经开始出现亏损，随着IPO放缓、公募费改等政策约束，股东出于对中小券商未来经营的悲观预期出让意愿显著提升；2）随着宏观经济的波动加大，部分控股券商的民营资本自身主业出现经营困难，变现旗下优质资产为主业输血的诉求提升。因此，我们认为未来非行政指导下的并购或将呈现出星星之火的趋势，对于未来具备排名提升诉求的券商而言，当前阶段或将成为其低价收购资产的重要契机，考虑到头部券商并购中小券商对于自身规模和排名提升空间有限，我们预计市场化的并购可能更多发生于净资产规模200-400亿元左右中型券商。
风险提示：权益市场大幅波动、监管趋严、大幅计提信用减值损失
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【兴证非银】证券业基本面梳理之十三：中小券商并购开启行业供给侧改革
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联系人：徐一洲、陈静
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证券研究报告：《证券业基本面梳理之十三：中小券商并购开启行业供给侧改革》
对外发布时间：2024年8月22日
报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
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徐一洲 S0190521060001
陈 静 S0190524070003
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