引言
：
综合中观景气、交易拥挤度、基金持仓和估值等维度，兴证策略团队对一级及二级行业进行全方位梳理与比较，形成每月重点行业推荐，供各位投资者参考。本月我
们重点推荐五个行业，详见报告：
一、
6月多维行业比较
1、
中观景气
景气维度主要基于【188景气跟踪框架】对各行业景气水平进行观察和比较。
188景气指数是我们独家构建的刻画细分行业、大类风格以及市场整体景气水平的重要指标，依据188个行业、共1000+核心中观指标聚合而来，每月跟踪市场景气趋势及变化。
结合最新中观数据，一级行业层面，多数行业景气指数环比提升，
其中处于高景气区间的行业主要包括
有色金属、家用电器、食品饮料、商贸零售、轻工制造、国防军工、电子
。
与此同时，
电力设备、房地产、建筑装饰、建筑材料、农林牧渔、美容护理
等行业中观景气度自底部明显改善，有望困境反转。
二级行业层面，当前处于高景气且环比提升的细分方向主要包括：（1）消费：
白酒/厨电/白电/小家电/一般零售/休闲食品/个护用品/体育/造纸/包装印刷
；
（2）制造：
军工电子/航空装备Ⅱ/轨交设备Ⅱ/自动化设备
；
（3）医药：
化学制药/医药商业
；（4）TMT：
消费电子/光学光电子/元件/计算机设备
；
（5）周期：
工业金属/贵金属/装修建材
。
此外，部分行业景气处于底部区域而近期出现边际改善，
如制造中的
电池/风电设备/光伏设备/电机
等、消费中的
养殖业/食品加工/饲料/医疗服务
等，周期中的
小金属/能源金属/水泥/地产
等。
2、
交易拥挤度
拥挤度是兴证策略团队独家构建的反映热门赛道交易情绪的重要指标，
由量能、价格、资金、分析师预测四大维度、七大指标合成而来，量化跟踪市场情绪变化，对于股价短期走势有较强指示意义。
一级行业层面，近一个月多数行业交易拥挤度有所消化，
其中拥挤度已处于较低水位或中等偏低水位的行业包括
计算机、传媒、汽车、通信、煤炭、机械设备、社会服务、商贸零售和纺织服饰
。
二级行业层面，当前拥挤度相对较低的行业主要是
汽车服务、IT服务Ⅱ、计算机设备、出版营销、焦炭、乘用车、汽车零部件、游戏、通用设备、自动化设备、通信设备、软件开发
等。
3、
估值
估值维度主要考察行业PB估值近五年分位数。一级行业层面，30个行业中有24个行业PB估值分位数低于30%
，其中
煤炭、公用事业、通信、汽车和石油石化
估值分位相对较高，
食品饮料、建筑装饰、非银金融、纺织服装和计算机
估值分位相对较低。
二级行业层面，
商用车、航海装备Ⅱ、煤炭开采、黑色家电和工业金属
PB估值分位相对较高，
旅游零售Ⅱ、调味发酵品Ⅱ、白酒Ⅱ、饮料乳品和食品加工
PB估值分位相对较低。
4、
一级、二级行业比较信息汇总
二、
6月重点行业推荐
1、
家用电器：出口延续高景气，且地产政策催化修复预期强化
24Q1家电板块实现业绩开门红，彰显了良好的经营韧性和竞争优势。后续来看，格局优化叠加品牌出海，板块有望延续前期较好增长趋势。业绩确定性+高股息，家电板块估值有望逐步重塑。
出口层面，2024年以来家电出口延续高景气，4月增长环比提速。
根据海关总署数据，
2024
年
4
月中国家用电器出口量
3.8
亿台，同比
+19.3%
；
美元口径，出口金额
89.1
亿美元，同比
+10.9%
。
2022Q2-2023Q1
家电海外市场经历去库周期，低基数效应外加新一轮补库周期渐近，
2023Q2
家电出口迎修复拐点，全年增长逐季提速。
受益渠道补库强化、外需企稳改善，
2024
年以来家电出口延续高景气，
4
月出口额、量增长环比提速。
地产政策边际放宽，家电地产链修复预期强化。中央层面，
4
月
30
日政治局会议对地产定调积极，强调
“
统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施
”
，抓紧构建房地产发展新模式，促进房地产高质量发展。
地方层面，
430
政治局新表态后高能级城市限购密集放松，
4
月
30
日北京放松五环外购房限制，
5
月
6
日深圳放松
7
个非核心区购房限制，
5
月
9
日杭州、西安全面取消住房限购。
5
月
11
日南京宣布改建或收购存量住房用作保障房，以盘活利用闲置土地和房屋，积极落实消化存量房产政策要求。
当前地产政策自上而下均处于持续宽松阶段，地产情绪逐步回暖，厨电、白电板块与地产关联度较高，政策催化下估值修复预期强化。
2、
电子：全球消费电子周期回升，AI算力建设提速支撑核心环节景气
电子板块是TMT中业绩复苏确定性较高、受益于AI浪潮的重要方向。一方面，智能机+笔电等终端需求回升有望拉动产业链景气度持续复苏；另一方面，AI带动的算力需求爆发也会继续催化基础设施相关环节。
全球智能机+笔电市场需求逐渐回暖，复苏确定性高。
根据Canalys数据，2024年第一季度全球智能手机出货量同比增长11%。全球智能机+笔电市场需求逐渐回暖，复苏确定性高。经历两年时间的下行周期，以被动元件、数字SoC、射频、存储、封测、面板为代表的上游领域库存去化基本完成或接近尾声，在手机、PC补库和AI需求拉动下，部分品类价格和稼动率已经率先走出底部，逐渐进入触底回升阶段，相关公司业绩逐渐迎来拐点。
此外，消费电子板块增量在于以穿戴为代表的新品，苹果头显Apple Vision Pro正式发售，消费电子进入空间计算时代，MR有望成为下一轮行情的重要主线。
AI浪潮带动算力需求爆发，服务器、芯片、存储等环节有望大幅受益。
海外三大云厂商谷歌、微软、Meta在Q1业绩说明会上均表示今年将加大AI基础设施投资，以确保在AI浪潮中处于领先地位。台积电CEO魏哲家表示，预计今年AI服务器处理器相关营收将增长一倍以上，未来五年AI服务器处理器相关营收将以50%的年复合增速增长。AI浪潮带动算力需求爆发，服务器、AI芯片、光芯片、存储、PCB板等环节价值量将大幅提升。
3、
基础化工：未来预期边际好转，关注涨价品类的投资机会
近期市场对“涨价交易”的关注和讨论持续升温。年初以来，可以看到包括塑料、玻纤、橡胶、化纤在内的多个品种已经呈现涨价趋势。市场对于内需的预期已在逐步改善，化工中具备涨价确定性、景气向上的品种值得重点关注。
建议重点关注消费电子上游材料、润滑剂、民爆、涤纶长丝等品类的投资机会：
（1）消费电子行业回归正增长，上游材料环节将受益。
IDC数据显示，2024Q1，中国智能手机市场出货量约6926万台，同比增长6.5%，其中华为出货复苏态势明显；与此同时，AI大模型的落地使用以及折叠屏仍然是安卓手机在高端市场与iOS形成差异化竞争的关键。从产业趋势角度，建议关注受益消费电子复苏及华为回归的上游材料环节。（2）
润滑油添加剂国产替代正当时，需求增速向好。
（ 3）
下游矿山景气拉动民爆行业需求，建议关注国内民爆龙头企业。
（ 4）
供需即将错配的涤纶长丝。
涤纶长丝行业2024年新增产能增速或将显著趋缓，行业盈利中枢有望修复改善。
4、
电力设备及新能源：悲观预期有望修复，关注出海+困境反转逻辑
近期市场对“涨价交易”的关注和讨论持续升温。年初以来，可以看到包括塑料、玻纤、橡胶、化纤在内的多个品种已经呈现涨价趋势。市场对于内需的预期已在逐步改善，化工中具备涨价确定性、景气向上的品种值得重点关注。
建议重点关注消费电子上游材料、润滑剂、民爆、涤纶长丝等品类的投资机会：
（1）消费电子行业回归正增长，上游材料环节将受益。
IDC数据显示，2024Q1，中国智能手机市场出货量约6926万台，同比增长6.5%，其中华为出货复苏态势明显；与此同时，AI大模型的落地使用以及折叠屏仍然是安卓手机在高端市场与iOS形成差异化竞争的关键。从产业趋势角度，建议关注受益消费电子复苏及华为回归的上游材料环节。（2）
润滑油添加剂国产替代正当时，需求增速向好。
（ 3）
下游矿山景气拉动民爆行业需求，建议关注国内民爆龙头企业。
（ 4）
供需即将错配的涤纶长丝。
涤纶长丝行业2024年新增产能增速或将显著趋缓，行业盈利中枢有望修复改善。
前期投资者对于板块的盈利能力、增速等问题产生较大分歧，但近期相关担忧因素已在逐步缓解：一方面，电网受益于海内外需求高增，尤其是外需强劲持续得到验证；另一方面，锂电、光伏等环节的供需矛盾已在逐步缓解，后续产业链各环节盈利能力也有望逐步修复，困境反转可期。
电网方面，电力体制改革持续推进，特高压海内外需求延续。
5月23日习近平总书记主持召开座谈会，国家电投董事长就深化电力体制改革提出意见建议。近期国网就藏东南-粤港澳线路的前期可研以及“五交九直”储备项目的主体设计协调工作开展招标，行业需求持续。随着新能源快速增长，电力市场化步伐加快，同时海外需求高涨，设备环节步入景气周期。
锂电、光伏等方向困境反转可期，悲观预期有望修复。
过去一年里，对需求和盈利能力的担忧是压制锂电、光伏等方向的核心因素。
2023年以来随着行业新增产能逐步投放，二级市场担忧行业供需关系转向宽松后，盈利能力恶化，随着盈利能力的变化在报表端陆续验证，形成的负循环导致指数2023年全年呈现出下行趋势。
不过，今年以来这些方向都正迎来积极变化：
锂电方面，车企降价刺激下游需求，全年销量有望好于预期。
2024年年初以来，多家整车企业陆续对新能源车价格进行了下调，这轮车企普遍降价有望吸引潜在消费者，刺激销量上涨。2024年欧洲各国政策基本延续，为当下全球补贴力度最大地区，美国市场有望受益于新车型周期刺激，多市场共振推动下，全年动力电池需求有望好于预期。
同时，盈利能力下降充分，部分环节库存低位，关注产业链后续盈利拐点。
2021年至今，电池+中游材料单Wh盈利总和在23年2月到达峰值之后，受供给趋于宽松影响，呈下降趋势，尤其中游材料环节盈利显著压缩处于低位。3月以来产业链的季节性修复好于预期，行业资本开支降速，政策引导锂电行业高质量发展，锂电产业链盈利有望筑底。
光伏：下游需求保持增长，后续有望迎来“行业加速出清+政策端约束产能”。
2024年4月，国内单月光伏发电新增装机规模为14.37GW，环比+59.3%，同比-1.9%，4月装机环比显著改善。2024年1-4月国内累计新增装机规模60.11GW，同比+24.4%。需求预期方面，2024年1-4月累计EPC招标量53.8GW,同比+205%。从招标数据上看，光伏组件招标通常滞后于电站EPC招标，意味着未来一个季度地面电站组件招标需求旺盛。
当前光伏各环节正在进行供需平衡再调整，国内政策将引导行业高质量发展，加速落后产能出清，海外方面政策利空因素已经充分释放，行业拐点初见曙光。
5、
猪：看好猪价进入上涨趋势后的右侧逻辑
短期板块已进入上涨区间，看好猪价进入上涨趋势后的右侧逻辑。
根据各样本点监测数据，
2024
年
4
月农业部能繁环比
-0.10%
；
2024
年
4
月钢联规模场能繁环比
+0.87%
；
2024
年
4
月卓创能繁环比
+3.13%
；
2024
年
4
月涌益能繁环比
+0.96%
。
从产能端推演，
Q2
随着前期产能去化带来的出栏趋势性下降陆续迎来供给端拐点，根据钢联数据，
4
月猪料销量同比降幅进一步扩大。
近期猪价上涨下养户压栏情绪有所提升，生猪出栏体重略增，推动短期猪价出现快速拉涨，后续伴随前期产能缺口陆续兑现，猪价有望步入连续上涨区间
，但仍需警惕产业一致预期及二育导致的短期供给和价格节奏变化。
指标代表性不足、历史经验失效、经济超预期变化等。
注：文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：
《
6
月重点行业推荐：
家电、电子、化工、电新、
生猪养殖
》
报告发布机构：
兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师 ：
张启尧 SAC执业证书编号：S0190521080005
程鲁尧
SAC执业证书编号：
S0190521120004
陈禹豪
S
AC执业证书编号：
S0190523070004
研究助理：
陈东元
