2020年预告盈利同比增长205.8%-251.1%。
公司发布业绩预告：2020年营收800-900亿元，同比+13.3%-27.5%，归母净利润28-40亿元，同比+205.8%-251.1%，扣非归母净亏损26-38亿元，同比+20.2%-45.4%。对应4季度营收242-342亿元，归母净利润-6.9~5.1亿元。4季度公司针对存货、固定资产、无形资产等集中计提减值准备，压低利润，业绩表现低于市场预期。
减值计提比较充分，有助于2021年轻装上阵。
按业绩预告中值，4季度公司基本实现盈亏平衡，扣非净亏损约11亿元，3季度公司扣非净利润已经达到5.2亿元，而4季度公司而销量表现同环比走强，自主及合资品牌均实现了亮眼表现。利润表现差于销量表现，我们预计主要系以下2点原因拖累：1）集中计提减值准备：公司发布公告，2020年计提减值准备约17.1.亿元，针对传统发动机产能、老旧车型专属资产的固定资产减值准备达10.2亿元，上述减值计提对归母净利润影响约13.9亿元，其中11.9亿元计入4季度；2）新能源积分支出：根据交强险数据，长安汽车自主品牌2020年新能源车型销量为2.9万辆，集团销量达6.2万辆，我们认为可能存在补充积分缺口的相关支出，主要计入4季度费用。
自主品牌保持车型强周期，销量仍为盈利释放的基础。
UNI系列第二款中大型SUV UNI-K计划于3月上市，我们预计定价将超16万元，搭载全新蓝鲸2.0T发动机+爱信8AT变速箱，座舱中控曲面大屏搭配大尺寸液晶显示屏，延续系列年轻科技属性，有望成为自主向上突破的又一明星产品。根据HIS数据，2021年CS系列有多款车型换代、中改上市，UNI系列首款轿车也计划于年内发布。新车型投放是支撑销量增长的重要驱动，而考虑盈利端，剔除减值计提及新能源积分支出的影响，我们预计4季度扣非净利润在10亿元左右，达到2018年以来新高，自主品牌已实现较好盈利，而后续销量增长、持续降本和产品向上仍然是盈利提升的基础。
新平台+跨界合作，新能源逐步发力。
目前公司新能源车型销量有限，我们预计今年公司将加速落地新能源领域的战略布局。以经济型小车为突破口打开城市代步需求市场，2021年1月奔奔E-star纯电小车上市，售价2.98万元起，我们认为有助于满足新能源积分要求。另外，公司持续打造新能源专属平台，我们认为将逐步补齐自主缺少新能源专属平台车型的短板。而公司与华为合作共同打造高端新能源品牌，我们预计第一款车型最快将在年内推出。
当前A/H股股价对应2021年18.3/5.7倍P/E。我们维持跑赢行业评级不变，我们对自主品牌销量维持乐观的判断，但对盈利释放更趋于保守，下调2020/2021/2022年盈利预测13%/16%/12%至35/50/60亿元，下调目标价16%/18%至21元/7港元，对应2021年22/7倍P/E，较当前股价存在21.8%/16.5%上行空间。
本文摘自：2021年1月31日已经发布的《长安汽车：减值计提比较充分 有利于2021年轻装上阵》。
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