公司是喷吹煤龙头企业，在煤价上涨中业绩具有高弹性。2017年煤价大概率处于高位，测算EPS为0.79元，同比增长177%。前期煤炭股随大盘明显调整，估值接近历史底部，目前开始逐渐反弹。近期山西国改东风正起，集团煤炭资产存在强烈注入预期，业绩提升明显，建议积极布局，维持“强烈推荐-A”投资评级。
➢喷吹煤龙头，受益下游钢铁回暖。公司2016年喷吹煤产量1233万吨，仅占商品煤销量35%。近期随着钢铁行业逐渐回暖，喷吹煤产量和占比有回升空间，预计2017-19年喷吹煤产销量1400-1500万吨，占商品煤销量40%左右。➢量价齐升，煤炭业绩迎来爆发机会。目前公司核定产能3890万吨。考虑到整合矿投产，预计2017-19年商品煤产销量分别达到3700、3750和3820万吨，同比增长2.1%、1.4%和1.9%。今年煤价中枢大幅上移，假定秦港Q5500均价600元/吨、长治喷吹煤850元/吨，预计综合售价为499元/吨，上升46%。吨煤净利67元/吨，大增235%。整合矿亏损5亿元，与去年持平。测算煤炭板块贡献净利23.2亿元，对应EPS为0.78元/股，上升253%。
➢山西国改升温，集团承诺注入优质煤炭资源。潞安集团具备注入条件的煤炭资产产能约3330万吨/年。假定盈利能力与上市公司持平，可实现净利21.3亿元，资产注入后可增厚EPS约14%。近期山西国改升温，以往资产注入障碍将逐步清除，在目前公司证券化率较低情况下，资本运作存在巨大空间，建议积极布局。
➢维持“强烈推荐-A”投资评级。之前报告提到的三重底和四大上涨机会逐步兑现，未来煤炭股将迎来三重投资机会。作为高弹性喷吹煤龙头，2017年业绩增长较快，目前P/E不到10倍；受益山西国改，资产注入预期下量增近1倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。
风险提示：煤价大幅回调；国改进度低于预期
潞安环能源于2001年经山西省政府批准，以山西潞安矿业（集团）作为主发起人，联合郑州铁路局、日照港（集团）有限公司、上海宝钢集团国际经济贸易有限公司、天脊煤化工集团有限公司和山西潞安工程有限公司等5家单位共同发起设立。
公司主要从事包括原煤开采、煤炭洗选、煤焦冶炼；洁净煤技术的开发与利用；煤层气开发；煤炭的综合利用等、地质勘探等业务。作为全国煤炭企业首家也是唯一一家高新技术企业公司，公司首创了以烟煤用于高炉喷吹技术，获中国煤炭工业科技进步特等奖，并成为制定该产品国家标准的基准。
公司的主营方向为煤炭采掘和煤化工，即主要产品是煤炭和焦炭。其中煤炭板块的收入占比超过90%，是公司利润的主要来源，毛利润维持在40%上下；焦炭业务现阶段毛利率为20%，仅能贡献微利，对公司的业绩影响较小。
潞安环能所辖煤田位于沁水煤田东部中段，煤炭资源储量超过33亿吨，可采储量17亿吨，主要分布在长治、忻州和临汾，煤种包括瘦煤、贫瘦煤和贫煤。公司生产低硫、低灰、高发热量的优质动力煤和喷吹煤，供应宝钢、武钢、太钢和天津钢厂等主要钢铁企业，客户资源稳定。
目前公司现有在产核定产能3890万吨，其中
2016 年在国家去产能及山西省煤炭产能结构调整政策下，公司五阳、王庄、余吾、漳村、常村、潞宁及整合煤矿后堡、新良友、开拓等9家矿井均列入先进产能释放序列，合计产能3590万吨，占到总产能92%。
喷吹煤替代焦炭是未来钢铁燃料的发展方向。喷吹煤可在钢铁冶炼过程中部分替代焦炭参与冶炼高炉还原反应，达到降低使用焦炭比例的效果，在主要耗能环节加大喷煤比例，已成为当前钢铁企业节能减排、节约成本的有效手段之一。炼焦配煤一般需要配50%以上的主焦煤，以满足高炉炼铁对焦炭质量方面的要求。从长期来看，提高喷吹煤的使用率能缓解我国主焦煤的短缺问题，同时也降低了炼铁系统的购煤成本。
作为喷吹煤行业的龙头，公司在技术和产量方面均具有领先优势。技术方面，公司与多家国内科研院以及钢铁厂联合试验成功的“潞安”煤（贫煤、贫瘦煤）高炉喷吹技术，打破了只有无烟煤可用于高炉喷吹的理论禁锢，是我国喷吹煤新产品开发和应用上的一个新突破，具有煤种资源特性赋予的独特产品进入壁垒，公司正利用这一独特优势积极打造中国第一个喷吹烟煤生产基地。产量方面，去年全国生铁产量突破7亿吨，估算贫瘦和无烟喷吹煤需求量约为7400万吨（其中贫瘦喷吹煤约1900万吨），公司超过1200万吨的产量可占据17%市场份额，具有明显的领先优势。
自2014年开始，公司喷吹煤产销量无论是绝对值还是在商品煤中占比均开始下滑；2016年上半年喷吹煤产销量分别为572、551万吨，占比分别为31%、32%，接近历史低点。这主要由于下游钢铁行业处于低迷状态，全国生铁产量在2016年上半年持续下滑，至下半年开始逐渐复苏。同期，喷吹煤价格也一路下滑，至2016年上半年达到380元/吨的最低点（阳泉产喷吹煤车板价），国内大中型钢厂喷吹煤库存可用天数也达到10天左右的低点。
自2016年下半年起钢价逐渐回暖，至今年3月达到近期高点，螺纹钢 HRB400 20mm全国均价最高曾达到3900元/吨，相较于去年6月2200元/吨低点上涨近80%。虽近期钢价出现一定回落，但在产量回升情况下社会库存快速下降意味着目前需求仍较为强劲，加上供给侧改革的进一步推进，钢铁行业整体盈利有望在今年维持在较为理想的水平。今年前四月生铁产量同比增加约4%，考虑到下半年需求有回落的可能，依据汾渭能源预测，今年生铁产量和粗钢产量均有望小幅增加，分别达到7.04亿吨和8.13亿吨。
从环保角度来看，焦化行业对环境污染较为严重，喷吹煤能代替焦炭能较好解决这一问题，随着节能减排工作深入，从国家政策上能对喷吹煤使用提供支撑；生产环节方面，高品质炼焦煤进一步紧缺导致优质焦炭更为稀缺，使用喷吹煤能较好弥补这一问题。受益于以上方面，公司喷吹煤产销量在绝对量和相对占比中均有回升空间。
公司煤炭主产品除喷吹煤外，主要为混煤和其他洗煤，混煤主要用于发电、动力、陶瓷、玻璃、水泥等用途。2016年潞安生产混煤2145万吨，销售混煤2210万吨，均占总产量和销量的61%，其他洗煤仅占比5%左右。
煤价大幅回升
受益于供给侧改革，煤炭行业经营情况得到大幅改善。公司煤炭综合售价与同期秦皇岛Q5500大卡动力煤现货价和长治喷吹煤车板价加权价格（权重分别为动力煤（混煤和其他洗煤）和喷吹煤在公司商品煤销量中占比）走势基本一致。2016年公司煤炭综合售价341元/吨，同期秦皇岛Q5500大卡动力煤现货价为475元/吨，长治产喷吹煤车板价561元/吨，对应加权价格（不含税）431元/吨。
假定2017-2019年秦皇岛Q5500动力煤现货均价分别为600、610和620元/吨，长治产喷吹煤车板价分别为850、850、850元/吨，估算公司全年综合售价约为499、507和511元/吨，变化46%、2%和1%。
完全成本反弹不及煤价上涨幅度
近几年来，煤炭行业持续低迷，公司不断压缩成本争取利润空间。2013年公司煤炭完全成本和生产成本分别为500元/吨和336元/吨，随后逐年被压缩，至2016年仅为306元/吨和204元/吨，分别下降39%和40%，与公司综合售价40%降幅大致相当。
分析公司的生产成本结构，在业绩不断下滑的情况下，公司主要通过压缩职工薪酬和其他费用达到降低成本的目标。根据今年4月初实地调研了解到情况，生产一线的工人工资下降幅度不大，同比在5%-10%之间，主要压缩的是二线地面人员和管理人员的薪酬，降幅超过30%。2013年吨煤职工薪酬和其他费用分别为122元/吨和82元/吨，2016年吨煤职工薪酬和其他费用仅为87元/吨和23元/吨，分别下降29%和70%。考虑到职工薪酬已被压缩到极致，在公司业绩大幅好转的情况下，预计2017-2019年职工薪酬会有较大幅度反弹。出于审慎考虑，我们大致按照35%的工资增幅计算成本增加，逐渐接近2013-2014年工资水平。测算2017-2019年公司吨煤生产成本分别为272、277、278元/吨，上升33%、2%和0%。
三费及附加方面，管理和销售费用被大幅压减，财务费用由于借贷成本上升略有增加的趋势。2013年吨煤三费及附加为164元/吨，2016年仅为102元/吨，下降38%。考虑到2017-2019年煤价将处于高位，公司的资源税（营业税金及附加）会有一定程度增加，同时管理费用和财务费用均有上行压力，预计2017-2019年三费及附加分别为137、140、142元/吨，变化34%、2%和1%。全年完全成本分别为409、417、420元/吨，变化34%、2%和1%。
整合矿风险出清
公司下属共19座整合矿，其中忻州潞宁煤业旗下有8座整合矿，临汾蒲县有8座整合矿，长治有2座整合矿，吕梁有1座整合矿，涉及产能1860万吨，资源以气肥煤和1/3焦煤为主。公司整合矿重组和关停计划已经基本确定。
潞宁煤业旗下目前只有孟家窑投产，核定产能120万吨/年；2016年退出了忻岭、忻丰和大木厂共3座整合矿，合计产能210万吨/年；剩余4座整合矿预计于2018年减量重组为1座，涉及产能330万吨/年。
蒲县8座整合矿中目前已有新良友、开拓、后堡投产，合计产能270万吨/年；剩余5座整合矿在2017年减量重组为隰东和伊田，产能由480万吨/年减为180万吨/年。
长治温庄核定产能120万吨/年，目前处于技改状态，每年贡献产量约60万吨，上庄矿已经缓建。吕梁姚家山也处于缓建状态。
预计公司最终保留8座整合矿，产能约为780万吨/年，目前在产产能690万吨/年，贡献产量约550万吨/年。
2016年关闭潞宁忻岭、忻丰和大木厂3座整合矿损失约2.2亿，下属子公司整合矿亏损约为4.4亿元，归母净利约-3.2亿元，合计整合矿损失影响归母净利约5.4亿元。预计今明两年处置蒲县整合矿和明年处置潞宁整合矿损失将与去年持平，减少归母净利约5亿元，影响吨煤净利约13元/吨。
未来盈利可期
2017-2019年公司煤炭板块可分别实现净利25、25和26亿元，按93%权益占比计算，归母净利分别为23、24和25亿元，增速分别为253%、1%和4%。
公司是行业喷吹煤龙头，在煤价上行时业绩具有高弹性，在今年煤价整体高位情况下，我们看好公司业绩大幅改善。2017年公司一季度净利约5.1亿元，对应秦皇岛Q5500大卡动力煤均价621元/吨和长治产喷吹煤车板价870元/吨的高点。今年煤价高位震荡，但均价相较一季度应有小幅下调，但考虑到一季度受春节放假影响，产销量均未完全释放，一季度盈利年化结果可作为全年盈利预测的基准。
2016年公司合计生产焦炭124万吨，销售焦炭120万吨，在产销量上都较上年同期有所增长。焦化业务多年来一直亏损，2016年综合价格969元/吨，综合成本773元/吨，成本小幅下降6%，但价格回升24%，毛利率达到20%，但由于公司焦炭体量较小，焦化板块仅贡献微利。
公司下属两个焦化公司，全资控股山西潞安煤焦化工有限责任公司，86%控股五阳弘峰焦化公司。弘峰焦化年产焦炭60万吨，2016年实现净利润2038万元。潞安焦化的在产产能为156万吨/年，主要是焦化项目，以准一级冶金焦、焦炉煤气、焦油、粗苯、焦粒、焦米、焦粉等产品为主。目前规划在建的项目是焦化和焦炉煤气高效利用制化学品项目，产能120万吨。
公司在焦化业务板块产能规模快速扩张，接近400万吨/年的规划，未来的战略目标是打造成千万吨级的新型焦化产业基地，实现规模效应，利用焦炉煤气、焦油、粗苯等初级产品，延伸高端精细化工产品，完善煤焦化产业链，实现产业转型升级。公司后续将落实对集团羿神能源等焦化厂的统一生产销售管理，积极对接集团煤基等转化项目，以高精深化学品为标志的现代煤化工技术，带动公司大焦化产业快速转型升级和产业协同联动，实现高端发展和循环发展。
潞安集团是山西省国资委下属的国有独资公司，煤炭、非煤业务齐头并进，控股潞安环能63%的股份。为避免同业竞争，2006年潞安集团承诺使潞安环能成为潞安集团下属企业中唯一经营煤炭采选业务的经营主体，近年来已通过增发融资、增资控股等方式向上市公司注入屯留矿（现余吾煤矿）、潞宁煤业等19座整合矿井。年初以来，山西国资国企改革不断升温，省领导相关讲话让市场焦点再次聚焦山西。依据指示，山西18家国有控股上市公司将在资本市场上开始动作。公司背靠潞安集团，资产注入预期强烈。受益国改，公司将进一步巩固喷吹煤龙头地位，未来存在巨大发展空间。
集团是全国 512 户重点企业之一，是国家重要的煤炭生产基地，在2016年中国煤炭工业协会公布的中国煤炭企业50强中居第6位。集团拥有丰富煤炭资源，煤炭地质储量达到 436 亿吨，2016年原煤产量达到7432万吨，在全国煤炭行业中占有重要地位，市场竞争力较强。
潞安集团的煤炭资源主要分布在潞安本部、武夏、忻州、临汾、晋中、潞安新疆六大矿区，煤炭可采储量157亿吨，资源储备丰富，实力雄厚。09、10年集团在临汾、晋中、朔州、忻州、吕梁、长治等地区进行资源整合工作，重组整合37座煤矿，整合资源约30亿吨，新增产能3540万吨/年。
集团山西省内主力生产矿井9座，核定产能4430万吨/年，资源整合矿井核定产能3150万吨（实际在产产能1740万吨/年），合计产能7580万吨/年；在建矿井3个，合计产能2100万吨/年。新疆基地生产矿井4个，在产产能1260万吨/年；在建矿井1个，产能1500万吨/年；拟建矿井3个，合计产能3700万吨/年。2016年，集团原煤产量7432万吨，产能利用率约为84%，扣除停产整合矿产能影响，产能利用率达到99%。
除去股份公司下属的产能外，集团体内尚有3540万吨/年的在产核定产能，多为高质量的贫煤、贫瘦煤，用于高炉喷吹和动力发电等。集团曾承诺为避免同业竞争，未来将所有的煤炭资源在合适的时间注入上市公司，我们认为背靠集团丰富的资源储备，公司未来有望实现资源储量和产量翻番，在高煤价时段享受最大的红利。
集团以煤为基，着力打造多元化的发展模式。2016年前三季度，集团共实现主营业务收入1164亿元，其中煤炭产业117亿元，非煤产业1046亿元，分别占比10.1%和89.9%；受益于非煤业务毛利率的提升，集团主营业务毛利率提高到5.9%。随着集团煤电化、煤焦化、煤油化三条产业链的不断延伸，抵御煤炭价格波动风险能力逐渐增强，尤其在煤炭行业陷入低迷的时期，集团非煤产业对利润贡献提升，风险分散能力进一步提高。
传统煤化工业务
煤化工业务方面，集团从事焦炭生产的主要是郭庄煤业下属子公司祥瑞焦化和潞安环能股份公司下属子公司五阳弘峰。目前五阳弘峰年产能为60万吨，祥瑞焦化产能已扩产至150万吨/年。
公司2011 年起将山西天脊集团纳入合并范围，煤化工产业链得以完善。2015年公司煤化工业务共实现营业收入21.02 亿元，毛利率达到11.18%。2016年公司煤化工业务盈利能力有所提高，2016 年前三季度公司共实现煤化工业务收入15.25亿元，煤化工业务的毛利率上升至21.13%。
集团的煤化工业务有望与上市公司煤炭业务协同发展，拓宽公司上下游产业链条，同时为公司未来发展煤焦化一体战略提供技术和资源的支持。
煤基合成油业务
2016年3月21日公司曾公告停牌筹划重大资产重组，计划注入潞安集团的高硫煤清洁利用油化电热一体化项目，该项目一期为100万吨煤间接液化制油生产线，二期为以钴基蜡油为原料的80万吨清洁油品及高端精细化工生产线，投产后主要生产五大类49种产品，部分产品属于专有技术，在国内甚至国际上都具有明显的竞争优势。目前，该项目试车准备工作进展顺利，有望在今年下半年开始试车。该项目自项目建设开始便开启股权多元化合作模式，在此次山西国改的背景下有望进一步推进。
该项目虽然现阶段在集团内部，我们预计等项目成熟投产，盈利能力有了一定保障后，该优质资源仍将注入上市公司平台，未来充分利用公司煤炭资源提高产品附加值，同时延伸煤焦化产业链，创造新的盈利增长点。
光伏业务
光伏业务是集团重点推进的新兴产业，目前在建项目包括太阳能、多晶硅和光伏发电站。太阳能项目主体单位为山西潞安太阳能科技有限责任公司，项目总投资 33.00 亿元，项目一期产能 240MW，二期产能760MW。截至2015年底，项目一期已投产，当年实现营业收入6.53亿元；2016年上半年，实现营业收入30.99亿元。目前，公司太阳能项目尚未完全投产，且仍处于亏损状态，但随着未来太阳能市场的回暖和太阳能项目的完全投产，未来或将成为公司收入及利润新的增长点。多晶硅项目主体单位为山西潞安高纯硅业有限责任公司，项目总投资 33.00亿元，项目达产后产能规模为10000吨/年，其中电子级多晶硅3000吨/年，光伏级多晶硅7000吨/年。目前公司多晶硅项目建设已接近收尾，高纯度多晶硅项目已具备试产条件。光伏发电是集团加快转型脱困和实施精准扶贫的重要产业。目前集团正加快推进壶关、武乡和平朔三个150MW光伏电站建设步骤。预计壶关和武乡两地发电站将于今年年中建成，平朔发电站项目仍在洽谈中。
光伏业务加速发展与公司加快推动传统行业升级战略完全契合。目前集团光伏业务尚处于初期发展阶段，未来待项目成熟，有望与公司形成产业联动，提供技术和资源的支持。
煤电业务
集团战略定位于以“煤为基、多元发展”，打造煤电化一体、煤焦化一体的亿吨级能源现代化集团。现阶段参与的煤电一体化项目有：2*600MW的高河电厂一期、2*350MW的和顺电厂、“晋电送苏”煤电一体化项目合作以及2*600MW的左权二期低热值发电项目。
今年2月，山西副省长王一新的讲话《解放思想、紧抓机遇、抓难而上、不辱使命，坚决打赢国资国企改革攻坚战》标志着山西国改换挡加速。此次讲话稿郑重提出山西国资国企改革“非改不可、不彻底改不行、不抓紧改不行”，并定位为“今年山西第一重大任务”。从此次讲话看来，山西省委书记和省长同时出动，切实反映了领导层面迫切希望推进改革的重大决心，也和国企自身的诉求完全契合。
讲话同时明确山西国企改革的核心任务是“建立真正意义上的现代企业制度”，最为关键的途径即是“坚定不移地推进混合所有制改革”。讲话中进一步指出，“要用好用活18家国有控股的上市公司平台”，“在未来一个时期内，我省国企，凡是能够通过股改独立上市的就独立上市，凡是能装进既有上市公司的逐步装进上市公司，凡是二者皆不能的，则考虑逐步退出”，“18家国有控股上市公司今年开始每年都必须在资本市场上有动作”。通过分析，我们认为此次山西国改中“整体上市和资产注入”将是最直接和快捷的方式。
今年3月，山西省人民政府下发《关于深化国资国企改革的实施意见》，在总体要求和实施内容中均重点提出，全面完成国有企业公司制改革，深化股份制改革，具备条件的国有企业实现整体上市或核心业务资产上市，提高国有资本证券化水平。
与此同时，3月公布的山西省和长治市政府报告均重点提出深化国企国资改革这一重大任务，要推进市场化选聘经营管理者，加快剥离企业办社会职能，妥善解决历史遗留问题，积极推进国有资本投资、运营公司改革试点。省政府和市政府同时表态，清除过往遗留障碍，无疑将大大加快国企改革的进程。
今年5月，山西省委骆惠宁主持全省改革推进会议，强调要推进山西全面深化改革工作跻身全国“第一方阵”，指出国企改革已进入“施工高峰期”，着力从问题牵引改革，为改革再推强心针。
在省政府的推动下，潞安集团第一时间积极响应，制定了《集团2017年度全面深化企业改革重点工作推进纲要》，重点解决“一股独大”“机构臃肿”“企业办社会包袱重”等问题。同时，潞安环能在年报中提及，将从减人提效、机构改革、薪酬改革三方面全面推进国企改革工作。今年以来，集团多次组织党组集体学习，董事长李晋平多次提到国企改革是集团今年的重头戏，正抓紧细化和梳理集团深化改革的方案。
潞安环能作为潞安集团旗下唯一资产上市平台，资产证券化率仅为30%，煤炭产量仅为集团 52%，营业收入仅占集团总量8%，还存在很大的资本运作空间。梳理集团资产后，我们认为最有可能注入上市公司的仍然是集团最优质的煤炭资产，同时集团也对此曾作出的承诺也进一步增强了该预期。
整体来看集团自建矿井的盈利能力要优于2010年前后整合的37座整合矿。由于整合矿大都规模较小，产权关系复杂，相关证照不齐全，目前仅有不到10座投产，因而不具备大量注入上市公司的条件。除此而外，潞安新疆盈利能力较弱，资产注入的可能性较小。我们梳理了集团具备注入可能性的矿井如下：
潞安集团具备注入可能性的矿井总产能大致在3330万吨，大致相当于0.85个上市公司，共6对矿井，涉及地质储量37亿吨，可采储量23亿吨。
资产价值评估。
比照最近的山西焦化收购中煤华晋三矿的交易情况，资源储量为8.4元/吨，可采储量为12.7元/吨。分别可计算得到潞安集团注入资产价值分别为314亿和297亿元。
目前山西地区新建大中型矿井的吨产能基建投资约为500元/吨，采矿权价款一般按开采30年缴纳，按照行业开采经验，开采1吨煤至少需要2吨资源储量，即建设1吨产能需要至少60吨的资源储备。依照山西政府出具的煤炭矿权出让最低指导价，集团的煤炭资产价格大致为6.75元/（吨*年）。故重置吨产能所需要支付采矿权和基建投资大致在905元/吨，可计算得到集团注入资产总价值约为301亿元。
两种方法对比，资产价值估算约为300亿元。
股东权益价值评估。
2016年主流上市煤企资产负债率均值为57%，我们按55%进行计算，可得到股东权益约为135亿元。
资产注入对EPS影响。
我们分析，最有可能收购资产的方式是发行股份和现金支付并用，不论两者的比例如何，最终135亿权益价值均会通过发行股本的方式进入上市公司。公司目前股价在7元附近，假定增发价格在7元/股，需发行19.3亿股，公司股本将由现在29.9亿股增加至49.2亿股。
依据产销率为94%计算，假定吨煤净利与上市公司持平，约为68元/吨（部分矿井处于在建阶段，全部投产预计在2019年），可贡献净利21.3亿元。我们测算19年资产完全注入后EPS达到0.92元/股，增厚约14%。公司股票历史上PE低点也在10倍以上，股价可看高到10元。
前期煤炭板块随大盘出现明显调整，目前冀中潞安阳泉等冶金煤公司P/B降至不到1.2倍，接近0.9倍的历史低点（对应秦港Q5500煤价仅360元/吨）。之前报告提及的三重底和四大煤价上涨机会逐步兑现，我们判断煤炭股即将迎来三重投资机会：第一重机会来自于超跌反弹反应政府价格中枢的确定性收益（16%），第二重机会则是反应市场价格中枢的不确定性收益（24%），第三重机会来自于量增机会。
公司作为山西国企改革的收益标的，资产注入后增量接近1倍，能够充分享受供改带来的高煤价红利。作为喷吹煤高弹性品种，在2017年煤价高企的情况下，公司业绩爆发将是大概率事件。我们预计公司2017-2019年公司归母净利约为23.8亿、24.0亿、25.1亿，对应EPS为0.79、0.80、0.84，同比分别增长177%、1%、4%。
维持公司“强烈推荐-A”投资评级：1）公司2017年业绩估值仅9.5倍，低于行业平均10-15倍估值水平；2）山西国企改革加速推进，在省政府的推动下，以往资产注入的障碍将逐步清除。集团中优质煤炭资产注入预期强烈，在煤价高企的情况下，公司将大幅受益。
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