消费品以旧换新是24年国内经济的重要主线之一。7月底中央划拨特别国债资金
1,500亿元用于消费品以旧换新，9月起政策效果逐步显现，截止年底资金已基本使用完毕，整体带动零售额超1万亿元，分别带动汽车、家电、家装厨卫“焕新”、电动自行车零售额约9,200、2,400、2,400、1,200亿元。区域层面，湖北、四川、河北等表现较为突出，分别带动消费超过785、761、699亿元。
2025年将扩大补贴范围、增加资金投入，已预下达810亿元，全年资金规模将在全国两会宣布。
24年消费品以旧换拉动汽车、家电、厨卫家居“焕新”增量零售额合计约为2,470亿元，拉动社零约0.5个百分点，增量中央财政乘数为1.5。
预计2025年消费品以旧换新中央财政资金约4,500-5,000亿元，带动增量零售额约9,000-1,0000亿元，带动2025年社零约1.2-1.4个百分点。
（1）汽车：24年中央财政资金约863亿元，带动增量零售额约1,291亿元，
增量财政乘数约1.8
。预计2025年汽车以旧换新规模超过
1,130万辆
（报废更新超过530万辆，置换更新超过600万辆），需要中央财政资金约
1,500亿元
，带动汽车销售额1.6万亿元。
（2）家电：24年中央财政资金使用412亿元，增量零售额约835亿元，
财政乘数为2.0
。预计25年所需中央财政资金约
555-1100亿元
，增量拉动零售额约1,126-2,200亿元。
（3）家装厨卫“焕新”：使用中央财政资金约189亿元，预计2025年所需中央财政资金
630亿元
，带动销售额约4,000亿元。
（4）三类数码产品所需财政资金为
1,261亿元
，带动零售额约1.2万亿元，带动25年通讯器材类社零增加约1,580亿元。
我国经历了4轮消费品补贴政策，涉及汽车和家电两个行业，财政支出一般在每轮第二年达到最高（10年财政资金占GDP比0.24%历史最高），
预计25年占比约0.35%创历史新高
。消费品补贴在政策执行期间对有下滑趋势的社零增速起到托举作用，政策效果在第二年集中兑现，但对消费有透支作用，且难以阻挡消费增速中枢的下移，政策的透支作用在政策结束后2-3年后有所减缓。
消费品以旧换新政策能短时间内支撑消费增速，但长期需要
从根本上改善居民收入及预期、完善社会保障体系、优化消费结构提升消费体验等方面实现可持续的内需增长。
1.消费品以旧换新政策与成果
1.1 消费品以旧换新政策梳理
大规模设备更新与消费品以旧换新（以下简称“两新”）是2024年国内经济基本面的重要线索之一。2024年2月23日中央财经委员会第四次会议首次研究“两新”问题，随后3月7日国务院印发方案再提“两新”， 7月24日 “两新”具体政策出台，中央安排3,000亿特别国债资金支持“两新”。其中，1,480亿元用于重点领域设备更新与老旧营运船舶报废更新，
1,500亿元用于汽车家电等消费品以旧换新、以及老旧营运货车、农机报废更新与新能源公交车更新。
2025年1月8日， 中央宣布加力扩围“两新”政策，
预下达2025年消费品以旧换新资金810亿元
，全年具体金额将在2025年全国“两会”公布。
相较2024年“两新”政策，2025年将扩大支持范围，提升补贴力度，并增加特别
国债资金投入，让资金分配向成效较好的地区适度倾斜。
设备更新方面：将支持范围扩展到电子信息、安全生产、设施农业等，并增强发
挥科技创新和技术改造再贷款的作用，在中央财政贴息1.5个百分点的基础上再进行额
外贴息。
消费品以旧换新方面：大幅增加特别国债资金支持力度，具体额度将于全国两会
上公布，资金分配向2024年消费品以旧换新工作成效较好的地区适度倾斜，现已提前
下达810亿元资金接续24年以旧换新政策；扩大报废更新支持范围和提升补贴标准。
全国层面，据商务部公布的数据：
1,500亿元中的消费品以旧换新资金已基本使用
完毕，2024年消费品以旧换新政策整体带动相关产品零售额超1万亿元，
分项数据如
下：
（1）汽车
：全国汽车报废和置换更新超过
650
万辆（报废更新超过
290
万辆，置
换更新超过
370
万辆），带动汽车销售额
9,200
多亿元；
（2）家电：
超过
3,600
万名消费者购买了八大类家电产品
5,600
多万台，带动销售
额
2,400
亿元；
（3）家装厨卫“焕新”：
带动销售相关产品近
6,000
万件，销售额约
1,200
亿元；
（4）电动自行车：
以旧换新超过
138
万辆，带动新车销售超过
37
亿元。同时，消费品以旧换新带动产业升级：
（1）新能源乘用车国内市场渗透率从6月份起连续7个月超过50%。2024年报废
汽车回收量达到787.2万辆，同比增长70.7%。超过660万辆老旧汽车更新为新能源车
或者节能型汽车，超过100万辆老旧电动自行车更新为更安全的铅酸电池动力车。
（2）家电以旧换新中，一级能效产品销售额占比超过90%，带动高能效等级和智
能家电零售额连续4个月超两位数增长；
（3）家装厨卫“焕新”中，扫地机器人、智能坐便器、智能门锁等智能家具产品换新近1,000万件。
区域层面，在新一轮国家补贴发布前，
上海、湖北、江苏、浙江、湖南等19个省
份就已提前宣布将延续2024年的以旧换新补贴政策
，部分地区在提前使用完中央资金
额度后还增加安排地方资金，保障支持政策不断档。截止1月22日，31个省市全部明
确表态25年补贴接续。据各地政府披露，
湖北、四川、河北等省市消费品以旧换新表
现较为突出，分别带动消费超过785、761、699亿元
。据商务部提到的“激励相容”原则，根据2024年消费品以旧换新政策及资金执行情况，向成效较好的地区倾斜，上
述地区在2025年或将受到更多的资金倾斜。
本节测算包括两部分：一是2024年各补贴类别的财政资金规模、增量零售额规模、
以及财政乘数；二是25年潜在的补贴规模、所需财政资金、据24年财政乘数测算得
到的增量零售额。
2024年政策带动的增量零售额财政对于消费的撬动作用，这里有四
点注意：（1）财政乘数分为汽车、家电、家居以及总规模四个维度计算，对25年新增
3类数码产品进行了规模估算；（2）撬动分为总量和增量两个维度，总量为资金补贴的
零售额总量，增量则为补贴资金额外撬动的零售额规模；（3）财政乘数默认为中央财
政支出，消费品以旧换新的财政资金，央地按照9:1划分；（4）据社零数据，政策发力
效果从9月开始显现，24年增量零售额测算时统一分为1-8月和9-12月两个阶段。
2.1 汽车：财政乘数1.8，25年需中央财政补贴1,500亿元
2024年汽车以旧换新使用中央财政资金约863亿元，带动汽车零售额9,200亿元，
带动增量零售额约1,291亿元，总量财政乘数约为10.6，增量财政乘数约1.8。预计
2025年汽车以旧换新规模超过1,130万辆（报废更新超过530万辆，置换更新超过600
万辆），需要中央财政资金约1,500亿元，带动汽车销售额1.6万亿元。
汽车以旧换新分为报废更新和置换更新两个方面，根据各区域汽车更新补贴细则
估算，报废购买新能源车补贴2万元，燃油车补贴 1.5万元；置换购买新能源车补贴1.3
万元，购买燃油车补贴1.1万元。据商务部披露：换购新能源车的比例超过60%，央地补贴占比为9:1。测算得到汽车以旧换新使用中央财政资金约为862亿元，而据商务部
披露：汽车以旧换新带动汽车销售额9,200亿元，中央财政总量乘数约为10.7。
1-8月汽车类社零同比增速为-2.4%，9月起汽车类社零当月同比增速为+0.4%，明
显改善，9-12月复合同比增速为+2.8%。用占比法计算，2019-2023年9-12月汽车类社
零占全年的比重均值约为59.8%，而2024年9-12月占比约为64.0%，较季节性水平多
出约1,291亿元，中央财政增量乘数约为1.8。
2025年，汽车以旧换新的扩围在于将“国四”纳入补贴范围，并将新能源汽车报
废范围由2018年4月30日后移至12月31日之前，即
范围增加2011年7月1日-2012
年6月30日期间登记的汽油乘用车、2013年7月1日-2014年6月30日期间登记的柴
油及其他燃料乘用车、2018年4月30日-12月31日期间登记的新能源汽车，销售规模
分别约为1,486、11、102万辆。考虑到自然损耗，假设损耗率为5%，则扩围待报废
的燃油车和新能源汽车分别约为1,412、97万辆。
据乘联会数据，2023年底，国三及以下标准的燃油车保有量为1,370.8万辆，车龄
超6年以上新能源车保有量约为83.7万辆，则2025年符合报废标准的乘用车规模约
2,670万辆。按照2024年的报废率20%（符合报废标准的乘用车为1,450万辆，报废更
新290万辆），测算得2025年汽车报废更新规模约为530万辆，所需中央财政资金约为
860亿元。
置换更新从9月开始，四个月时间置换更新超370万辆，为防止各地补贴内卷化，
2025年细则规定置换更新购买燃油车、新能源车补贴分别最高不超过1.3、1.5万元，
相较2024年整体补贴力度或将减小，推算2025年置换更新约为600万辆，所需中央财
政资金约630亿元。预计2025年汽车以旧换新带动汽车零售额约1.6万亿元，按2024
年增量财政乘数，推算得2025年政策拉动汽车类零售额增量约为2,680亿元。
2.2 家电：财政乘数2.0，25年需财政资金约555-1,100亿元
2024年以旧换新带动八类家电销售2,400亿元，增量零售额约835亿元，中央财政
资金使用412亿元，占1,500亿元资金比重为27%，总量中央财政乘数为5.8，增量中
央财政乘数为2.0。预计2025年以旧换新政策带动12类家电零售额约6,471亿元，所
需中央财政资金约 555-1,100 亿元，增量拉动零售额约 1,126-2,200 亿元。
24 年以旧换
新带动八类家电销售2,400亿元，对应补贴比例19%（商务部：截止10月15日销售额
691亿元，中央财政补贴131.7亿元），使用中央财政资金约412亿元。增量方面，2024
年 8 月全国家用电器和音像器材类零售额同比由前值的-2.4%迅速转变为+3.4%，而后
持续保持高增速，9-12月增速分别为+20.5%、+39.2%、+22.2%、+39.3%。9-12月家电音像器材类社零1-8月的比重约为73.5%，2019-2023年季节性水平约为58.5%，在家电
以旧换新政策的支持下，家电音像器材类销售较季节性多出约 835 亿元，中央财政资
金约增量杠杆系数约为2.0。
2025 年家电以旧换新扩围：（1）在2024年的8类家电基础上，增加4类家电（微
波炉、净水器、洗碗机、电饭煲），共计支持 12 类家电以旧换新；（2）每位消费者每
类产品可补贴1件，每件不超过2,000元，空调产品由2024年的1件增加至最多3件，
2024年享受过家电补贴的个人消费者，2025年同类家电产品可继续享受补贴。
根据上一轮家电补贴经验测算家电置换需求，
2009-2011 年家电以旧换新共置换了
5 类家电共9,248万台，占当时家电保有量13.4亿台的6.9%
。商务部公布“2023年冰
箱、洗衣机、空调等主要品类的家电保有量超过了30亿台”，“ 2024年家电以旧换新活
动购买了八类家电 5,600 万台”。按照上一轮家电以旧换新的置换占比，
本轮家电置换
的规模约为2.07亿台，2024年置换了5,600万台，则未来置换需求为1.51亿台。
2024
年的家电销量5,600万台和销售额2,400亿元，计算得家电销售均价约为4,285.7元/台，
对应潜在需求的销售额约为6,471万元，补贴比例19%，测算得未来潜在家电置换需求
需要中央财政补贴约1,110亿元，若分两年完成，则预计25年财政补贴为555，带动增
量家电及音像器材类零售额约1,126亿元。
2.3 家装厨卫“焕新”：25年需中央财政资金630亿元
家装厨卫“焕新”方面，销售额约1,200亿元，使用中央财政资金约189亿元，总
量中央财政乘数为6.35，增量中央财政乘数约为0.5。预计2025年所需中央财政资金
630亿元，带动销售额约4,000亿元。
家装厨卫“焕新”主要涉及到商品零售中的家具
类，对建筑及装潢材料类的影响较小，地产对于建筑及装潢材料类社零的作用更大，
所以在测算家装杠杆率时，仅计算家具类社零。9-12月家具类社零总额占1-8月的比重
约为72.7%，季节性（2019-2023年）比重约为63.4%，2024年9-12月家具类较季节性
水平多出91.5亿元，增量中央财政乘数约为0.5。这里增量财政系数小于1，主要受到
统计口径的影响，一是家装厨卫“焕新”影响的行业不仅限于家具类，二是“限额以
上”限定了统计主体范围（年主营业务收入批发业2000万元以上、零售业500万元以
上、住宿餐饮业200万元以上）。假设按照2024年焕新推进节奏，预计2025年带动销
售额约4,000亿元，所需中央财政资金约630亿元，增量带动家具类零售额约315亿元。
2.4 三类数码产品：25年需中央财政资金1,261亿元
2025 年 3类数码产品所需财政资金为1,261亿元，带动零售额约1.2万亿元。
2025
年购新补贴扩围新增手机、平板、智能手表手环等3类数码产品（售价不超过6,000元），
按售价的15%给予补贴，每件补贴不超过500元。假设补贴下3C消费电子增速与家电
增速一致（24年9-12月家电类社零复合增速约为30%），推算得2025年手机、平板、
智能手表手环销售额分别为39,700、2,860、6,100亿元，据中国信通院、IDC等第三方
公布的手机、平板、智能手表手环不同价位销量占比数据，测算得 2025年数码产品所
需财政资金补贴约为1,261亿元，带动零售额约1.2万亿元，带动25年通讯器材类社零
增加约1,580亿元（假设25年提速20pct）。
