2020年4月，商品涨势已一年，碾压一切空头，走势壮观。
2021年2季度，市场稍起波澜，化工率先走软、农产品国内呈弱、只剩有色与黑色的孤傲独涨。涨幅真的不小了，涨得大家都有点虚了，是不是要调整了？
我们认为：3-6月商品会调整，尤其国内，但仅仅是长期涨势的阶段调整。
跳出产业周期，我们从金融视角可以更乐观些，大放水在欧美持续，商品涨势也远没结束，疯狂还没到来，3-6月的阶段调整源于产业确认，不担心。做好大通胀的心理、逻辑、资金的准备，等待狂风骤雨，然后可见最美的彩虹。
大通胀 别辜负
图1：文华商品走势图（周线）
通常，经济危机都伴随着弱需求，但群体经验大都错误，现时政府会逆周期刺激，放水之外还会发钱，当前是大萧条时期，但是商品需求非常旺盛。
类似2009年大危机，新冠后商品需求逆势强劲，核心就是欧美直接发钱，非正常的超预期消费，叠加中国经济复苏，当下全球商品需求强于预期。除此以外，复苏预期激活了沉寂已久的金融资本，真实需求之外，非消费金融需求在瞬间爆发，显著刺激商品。如果我们仅考虑产业周期，肯定会低估眼下的市场（与09年一样，当时我们也低估了4万亿）。
为此，让我们从不同视角，依托现实，勾勒出一个超强消费的世界，弱宏观强需求的奇特世界。
2020年8月，美西航线集装箱运费从1200急涨4000以上，11月欧洲航线运费也暴涨，12月远东港口集装箱全面短缺，解释大概是延迟消费的集中，以及欧美港口处理的低效，赚大钱的集装箱公司在21年批量采购大吨位集装箱船（很难以周期起伏来解释，更可能是运价长期向好的可能）
2021年4月，BDI暴涨十年新高，二手船高售价，散货船东也大规模订新船，造船业在十年低迷后瞬间回暖（还能以短期波动来解释吗？深入产业链，应该是转折，背后是真实而持续的商品大需求，相信船东不是笨蛋）。
图2：中国集装箱运价指数
图3：BDI运价指数（周线）
国内豆粕悲观、玉米历史高位、小麦稻谷巨量替代，与我们的担忧相比是CBOT的飙升，太猛，不仅仅大豆，玉米小麦同样都飞起来，遥想一年前农产品整体低位徘徊，供求难道有如此天翻地覆的变化？老外为什么这么自信。
本轮商品，外盘涨幅远超国内，市场主推动是外资，国内看空者众。无量空涨，社会利润加速向上游集中，显示了资本对大宗的深度介入，农产品、有色、能化的涨势有共性，很难以常态化的周期平衡思维来揣测。
新产季有压力，但不是逆转，金融资本将吸纳库存而持续推升农产品与有色，为什么？因为钱太多了，需要金融视角的理解，仅仅产品周期肯定会短视的。
表1：国内外关联商品涨势比对
吨钢利润1500，钢厂都赚死了；铁矿石800利润，都赚得不认识自己了;市场疯狂前行，碾压一切看空力量，但市场依旧保持远期深贴水格局。基建与加工等下游艰难，纷纷告状发改委，说钢价太高无法承受。真的吗，看看欧美卷板，看看日韩冷轧，再看看土耳其钢坯，没觉得国内离谱啊，是全球普涨，反而中国经常是洼地。
图4：螺纹钢走势（周线）
按周期经验，国内利率上行，资金收紧，需求应该没那么好，而且需要政治觉悟，这次政府收拾房地产是来真格的，商品应该涨不动了吧？
但市场反应是需求太好，走势太强，调一调又能涨，犹豫中新高不断。
回视以往，只有2009年（4万亿）、2017年（供给侧）如此，我们有必要回顾历史，去寻求逻辑的印证。
2008年11月、2015年11月，是两次危机后的全球性复苏起点（2020年4月，可认为是第三次复苏开始），历史相比就有周期对照，以需求不断反向印证。区别是，09年商品涨势更持续（09-12年，分两波），除08年超跌反弹外，主因中国4万亿（带来09-12年的迟滞强需求）；而2016-17年复苏也是两波（但第二波很弱，除供给侧品种，其他都弱鸡，因16年全球周期复苏，没大刺激，一旦美国加息迅速OVER了）
图5:2008-2012年文华商品走势（周线）
图6:2015-2018年文华商品走势（周线）
本轮全球复苏，我们认为更似2008年，属大刺激下的复苏，不同于08年的中国4万亿，这次是欧美直接发钱（08年商品主动能是4万亿，国人很理解，这次主动能是欧美直接发钱，大家感觉不明显），投资者更关心周边，担忧国内金融收敛。
本轮复苏下商品主驱动是外资（国内较被动，叠加人民币升值，严重弱化了国内商品的涨幅），换位思考，已经一塌糊涂的欧美，还能有什么顾忌，必须不断加码刺激，越是绝望刺激越是强劲，不达目的绝不罢休，更何况眼下已经看到了复苏希望，怎么可能停手呢？即使美债下跌也无法动摇美联储的放水坚定。
别怕，我们不应该怀疑欧美政府的决心（如同我们曾经怀疑中国4万亿），放水是大势，箭在弦上不得不发，那么肯定会有超预期的商品消费。只不过09年4万亿是长效需求，而这次欧美发钱是短效需求，我们也要留个心眼，一旦全球真复苏真加息，强需求可能瞬间终结，暂时刺激加码中，不用怕）
图7：美债走势（周线图）
欧美零利率或接近零利率，非单一国家，而是很多发达国家，是群体现象。
2021年美债下跌，暂时还无法定性，是阶段调整还是转势，我们更倾向于是短期调整，市场对复苏预期的直接反应，美债缺乏长跌动能，所以欧美政府不会松，大刺激在延续，不达目的誓不罢休。新冠未除，复苏艰难，欧美政府与央行都会加油，对通胀的容忍度，欧美也比中国人预期要强得多。
商品市场，欧美主驱动，大刺激进行中，没什么好怕，大涨势不变，最多国内阶段调整。
大放水，资产普涨；富人通胀，穷人通縮；富国零利率，穷国高利率；国家大冲突，国际大萧条；政府大借贷，企业乐逍遥。全球放水的大通胀时代。
无与伦比的社会撕裂，危机13年但衰退不止，政府债台高筑，而问题越积越多，折射出一个时代的尾声，混乱现实，资源错配，无法解决，无法修复，或许时代使命要结束了。大规模上街只是开始，社会信心崩溃只是时间问题，大乱才能开启新的时代。
但，很显然，目前未到最后时刻，欧美政府还是老套路大刺激，20年的全球长续放水刺激，铸就了大通胀时代。
图8：美国国债规模
通胀概念，随时代而内涵不断变化，原先权重偏商品（70年代，商品占居民支出比重较大），现在商品影响轻微，旧CPI代表不了今天的通胀。
政府刺激，货币放水流向资产端被停滞而消耗，统计局的CPI稳定（国内外莫不如此，周小川有专门论述：CPI需加入资产端因子），但CPI不通胀不代表市场真不通胀（GDP平减指数更科学些），老百姓能真切的感受到通胀本身，通胀只会迟到但永不缺席。
超级宽松，释放海量货币，首先是在资产端聚集并被消耗，我们依次看到债券牛市、股票牛市、商品牛市（汇市反应全球主流资金的跨国流向，从聚焦欧美资本市场，到逐渐向中国等海外市场的漫溢）。
欧美股债双牛在心理上延缓了担忧，但并没有效刺激经济复苏的自我循环，而是被跨国贸易而资本外溢（欧美大刺激，中国大增长，中国受益在新冠期表现极明显，所以中国采取偏紧金融，全球资源的错配）。但欧美除了放水也不会别的啊，没效就只能继续加码，天量流动性，漫过债市、再漫过股市，最终到达商品。货币太多，商品太小，盛不下，强烈资本冲击可能会带来恶性通胀，进而社会大乱，这倒是很符合社会逻辑的，大乱才能大治，只是时间没法准确判断）。
经年放水，终漫商品。欧美资本外溢除了商品，还会利用复苏进攻海外市场，推动人民币升值，折射海外资本流入国内，沪深港通很猛，资本汹涌可以感受大通胀。
起始于欧美，漫溢全球所有资本市场，中国很难完全规避。
图9：人民币走势（周线）
拉长周期，以历史视角，我们认为本轮通胀级别较高，外盘是商品主驱动，是金融逻辑的大通胀，金融属性的商品与股指，涨势机会都不会低，大通胀，千万别辜负。
除了周期思维，我们更需要金融理解，投资也要更勇敢些，市场波折比较大，尤其是内外差异越来越多，所以投资计划要更细致更全面，才能经受住惊涛骇浪，才能享受到大通胀的乐趣。（人民币升值，国内商品涨幅打折，外盘更强宜长仓，内盘偏强多节奏）。
外资不会放过深沪股市，价值明显、底部清晰、风险有限，一旦复苏，外资将蜂拥而至，推动期指与人民币的滚动上涨，大机会，将势不可挡。
从2019-20年衰退期的大消费被动抱团、2021年复苏期的主动大通胀抱团、2022年快复苏的科创成长抱团……预期指数长牛慢牛，但走势结构化，个股更精彩。
图10：云铝股份（周线）
市场有波折，尤其是国内，人民币升值预期下的商品调整可能更犀利，要有防范。
