来源：扫雷小组（ID：saoleixiaozu007）
作者：扫雷君
这些日子，天津不太平。先是天津市政资管计划违约，后是天房集团。其中，前者主体之一天津市政集团建设有限公司是银监会融资平台名单内公司（退出类）。
因此，业界对天津的债务风险也有所担忧。那么天津债务风险几何？
目前，
如果考虑政府或有债务，2017年末天津政府性债务率已达117.9%，超过警戒线。分辖区看，滨海新区较为严重。
全市来看，截至2017年末，天津市政府债务余额为3424亿元，离限额仅有39亿的空间。政府债务率（政府债务余额/综合财力）为83.4%，尚处于可控的区间。不过如果加上或有债务1420亿，其政府性债务率将突破警戒线。
具体见下表：
（备注：政府债务余额，即政府负有偿还责任的债务余额。政府性债务为政府债务和或有债务之和。
政府债务率=政府债务余额/综合财力，政府性债务率=政府性债务余额/综合财力。该指标为衡量地区债务风险的核心指标，超过100%存在债务风险。综合财力为财政收入、转移性收入、政府性基金收入及国有资本预算收入之和。）
从近几年的数据来看，天津政府债务规模呈现逐年上升的趋势：从2014年的不到2500亿增加至2017年的3424亿。天津市财政局在2018年预算报告中特别提到，目前预算工作中的问题之一即是，
融资平台债务规模较大、隐性债务风险不容忽视。
天津政府债务大幅扩张的原因在于其是投资驱动型的经济体。根据统计数据计算，2017年天津固定资产投资/GDP的比值为60%。在四大直辖市中，天津市的该比值低于重庆，但远高于京沪。
而恰好是在2017年，天津财政收入由增转降：当年财政收入规模下降15%至2310亿，相当于2014年的水平。
债务风险由此被动放大，政府债务率和政府性债务率双双上升。
其背后的原因之一是数据“挤水分”。不同于GDP的核算方式，全市财政收入为市本级加总下辖区县数据而来。如果下辖区县财政收入造假，全市财政收入也会虚高。根据相关数据计算，2016年滨海新区虚增财政收入200多亿。
另一个原因在于天津经济增速放缓。
2017年天津GDP增速3.6%，今年一季度增速1.9%，增速位列全国倒数第一。在此背景下，财政收入增速下降甚至负增长：2017年天津财政收入仅完成预算的八成，同比下降10.4%。
最新的数据显示，今年一季度天津财政收入下降17.2%，政府性基金收入下降10.8%。按照这一趋势，今年天津综合财力还将下降，债务率还会上升。这才是最为要命的。
这一幕是不是似曾相识？对的，就是此前几年的东北。
分区域来看，天津政府债务主要集中于市本级、滨海新区。如下图所示（一般来说，债务余额略低于债务限额）
（单位：万元，来源：天津市财政局）
其中，2017年末天津市本级政府债务余额为1377.0亿，约占全市的四成。市本级政府债务率为87.8%，如果考虑或有债务1058亿，市本级政府性债务率将达到155%。
2017年末滨海新区政府债务余额1146.13亿元，离限额仅差0.57亿的空间，约占全市的三分之一。同期，其政府债务率高达139%。
对于滨海新区债务，特选取小密圈的一段分析。提问：对天津滨海新区的看法？
答：1.我理解这个问题是与天津滨海新区GDP造假相关的。17年的时候辽宁首先承认造假，18年初内蒙古、滨海新区陆续承认GDP造假。很大的原因是因为政府官员换届，发现上一届官员留下的坑太大，不得不主动“挤水分”。
简单说，GDP、财政收入可以造，但是债务、财政支出是刚性的，你得掏出真金白银啊。而在造财政收入的时候，实际上把基数抬高了，这样上缴上级财政的多了，同时上级财政向下级转移支付的资金少了，“一多一少”后地方的可用财力大大压缩：一方面满足不了公共服务支出的需要，另一方面债务风险增加，实在是雪球难以滚下去了。
内蒙的之前已有过分析，发在公号了。像包头2016年真实的财政收入130亿，但是虚增到270，虚增近一倍。看着都心惊，不得不对中国的财政风险提高警惕。
2.至于滨海新区，公布的信息是滨海新区GDP从10002亿元调整为6654亿元。但是滨海新区2018年的政府工作报告称，预计地区生产总值同比增长6%，不过没有公布绝对数额。这应该是同比增长数据，也就是剔除水分后可比口径，如果不剔除，很明显应该负增长。以前超越浦东，现在走下神坛。
3.据滨海新区财政局数据，2016年末滨海新区地方政府债务余额1024亿，这一债务规模占到了天津债务规模的三分之一。在GDP调整前，负债率（债务/GDP）是10%，挤水分后上升到15%。
4.财政收入方面，2016年滨海新区一般公共预算收入687.2亿，但是2017年收入529亿，可比口径增长约10%，意味着2016年的实际收入是480亿，也就是2016年虚增近200亿。
5.从债务率（债务/综合财力）来看，挤水分前债务率是108%，“挤水分”后已经到139%了。
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