YY | 泉州、晋江、石狮调研快评

YY评级 · 公众号 · · 2024-11-20 18:51

正文

快评

本次调研为2024年11月上旬前往泉州地区，涉及市本级、晋江、石狮三地，晋江建控、石狮国投、石狮产投、泉州发展、泉州水务、泉州文旅6家主体。

名单内主体

2023年上报名单时，泉州区域对名单理解基本等同于隐债主体。此次泉州本级3家均不涉及名单，据称市本级主要的几家平台也不在名单内。晋江建控、石狮国投、石狮产投分别存在2家、3家、2家权属公司在名单内。其中发债主体包括晋江新佳园（已在走流程）、XXX。其余多为较低层级项目公司，一般不影响集团层面融资。

退名单流程

1.隐债清零；2.本级（市、县）政府同意退出，公告不承担政府债务；3.寻求2/3金融机构同意，若涉及债券需公告，债券投资人亦计入2/3同意标准；4.收集材料统一提交省财政厅。

交流下，实际何时退名单主要取决于财政何时协调资金偿还隐债，企业层面在资金到位隐债清零后一般立即开始退名单流程。由于退名单公告默认金融机构未发函则为同意，实际操作中基本不存在困难。

退名单要求

150号文要求2027年6月完成退名单，福建地方在此之上又有加码，不同地区要求或有差别。省级化债小组要求晋江2026年完成退名单，但无具体文件。石狮平台称计划2027年完成。

特殊再融资债

2024年10月28日福建省招标107亿，但调研主体中拿到相关资金的仅有 XXXX公司拿到 XXX 亿。泉州区县在相关政策上收到的政府倾斜较少。

各主体情况详见下文调研速递：

1.福建省晋江市建设投资控股集团有限公司

退名单

并表范围内两家权属公司涉隐在名单内，大概几十亿规模，未获得本轮特殊再融资债（10月28日福建省招标107亿）资金。去年省里化债小组来调研，要求上述两家争取26年完成退名单。

子公司新佳园此前公告退平台，未有债权人反馈不同意。有些金融机构称因内部风控原因无法发函，但公司拟函时未反馈视为同意，不影响流程。新佳园由于后续还承担城市运营相关业务，有融资需求，且存量隐债规模不大（几个亿），因此以自有资金解决，第一时间退平台。

子公司管理

财务由集团统筹管理，所有资金统一调配。对子公司是分级分类授权管理，根据市场化程度分一二三类，并根据业务给予在投资管理、财务、人事等方面的一定权限。权限内由子公司决策后上报，超出权限则上报集团决策。

境外债

今年本部新增5亿美金境外债（实际发行为香港联交所人民币计价点心债，两笔合计36亿人民币），其中20%补流，80%用于项目建设。主要是发改委审批，泉州市级外管备案。

此外公司有以晋江路桥为主体发行的364境外债，公司称最初为2022年考虑非市场因素（泉州与澳门签订相关合作协议）前往澳门金交所发行，滚续至今。后续将结合成本考虑，选择滚续或用国内债券、银行贷款置换。

融资结构与成本

目前有息负债约700亿，债券近50%、银行借款30%、其余为非标。非标品种包括金租、商租、信托、保债等，部分为银行理财子通道。

目前综合融资成本X%。非标产品成本不一，低的有X%，高的有X%。

非标置换

目前已落地规模约十几亿，由国开行承接，利率约3%，期限是10年，纯信用不涉及抵押。

2.福建石狮国有投资发展集团有限责任公司

退名单

并表范围内子公司XXXX公司（发债主体）、XXXX公司、XXXX公司因为涉隐因此报为名单内主体。

XXXX今年9月底已经归还隐债，主要是国开基金贷款，正在走退平台流程。XX和XX后续还完隐债后也会走退名单流程，计划明后年各退一家，2027年前全部退出。

平台地位与子公司管理

管理上石狮国投、石狮国运、石狮产投、石狮文旅4个集团是独立的，都参照一级管理，领导也是平级、市里统一任命。股权上石狮国运虽为公司控股股东，但不参与公司日常经营与资金调动。而公司（石狮国投）对子公司石狮城建是归集资金、控制人事。

石狮区域城投拿地情况

石狮国投22年拿一块地，价值4-5个亿。石狮产投23年拿一块地，价值5亿+。

融资结构与成本

有息负债截至9月底 156亿，其中债券55亿（私募债45亿、协会10亿），银行贷款约83亿+（项目贷款33亿，流贷和银行贷款大概是50+亿），非标（信托贷款9亿，融资租赁2.7亿）。

综合年化成本约X%。融资租赁X%左右，为早年业务，近年基本无新增。信托贷款，X%-X%，主要是银行理财通道。项目贷款基本是国开和农发，成本XXXX。

发债政策

石狮国运、国投、城建三家发债主体均只能借新还旧，交易所借新还旧不能包利息，协会好像可以。