近日
瓜子二手车与百度金融合作
发行了场外资产证券化产品
场外ABS日渐受到市场青睐
那么
场外ABS是什么？
有哪些案例和业务模式可以学习？
看了这篇文章你就明白！
[本文内容来源自
读懂ABS
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编辑：茶叶蛋
目录
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1. 场内ABS与场外ABS
2. 场外消费金融ABS发行的背景
3. 场外ABS之基础服务商
4. 场内外ABS发行案例分析
5. 金交所场外ABS业务模式及建议
6. 场外ABS的市场前景及风险
近日，瓜子二手车与百度金融合作，发行了首单场外资产证券化(ABS)产品。读懂ABS发现，这已是继京东&第1车贷6月发行的第2笔场外ABS（注：还有的未公开），场外ABS可谓愈发受到市场的青睐，以京东金融、百度金融、众安保险等ABS服务商也在加速入场，由于场外ABS是个较新的品种，市场公开可获取的资料较少，今天读懂ABS就较简单的带大家了解哈场外ABS！
场内ABS与场外ABS
场内ABS市场是指上海证券交易所、深圳证券交易所和全国银行间债券交易市场发行的ABS
，基础资产种类繁多，同时其门槛较高，审核条件复杂。
场外
ABS市场，是指地方金融资产交易所、地方股权交易中心、互联网金融交易平台、机构间私募产品报价与服务系统等市场发行的ABS。
场外是金融机构或企业等通过私募方式在场外份额化转让债权，
参与主体主要是地方金交所、互联网金融平台等
，其基础资产可以包括信托收益权、小额贷款应收债权、融资租赁债权、商业保理、票据等；相较而言，其门槛较低，流程较便捷，近来受到市场欢迎。
以消费金融行业ABS产品的发行来看，场内ABS以消费金融公司、依托电商的消费金融服务商蚂蚁金服与京东金融等主体为主；
场外ABS则以初创型消费金融服务商为主
，例如乐信集团（原分期乐）、米么金服、中腾信、买单侠,第1车贷等，其都推出场外ABS产品，有些甚至常态化。
场外消费金融ABS发行的背景
消费金融的一个核心竞争力，是用于放贷的资金成本。因为不能向公众吸收存款，所以各家消费金融机构都在努力寻找低成本资金来源，ABS正是其中之一。
从2015年开始，互联网消费金融ABS一度火热发行。阿里、京东领衔，宜人贷、分期乐等紧随其后。但时间进入2016年7月以后，受
野蛮生长的互联网消费金融问题频发等因素的影响，
场内监管突然收紧，基本不受理和互联网相关的个贷或消费金融项目。交易所不愿意在自己这里交易的产品出现风险，把握不住的ABS宁可不给挂牌。
阿里、京东这样的企业能持续在场内发行消费金融ABS，一是因为公司风控体系比其他消费金融公司更为完善；二是因为他们是互联网寡头，能为ABS增信背书。
事实上，对于普通的互联网消费金融公司来说，仅凭本身的信用状况难以获得监管层的信任，其发行场内ABS的大门已接近关闭。因此，对于
初创型消费金融而言只能寻求创新的场外融资方式。
目前，
从互联网金融公司参与场外
ABS市场的方式来看
，路径主要有三种：一是蚂蚁金服、中国平安入股金交所的模式；二是百度、恒大等互金平台自行组建交易中心；三是京东、陆金所等互金平台代销金交所产品。
场外ABS之基础服务商
值得注意的是，随着场外
ABS产品的需求升温，市场上出现了一些基础服务商，包括京东金融的ABS云平台、众安保险的宇宙立方ABS对接系统、厦门国金的ABS云平台、招银前海ABS交易系统以百度金融ABS平台等。
在提供服务方面上述服务商有所差异，但基本上是既提供交易系统技术支持，又会投资劣后等提供增信服务。
（市场部分已发行的场外ABS）
场外ABS发行案例分析
中腾信作为市场上为数不多的既发行过场内ABS，又发行过场外ABS的主体，下面就以中腾信工薪贷ABS（场内）和京东中腾信ABS（场外）进行产品对比分析：
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中腾信场内场外
ABS
对比
|
|
中腾信工薪贷
ABS
|
京东中腾信
ABS
|
|
发行时间
|
2016
年
10
月
|
2016
年
12
月
|
|
底层资产
|
消费金融小额信贷
|
消费金融小额信贷
|
|
总规模
|
2.69
亿
|
5.9
亿
|
|
发行方式
|
场内（交易所）发行
|
场外私募发行（京东
ABS
云平台）
|
|
优先
A
级收益
|
5.40%
|
5.5%-5.8%
|
|
增信措施
|
1
、双
SPV
结构
|
1
、
SPV
结构
|
|
2
、结构化分层
|
2
、结构化分层
|
|
3
、超额利差
|
3
、超额利差
|
|
4
、不良债权回购
|
4
、不良债权回购
|
|
5
、京东金融后备贷款服务安排
|
|
6
、京东金融贷款监测服务安排
|
|
7
、百融金服贷款信息服务安排
|
|
SPV
层数
（结构）
|
双
SPV
结构，一层为信托，一层为资产支持证券专项计划
|
单
SPV
结构
|
|
项目周期
|
6
个月
|
2
个月
|
|
评级机构
|
中诚信
|
新世纪
|
|
管理人
|
东方汇智资产管理有限公司
|
—
|
|
登记结算
|
中证登
|
—
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金交所场外ABS业务模式及建议
（金交所场外ABS交易模式）
