杭锅股份：项目进度超预期，上调中报预测 |方正机械吕娟团队

杭锅股份：项目进度超预期，上调中报预测

事件：

公司公布中报业绩修正报告，修正后业绩预测为：比上年同期增长：121.37% - 167.97%，盈利：19,000 万元–23,000 万元。2017一季报对2017半年报的盈利预测为：在15,000 万元至19,000万元之间，较上年同期增长74.76%—121.37%。

点评：

※ 项目进度超预期以及内部降本增效，是上调业绩预告的主要原因。①公司二季度有若干重大项目因为重启或生产进度超预期而在本季转销。公司在2016年年报中披露在手订单42.27亿，订单较为充足，在2017年一季度大额海外项目的转销确认收入使得业绩同比大幅增长，部分订单进度超预期是公司2017年上半年业绩预告大幅增长的重要原因；②内部降本增效工作紧抓不放，技术节约和配套件采购节约成效显著，成本控制较好，提高了公司产品的盈利能力。公司目前内部持续推进管理改进考核目标，进一步提升公司毛利率。

※ 大幅上调中报预测，公司业绩弹性值得期待。①坏账处理接近尾声，公司业绩还有较大提升空间。大量应收账款的资产减值计提严重拖累公司业绩，2016年、2015年坏账损失/归母净利润为 1.4 亿/1.9 亿，3.6 亿/1.5 亿，截至到 2016 年，公司钢铁贸易业务部分应收账款的坏账准备计提比例已经达到86.2%，坏账处理已经接近尾声，公司未来业绩还有较大提升空间；②光热发电业务进展顺利以及国内外天然气发电装机量提升助力公司营收增速进一步提升。

※ 盈利预测：预计公司 2017-2019 年归母净利润分别为314/384/427 百万元,对应 EPS 为0.42/0.52/0.58 元，对应 PE分别为 22/17/15.9倍。

※ 风险提示：光热发电项目、分布式天然气发展不及预期。

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