段永平的400条最新分享，帮我们读懂投资，建立基于“本质”的思维方式

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笔者于近日仔细阅读了段永平最近两年在雪球上的全部分享，并借机对其中的一些 精华观点进行了筛选与汇总，累计400条。在此分享给《砺石商业评论》的读者，以期帮助大家更好地理解经营，读懂投资，建立基于本质的思维方式。

段永平 | 作者

刘学辉 | 编辑

砺石商业评论 | 出品

步步高创始人段永平，在全球商业界都堪称独一无二的人物。

他不仅企业做的好，投资做的好，高尔夫打的好，其关于子女教育与生活态度的很多观点也非常有启发。在各个领域，他都够做的足够出色且游刃有余，核心是他基于本质，基于长期，基于理性的思维模式。

幸运的是，段永平先生 在股票投资平台雪球还经常分享一些自己的观点，并且与网友进行大量互动。这些 分享与互动中，既包括他对投资的认知，也包括他经营企业的心得，还包括他在家庭、子女教育与人生态度等多个方面的智慧。如果系统，会受益匪浅。

笔者于近日仔细阅读了他最近两年在雪球上的全部分享，并借机对其中的一些 精华观点进行了筛选与汇总，累计400条。在此分享给《砺石商业评论》的读者，以期帮助大家更好地理解经营，读懂投资，建立基于本质的思维方式。

段永平的400条最新分享（2023-2024年）

1.刚开始投资投的就是美股，钱多人傻快来指的是美股。A股我没那么懂，目前基本上都是茅台，加一丁丁点神华。

2.我们可能是2010年或者2011年买的神华，塑化剂事件中卖掉了所有的神华，换了茅台。前几年（大概三四年前？）又买了些神华。

3.曾买过一点顺丰，但很快就离场了，因为觉得商业模式比较辛苦，虽然企业文化还不错。

4.这三点真的很重要，时间越长体会越深！第一，做个胸无“大”志的人。第二，做个有所不为的人。第三，做个正直的人。

5.“饥饿营销”也许在某些奢侈品上有点道理，比如爱马仕的东西几乎都是限量版的？毕竟物以稀为贵吧。我没买过“限量版”的东西，也不追求那种感觉，所以很难体会。

6.腾讯市值早晚会再上6000亿（美金）的。

7.巴菲特没买过GE，放到今天我也不会再买的。GE的商业模式没那么好。

8.这两天开始继续卖点腾讯和拼多多的put。前段时间突然涨太多了。

9.你不懂的公司就是有风险的公司，和净资产不是线性相关。

10.傻瓜才会“饥饿营销”呢。饥饿营销的潜台词其实就是蒙你没商量，好公司没人会干这个事情的，干这事的公司很难成为好公司。

11.极兔快递是一个苦生意。

12.我喜欢孙正义说过的一句话：越是迷惘的时候，越是要往远处看。任何时候好公司都是值得买的，尤其是大环境那个啥的时候。

13.（贵州茅台）明天的涨跌没人知道，但10年回头看，这个价钱大概率是好价钱，除非你还有别的更好的投资机会。

14.我认识好几个当年在乔布斯身边工作的，也认识几个跟他合作过的人。没见谁说过不喜欢乔布斯的任何话，除了说他就事论事的时候是非常严厉的。

15.不太喜欢马斯克，觉得这人太自恋，而且太功利，缺乏人性。我也不喜欢trump。

16.标普确实是个好的选项，长时间里极少人能比标普500表现好的。

17.除非你有激情，有特别的想法，不然创业就是赚钱导向的，成功的概率会小很多，和你有什么背景关系不大。

18.闲钱指的是三五年以上不需要用的钱。“哪怕亏光了”是赌徒的想法。亏钱是会影响生活的，至少会影响心情，对绝大多数人而言。

19.买好公司拿着比啥都强，其次是买债券，然后是存银行。我觉得10年20年后看，买茅台比存银行大概率会好。

20.（光伏行业）产品很难有差异化。

21.我不推崇追着孩子喂饭，不吃就饿会儿，回头就吃了。追着喂对双方都不好，而且也不会让小孩多吃。

22.我的人民币账户基本上都是茅台。

23.消费者导向和本分一样，必须是骨子里的东西，后天假装会，是做不到的。

24.我们当初想的都是活下来，理想都是后来才慢慢有的。现在情况不一样，讯息很发达，人们可以看得远一些了。

25.我当CEO的时候给供应商的账期多在30-90天，我还专门强调过，超过90天是不合理的，最后人家也会把成本或者利息加到我们的成本里面。

26.十多年前我劝一个做房地产的朋友。我说你们的债务太高了，能减就赶紧减下来吧。人家说，我们这个行业都这样，很多人债务比他还搞。我说，如果别人跳楼你也觉得大家可以一起跳吗。那时好像是2011/2012年。那时他要听懂了，现在就不至于消失了哈。

27.原则问题上确实不应该妥协，其他时候需要将心比心。我有时候也会很严厉，但都是就事论事。另外，我觉得自己做不到的事情我也很难要求别人（我对小孩也这样，我小时候做不到的事情我是不要求他们的）。不过，管理公司还是要有规矩的，这就需要你找到办法。比如我非常不喜欢一早去上班，所以早年我当CEO的时候，也不好意思要求大家早上班，于是就让各个部门自己定一个上班时间，前提是所有部门至少要有4个小时以上的交叉时间，结果除了我以外大家都选择了8点上班，但我却可以心安理得地10点以后才出现。

28.最好不要借钱买股票，时间长了你会明白的。我们公司经营都不用银行贷款的，几十年下来效果就出来了。

29.我不知道如何判断一个人能否“成气候”，没有成气候的充分条件。黄峥是丁磊介绍给我的。我很喜欢跟黄峥聊天，他的逻辑性非常强，非常关注事物的本质，而且学习能力也非常强。我当时确实觉得他最后能做出什么成就来我都不意外。

30.我不懂什么牛市猪市熊市。我刚刚开始做投资的时候就发现此地钱多人傻快来。20多年过去，依然如此哈。

31.我不喜欢别人给我任何乱七八糟的建议。我从不要求小孩要勇敢。勇敢的人不需要你教的，其实你也教不会。

32.如果只是存在，但生活没质量其实也没啥意思。我希望我九十多岁还能打球。

33.了解孩子的动机非常重要。两岁的孩子不会说谎的，但他们很有可能会把想象的东西当成事实说出来。而且，小朋友有时候会把表达情绪和表达看法混为一谈。比如，小朋友可能说我不喜欢上学，那个只是在他说的那个刹那不想上学的情绪，而不是他真实的想法。

34.不喜欢的东西最好早点放弃。

35.人生有限，我还是愿意多花时间打球（高尔夫）哈。

36.大部分人是牛市猪市熊市都亏的，反正最后都亏了。远离股市，对85%的人来说可能是最好的办法。当然，这是事后诸葛亮的说法，没人会觉得自己是那85%的。

37.很多年前买过油气指数，后来发现那个东西是有很大时间损耗的，于是赶紧亏钱卖掉了。那时就想，有机会可以买点油气，但是不知道怎么储存。看到老巴买了西方石油后就又想起了当年的愿望：买个油田（或者一部分）是个可以实施的办法。总觉得石油资源是早晚要耗尽的资源，未来会越来越贵，但不知道未来是多久。这次抓到机会买了一点，准备拿个10年20年看看会发生什么。不是很敢重仓，属于亏得起的尝试。

38.不考虑市场但是是要衡量买入价格的，不然就变成追高了。投资是需要回报的，需要一直考虑机会成本。持有=买入就是这个意思。

39.拿着好公司就一直是牛市，不然就是猪市。

40.不知道茅台赚多少钱的人，买了茅台也是拿不住的。

41.他们（Meta）完全不是苹果的对手。我用过他们以前的产品，确实不是一个级别的。

42.很多人说100当然比200好，傻子才不知道呢！我们不知道的是当茅台180的时候，还会掉到100吗？我们知道的是180的茅台已经很便宜的，有钱就先买了。万一真掉到100了，有闲钱再买，没有就跟自己无关了。

43.尽量往远处看吧，别老想着赚点快钱。

44.既然没闲钱了，那股价下跌就跟你无关了。

45.小孩的错，基本上都是大人的错。

46.“望子成人”的说法很好！“成才”的重要性其实远比“成人”小，而且不“成人”的“成才”的概率也是极小的。

47.回购与分红并没有本质差别，都好过公司把过多的钱拿在手里浪费。

48.领导终于想开了？（贵州茅台回购股份）这也许会是个划时代的事件。多年后领导们会因为这个决策成就感满满的。

49.我非常感谢我的父母给了我安全感，没有什么比这个更重要的了。

50.产品同质化程度越高，苦生意的概率越大。

51.其实“自己真的明白的公司”跌得重是值得高兴的事情，除非你其实不真懂。

52.我们不知道市场会有多疯狂，也不知道事情可能会坏到什么程度。不要用margin是投资的基本要求。我们一直说的是10年20年，但你用margin可能会让你在那之前就陷入困境，没必要。

53.对没地方去的闲钱而言，这（贵州茅台）依然是最好的去处之一，你就当买了个长期债券，每年还给你付利息。

54.这是在买苹果之前说的。苹果确实做到了我想做的事情，2011年1月的时候我就是想通了这点才开始买苹果的。（排名不是我们要追求的东西。能做出用户喜欢的产品才是我们的追求。也许真有哪一天我们也能做出个“伟大的产品”。希望50年内。这里不在乎排名的意思是我们只在乎用户的感受，排名只是结果而已，不是追求的目标。）

55.我会用金条换茅台，至少20年后回头来看，茅台应该比黄金好不少！

56.（贵州茅台）价值一直都在，价格一直在变。

57.你要想生活更刺激一点的话，就多用点杠杆啥的。你能得到的好处很有限，但一旦得到，那你将受益终身，那个好处一般叫做“教训”。

58.没几个生意可以通过看一眼就能看明白的，你需要去试，不试很难知道的。

59.以我的经验，如果能养成思考本质的习惯，40岁上下就应该还可以了。没人可以告诉你捷径，只能自己找的。

60.投资是唯一一个业余可以战胜职业的地方。

61.有次华以刚跟我下完棋复盘时，我指着某个地方问，我怎么觉得这里我怎么下都不行呢？他说，其实你怎么下都一样的，因为你前面下错了。

62.黄峥是我最聊得来的朋友。

63.（外卖）也只有年轻人跑得动啊！靠自己的努力赚钱，没啥不好的，只是这个商业模式比较辛苦。

64.思考未来十年，黄峥可能是在我这里聊天唔到的。

65.直觉觉得（折叠屏手机）不会是个好产品，成本高很多但带来的好处很少。

66.“这是你的人生” 这种话最好别对孩子说，我自己的体会是，除了体现家长没耐心外不会有啥帮助的。

67.如果我是拼多多的竞争对手，这个时候是会有点紧张的。他们在建堡垒吗？什么样的堡垒，什么样的护城河？10年后会怎么样？再看10年吧！（关于拼多多账上大量现金，而没有回购分红的回应）

68.老巴说得好，如果你懂投资，你不需要用margin，因为你早晚会富有的。

69.餐饮几乎都是苦生意，高标准化的可能还不错，比如麦当劳啥的。

70.除非你能很确定你未来的收入很稳定，不然还是少借点钱好，和你借钱投什么没任何关系。用margin的人都不傻，但用margin是会上瘾的，直到掉坑里为止。

71.小散户不受成交量的影响，看好的公司应该直接买就好。量大时有时候很费劲。

72.极兔快递的商业模式很苦，最好别碰。

73.在买入之前，一定要想清楚不是因为这个股票曾经到过什么价钱，不是抢反弹，而是想着10年后这个公司会怎么样。

74.没有现金流的东西（比特币）我是没兴趣的。

75.校招新人是我们最早的策略，因为觉得企业文化很重要，从其他企业招过来的人往往带着其他企业的文化，认同不容易。前些年为了发展快点我们公司（OV）好像确实从其他企业招了不少人，好像也吃了些苦头。欲速不达其实就是这个意思。

76.好企业，最后都会因为现金淹到脖子而开始分红或回购或者又分红又回购的。

77.大部分生意其实都是苦生意。苦生意大致可以分为：很苦，非常苦，相当苦以及苦苦挣扎等。正因为大部分生意都属于苦生意，所以好的商业模式的生意才非常难得，需要好好珍惜。企业文化强大的苦生意，其实也是可以做得蛮不错的。

78.物流是个苦生意，但也是生意。能赚钱没啥了不起，但商业模式不强大，赚得都是辛苦钱。

79.终极目标是put到1%的腾讯！争取三到五年折腾到这个目标，但不强求。

80.最近说过：茅台还是那个茅台！这不够吗？只要你把这对茅台的投资当成存了银行了，10年20年后你会觉得你做了一个正确的决定的。

81.找到好公司确实很难，比爬山要难。所以，真要投资的话，要坚持的是要坚持去找好公司，去看懂生意，至少要学会坚持不买烂生意。其实他说的要“坚持”本身没啥错，但我想挑战一下看大家知不知道要坚持什么。

82.我拿着苹果拿着茅台这么多年，老是有人在旁边一直说：你好难啊！我难吗？！难在哪里了？什么事情比这个更容易呢？拿着好公司比爬山这种东西要简单甚至容易很多，如果你能确定拿着的是“好公司”的话。如果你不知道拿着的是不是好公司，那你坚持什么？爬山这种事情对很多人是需要坚持的。拿着好公司的时候为什么会有要坚持的感觉？是因为你不喜欢吗？

83.“宿命”可能大概率就是，“最终你会成为你本该成为的那个人”的意思。因为自己所有的行为的加总，大概率会是最主要的原因，时间会把其他因素的影响抹到其实非常小的程度。意外或不幸也许不该计算在内。

84.如果无法大致判断一个企业未来10年20年的基本利润，其实作为一个投资人就不该碰这个公司，但投机是可以的。这里基本利润指的是至少能赚多少钱。如果能判断出来一家公司未来至少能赚多少钱后，其实就是个小学算术题了。所以投资其实就是要搞懂生意，无他。简单但不容易就是这个意思。

85.20年的角度可以抹平一些（不是全部）不确定因素，提高投资的确定性。投资有风险指的是那些一直存在的不确定因素，所以拉长时间看会容易看很多。

86.所谓价格合理的意思就是，从未来10年或更长的时间看，这个投资对投资人的机会成本而言是合算的。

87.“志同道合”的说法太高大了。每个人可能都会有点爱好，相同爱好的人就可以在相同的爱好上成为朋友，别的方面最好少提。比如，球友就是球友，牌友就是牌友，棋友就是棋友……

88.所谓尽量过好这一生的意思对我而言就是：尽量避开不喜欢的人和事，尽量去干自己喜欢的事情，结果应该会开心的概率比平均大一些。

89.我不太可能说苹果的商业模式比Google好，但我更理解苹果的商业模式，知道这是个很好的商业模式。事实上，Google的商业模式看上去也是非常好的，但AI最后的影响我还能完全理解，看不透未来会是什么样子。

90.也许“长期投资”这个说法有点问题，叫“投资长期”似乎不容易误解。

91.投资的基本功其实就是看懂企业，看懂生意，无他。

92.我推荐《基业长青》和《从优秀到卓越》这两本书。

93.任何时候，任何地点都是可以从头再来的，只是不要经常这样就好。

94.大学本科刚毕业，哪有什么“专业”？ 事实上，大学毕业后一辈子从事大学里学的专业的人的比例是非常低的。

95.锻炼的机会越多，进步就会越快，但必须要从小事做起。

96.Goog看着蛮吸引人的，但我对Goog的搜索的护城河不是那么有把握，虽然觉得他们的护城河应该也是蛮宽的。

97.理性应该是思考的结果，耐心感觉像是个性或者叫性格。

98.不用margin买了自己喜欢的生意，为什么会焦虑？苹果掉的时候我会焦虑吗？茅台掉了这么多我会焦虑吗？当你觉得焦虑的时候，就说明你没搞懂你买的生意，那你就该离场了。买了不懂的生意是很容易焦虑的，也很难拿住。

99.每个人机会成本不一样，合不合适需要自己决定。我觉得目前这个价格买入茅台，十年二十年后回头看应该至少不会输给通胀，大概率会赢大盘，但不意味着这是对你最合适的投资。切记“投资”用的是闲钱，千万不要把短期内需要用的钱，拿到赌场或者“股场”赌一把去赚点快钱啥的。

100.投资非常简单，就是买生意。搞懂投资唯一的办法就是搞懂生意。当然，对搞不懂生意的人们理财是另外一个办法，比如买S&P500指数或者QQQ这类指数。买基金其实比买公司还难，因为看懂一个公司比看懂某个人要容易很多，而且基金还要收费。

101.涨多了会跌是必然，但跌多了可未必会涨回来的。

102.我确实赚得还可以，但不是靠看图看线。我可以肯定的是靠看图看线大概率是要亏钱的，但不看图看线，不意味着就能看懂生意。

103.巴菲特投资80多年的经验，管的企业也多，看到的东西也多，手里的钱也太多，等待一下投资的机会也是很正常的。

104.我能理解老巴卖出苹果的原因，毕竟这不是他自己很舒服的领域，PE又因为一个更不太了解的原因而变得那么高，加上他心里有可能有很多备选，或者就是单纯觉得目前股市过高，存点现金等待机会啥的。如果苹果股价一直这么坚挺的话，老巴卖完了我也不意外的。

105.长期来说，我能接受苹果未来能给我带来的回报。巴菲特不一样，他是职业投资者，他的选择会多一些。

106.据说上帝是公平的，时间也许就是上帝。

107.川普这个人似乎不蠢，最近还表现的还蛮勇敢，但这个人肯定是非常自私，而且非常没有是非的。

108.Ai iPhone大概率会导致一波换机潮，主要是因为iPhone太耐用，平均换机周期比较长，很多人都没啥换机的动力。Ai iPhone会给大家一个很好的换机理由。不过，换完一轮后大概又会进入相同的换机周期甚至更长的换机周期。估计未来十年内iPhone至少能卖个25亿台或者接近30亿，活跃用户估计也会从13-14亿增加到接近20亿。未来10年里iPhone这个产品大概率会给苹果带来一万亿以上的利润。毛估估乱猜苹果10年后的年利润可能会接近或达到2000亿美金。

109.有不安的，就不应该投，或者说开始感到不安就该卖了。

110.一旦心里有了“要求回报率”，动作就可能变形的，因为人们是有可能为了达到这个要求回报率去铤而走险的。还是那句老话：对投资而言过程正确最重要，心里有个“要求回报率”大概率是会降低你的回报率的。也许可以有个“可接受回报率”，就是低于这个“可接受回报率”的投资就不碰了。我觉得这个“可接受回报率”的底限其实就是国债利率。

111.买入和曾经到过什么价无关，卖出和买入价无关。其实都是只跟公司未来现金流（折现）有关的意思。

112.好公司不要轻易卖掉，除非你的钱有更好的去处。

113.年轻人千万别想着要靠投资赚大钱，因为本钱太少了。好好工作，慢慢攒钱，慢慢攒茅台股，慢慢等机会。

114.我信风水但不信风水先生。风水无非就是天时地利人和，你去尽人事就好，有些事情改变不了的。

115.Vision Pro对喜欢他的用户而言是个“nice to have”的产品，而iPhone则是“must have”。Vision Pro要上升到“must have”，我猜可能需要10年。

116.努力过好这一辈子。

117.商业模式好的企业股价最终会上来，这是我的常识，但同意的人可能连10%都不到，不然不会那么多人在投资上赚不到钱的。

118.“不作恶”很重要，对抗作恶也是善良，但非常不容易。

119.人之初性本善。我见过的人绝大多数都是善良的，虽然确实遇到过一些不善良的人。

120.人生一直都在学，但大学阶段最重要！

121.大学主要是学习学习的方法，同学之间互相学习也很重要。好学校的特点是学生的平均素质要高一些，所以能学到的东西也会多一些。当然，好学校老师的平均水准也是会高一些的，所以去好学校也是蛮重要的。关键是，如果强迫小孩去了自己不喜欢的学校或者专业，小孩可能会有抵触情绪，有可能会导致学校效率低一些。我个人决定专业其实没那么重要，我很少见到大学毕业后还在原来学的专业里干一辈子的人。

122.我花在投资上的时间是很久以前花的，简单讲叫理解生意。就是说我花在努力理解生意的本质上的时间，比99.9%的人都要多很多很多。

123.我估计至少3-5年内iPhone的销量会同比上升，因为iPhone实在是太耐用了，正常情况下换机周期比较长。完了后大概又会进入正常换机周期。

124.Vision Pro是个很酷的产品，但目前还不是个必需的东西。iPhone则完全不同。我已经大概一个月都没用过我的Vision Pro了，主要是没想看的电影。

125.“慈善”有种居高临下的感觉。做公益比较容易接受，因为自己也是受益者。

126.结硬寨打呆仗，不需要天资聪颖的。

127.自传很难写真话，就算是真的也是挑着说的。作为一个普通人，为了挑几句真话说而花了打球的时间是很不合算滴。也许总统写个回忆录是有意义的，因为确实有很多大的历史事件在里面。

128.茅台系列酒，其实意义不大。

129.炒股就是赌博，对哪部分人都一样。

130.10年后回头看（贵州茅台）的这个价钱，很可能像现在看10年前的价钱。

131.看看有多少人理解不了“充要条件”，就知道逻辑不容易。很多人甚至认为茅台的商业模式好就是白酒的商业模式好，甚至认为诺基亚倒了，所以苹果早晚也会倒。

132.我不对抗市场，我尽量不理睬市场而已。

133.全球“高端白酒”数不胜数，好生意的有几个？全球所有酒的生意赚的钱加起来也可能没苹果多，你咋会觉得白酒是比苹果好的生意呢？茅台是茅台，白酒是白酒。

134.我觉得苹果的商业模式，比可口可乐要强。

135.我不懂什么叫金融属性。茅台确实具有存储增值属性。我猜绝大多数存茅台的人都不是为了增值的，但大家确实会体会到要想买到以前存的那些年份的酒，价钱会比原来贵不少。塑化剂事件的时候，我买了一些两斤装的和30年的茅台（现在两斤装的也已经自然存了10多年了），因为自己不太喝茅台，所以大部分还存着。偶尔有喝茅台的朋友来喝都喜欢的不行。如果想要再买这些酒，假设能找到的话，价格应该会贵不少了，大概率比拿着黄金合算。

136.电子产品行业要是碰上不好卖的时候，后果是很严重的。茅台碰上不好卖的时候，只是被动地又多了一些年份酒而已（以后赚得更多）。

137.市场短期是投票器，长期是称重机，所以市场还是那个市场，茅台也还是那个茅台。

138.你如果不认识喜欢喝茅台的朋友，那你还是远离茅台的比较好，不然实在是太操心了。

139.目前30年的国债利率是4.44%，相当于22.5倍的PE，这也是持有任何公司的机会成本。短期国债的利率是5.36%，相当于18.66倍的PE。持有=买入，有点纠结了。

140.投资实在是太简单了，说来说去就一句话：买股票就是买公司。但理解公司不是一本书可以写的，所以投资真的很难写书。

141.我只是侥幸看懂了几个我刚好懂得的好企业而已。绝大部分我也是看不懂的，和绝大多数人一样。不过我看不懂就不碰了，很多人做不到还想赚快钱。当然，我也是很想赚快钱的，但知其不可为而已。

142.公平和公平心是不一样的。没有任何东西可以让每个人在每时每刻都得到最公平的结果。当年如果没有高考，我大概率就上不了大学。

143.顺丰是个不错的公司，但商业模式很苦。

144.卖了茅台去换了腾讯是个过得去的决定，因为最后你也不会亏到哪里去。很多人卖了茅台，然后买了比如假布斯之类而且再也回不来的的东西才是真的惨了。

145.大部分人的聪明度可能是差不多的，后天兴趣导致的努力方向不同，擅长也会不一样。

146.我的激情所在是打造一家可以传世的公司，这家公司里的人动力十足地创造伟大的产品。其他一切都是第二位的。当然，能赚钱很棒，因为那样你才能够制造伟大的产品。但是动力来自产品，而不是利润。斯卡利本末倒置，把赚钱当成了目标。这种差别很微妙，但它却会影响每一件事：你聘用谁，提拔谁，会议上讨论什么事情。

147.我以前也这么想过，就是觉得石油是短缺资源，如果能有个低成本存起来的办法，将来总有一天（不知道多久）是能赚到钱的（机会成本是多少也无法搞清楚）。买个石油公司，把石油存在还没挖出来的地方可能是成本最低的办法。但能源行业实在是难懂啊，绝对不敢下重注的。

148.老巴提到，“美国在第二次世界大战中处于有利的能源地位，但现在却严重依赖外国（可能还是不稳定的）供应商。那时预测，随着未来用量的增加，石油产量将进一步下降。美国政府于1975年建立了战略石油储备（SPR），以减轻（尽管未能完全消除）美国已严重削弱的自给自足能力......页岩油经济在2011年变得可行，我们对能源的依赖结束了。现在，美国的日产量超过1300万桶，OPEC不再占据上风。 西方石油 公司在美国的年石油产量几乎接近战略石油储备的全部库存。如果美国国内的石油产量一直保持在每天500万桶的水平，并且严重依赖美国以外的来源，那么我们的国家今天就会非常紧张。在这一水平上，如果外国石油供应不上，那么战略石油储备在几个月内就会被耗尽。”这个其实就是巴菲特买西方石油的逻辑，有点意思。

149.“傻瓜”都能经营的企业，指的是这个企业既有着强大的商业模式，能经得起“傻瓜”折腾“一小会儿，同时有好的企业文化能够很快纠偏。就算好的企业经营者也会有犯傻的时候，但好的企业文化会让企业在比较短的时间里改正。比如当年Google买了摩托罗拉，结果很快就发现不合适，然后一年多就改了。

150.投资对我而言其实不比golf重要，而且还可能有很多更重要的东西，很难理解为什么很少人能理解这点。

151.就投资而言，老巴确实厉害一些的，结果也是如此。老巴和芒格对投资的理解其实很相近，芒格甚至让老巴更理解了投资。芒格是个非常了不起的人，他的个性是”wants to know everything about everything”. 老巴是个蛮简单的人，兴趣也相对单一一些，所以投资成就高也很正常。

152.喜欢茅台的人因为价钱的原因会喝其他酒的比例，我猜是高于iPhone用户转用android用户的比例的。

153.腾讯和茅台都很厉害！

154.苹果的策略非常清晰，就是维持现金中性，大致意思就是留够运营需要的资金后，多出来的钱都通过派息或者回购返还给股东。苹果应该是没有实质性债务的，但海外赚的钱回美国税比较高，所以苹果可以用美国海外的钱（或可流动资产）做抵押在美国发债。前几年利息低的时候苹果发了很多长债，然后用这些钱的一部分回购了股份，股东们赚大了哈。不过，海外的钱最后怎么回到公司我还没搞明白过，但看到过某些年政府会开个小口子让钱以比较优惠的汇率回美国。我没看过财报，有时间的人可以去研究，我就简单相信库克说的逻辑就好了。

155.有息负债，有时候是会致命的。

156.每个公司只有一个真正买家的意思其实是说，这个公司有能力买，因为它能赚很多钱，和这个公司此时此刻是不是在回购（注销）或者分红其实并没有直接关系。BRK很多年都没有回购过，真正的投资者也没打过问号哈。很多公司不回购大多是因为真的没有足够的钱，当然也有一些是因为早期没想明白的老板，比如乔布斯或者丁磊，但他们或者公司最后都被迫或主动明白了，因为现金实在是太多了哈。BRK近几年开始回购其实也是因为现金淹到脖子了，其他一直在回购和分红的公司大多也是因为利润和现金流都非常厉害。

157.我对“看懂”的定义非常简单，就是敢下重注。按老巴最多分散到6个公司的说法（我很同意哈），“看懂”并敢下注的比例至少要占1/6吧？不然都应该叫“观察仓”？

158.电动车的同质化太严重，激烈的价格战是无法避免的。如果说他（特斯拉）是做ai的，那还真不如就投资nvda呢，反正都是赌他们的未来。关键是，我不想赌，才有的今天。

159.看懂一家公司确实很难。以前没看懂，现在再看也还是没懂。搞不清楚这家公司10年后会是更好还是不如现在。

160.苹果我可以肯定10年后大概率还是这么厉害。其实在这里我想表达的是：我对nvda感兴趣。nvda确实厉害的，而且目前似乎看不到谁能对nvda有威胁。目前我没能明白的东西是：他们的这种垄断到底能持续多久？对nvda芯片的需求到底能持续多久？如果整不明白就很难下重手。下不了重手说啥都没啥意义。

161.也许（阿里巴巴）“让天下没有难做的生意”要做一些调整了，因为这句话里面最终用户体现不出来。

162.商业模式很重要。

163.20年前我说过万科是一家优秀的公司，那时候万科的债务还不是那么厉害。后来发现其债务很高后就没在关注过。

164.在绝对的优势面前，小聪明是不堪一击的。

165.你要买的是好公司，没用Margin，那你的公司大跌时你应该是高兴的。我买了苹果后，苹果从最高点掉下来超过40%的好像就有好几次，20-30%的就多了去了（我没认真看过，也不在意）。任何一个公司的真正的买家就只有他自己，苹果跌了的时候，哪怕我没钱再多买，我也是高兴的，因为苹果这么赚钱，公司一定会继续买的。如果你不太小心地买了家烂公司，安慰自己的办法大概就是不停地对自己说：以后再也不赌了，再也不赌了，再也不赌了。于是，从此可以打败90%以上的“投资人”了。

166.债务是个危险的东西，和margin差不多。经营企业中的债务有时候更危险，因为资产往往是很难变现的，危险来临的时候跑都很难跑。发展慢一点会健康很多的。

167.折叠手机很可能就是个小众市场，苹果已经有mini iPad了，折叠手机的作用会更小。当然，很多东西是要试过才知道的，没人真有个水晶球。

168.Vision Pro未来会取代很多东西，可能就像iPhone一样。举个小例子：装修或建房子是件非常困难的事情，因为在建好之前人们总是没法知道建成以后到底是什么样子。顺潮流的设计师很可能已经可以帮你解决这个问题了，就是在动工之前可以让你肉眼看到所有细节……

169.我们公司就不让有有息贷款。这至少防止了过度使用杠杆。

170.想象力丰富一般不是坏事，但对投资而言则未必是好事。

171.日本甚至有存在了上千年的生意，你可能完全没听说过，但你可以肯定那不是什么好生意。生存时间长和是不是好生意没有必然联系。

172.对抗市场的想法可能是错的。我们需要忽略市场……

173.想公司，想生意，想10年20年后公司是什么。不要理会市场，你永远不会明白疯子在想什么的。

174.有志气想拿别人钱的后辈多了去了，你们应该去找VC，有专业投资公司做这个的。蒙我比较难，因为我不碰非上市公司，除非我认识十年以上，还很看好你。

175.科技公司很难看懂的原因是他们的产品不是消费品，我没办法直接感受他们的产品。nvda是一个，微软也是一个…。我在打golf的过程当中错失了不少这类公司了，我在乎吗？我一个满仓主义者，其实我啥都没错过，对吧？

176.简单讲，我对黄仁勋没有任何负面的印象，觉得这是一个很真诚的人，似乎浑身充满了能量。

177.英伟达非常厉害，产品其实有很大的差异化，堪称芯片界的苹果！nvda涨成这个样子是道理的，继续涨也非常有可能。这也是不能空一个好公司的一个例子。

178.万科曾经那么高的负债率还那么高的分红率，看着有点怪异。我记得很久以前我曾经问过万科的人，你们为什么债务那么高还要分红呢？人家的解释是，只有分红才有再融资的资格。我也许记错了，反正是没听懂。茅台分红可不一样啊，现金淹到脖子了才搞个特别分红。

179.作为苹果的股东，你是希望苹果股价涨呢还是跌呢？如果你真打算拿10年以上的话。

180.人们对吃喝的东西的信任度是一个重要的差异化来源，而且这种差异不是空穴来风的。口感当然是另一个差异化的重要原因。从生意角度而言，销售渠道应该也算一种差异化吧。对买水的企业而言，能把水卖成可口可乐那样全球都随处可见，其实是相当难的。

181.10多年前曾经盛传苹果要推电视机，有业内资深人士甚至告诉我他已经看到样机了。我说，你可能不太了解苹果，样机不说明任何问题。同理，差不多的时期，有人问我iPhone会不会出大屏，我说一定会的。尽管后来还是等了三年。

182.“不投不能评估其未来自由现金流的生意”——比如比特币。

183.我一直很努力，努力让自己能做自己喜欢的事情，以及努力做自己喜欢的事情。

184.宗庆后是一个很努力的人，也非常享受他做的事情，我相信他也非常享受他的人生。

185.一般来说，巴菲特开始减持的公司是会继续减持的。我不会卖苹果，但很乐意看到巴菲特先生减持一些或更多。

186.前段时间我就说过苹果确实不便宜，巴菲特换点到石油是非常容易理解的事情。但目前我也没有太强的意愿拿苹果去换别的公司，主要是我能理解的公司太少。不过，我最近确实花了一点时间去想OXY和雪佛龙这两个石油公司。从占有资源的角度看，这两家公司似乎确实是蛮有价值的。

187.不舍不得。

188.小霸王“始创”1987年，始创其实是广东话。最早叫日华电子厂，是中山怡华下属公司。我是1988年底加入，1989年大概三月接手这个烂摊子。最早用的是台湾人的牌子，叫创造者，后来曾经注册个商标叫“合家欢”，大概1990-1991年才开始推的小霸王。1995年8月离开。小霸王这个名字是珠海一个客户在饭局上提出来的，我当时就觉得非常好，回来就注册了。“小霸王”这个商标简单无歧义，易于传播，缺点是“霸”字笔画太多，商标很难有美感。对比之下，“小天才”会更好很多。

189.伯克希尔会长期持有西方石油（Occidental Petroleum）和雪佛龙（Chevron）吗？芒格：持有这两家公司，相当于拥有二叠纪盆地（Permian Basin）的石油和天然气资源。

190.本·格雷厄姆说过，一笔好的投资，也可能是一笔好的投机。这话很有道理。我们不做短期投机，但好的投资，可能也是好的投机。

191.苹果的角度一般是看能不能给消费者带来点什么，而不是生意上能不能成功。根据这个观点，我推断出苹果不会推苹果电视机，前些年我还认为苹果车大概率不会在近些年见到，除非技术条件达到了苹果的要求。

192.我觉得20年后Tesla大概率会在过苦日子，但不意味着特斯拉到时候一定在过苦日子。

193.电动车公司20年后大概率都在过苦日子，如果还在过日子的话。

194.感觉电动车的差异化比油车还要小，价格竞争会比较厉害。

195.我了解的公司很少，在我比较了解的公司里（年利润10亿美金以上的），我觉得未来十年总利润比过去10年总利润高的公司可能有苹果，茅台，Brk，微软，谷歌。拼多多应该算一个，但那是因为拼多多过去10年还没怎么赚到钱。麦当劳可口可乐这类公司打败通胀的概率应该很大，所以也应该算。有点汗颜，我发现我了解的公司实在是太少了。

196.奢侈品公司我还没看过，感觉不太容易理解。买过爱马仕的产品，东西确实很好，驴牌的还没买过。

197.在年利润10亿美金以上或年利润50亿人民币以上的公司里，有谁未来10年的总利润会比过去10年高？在这些企业中，有谁的未来10-20年的获利总和会比未来10年的总和高？

198.你认为10年后还在的公司都有谁？定义是10年后营业额和利润都不低于今天的，才可以认为还在哈。我觉得苹果，茅台，腾讯应该都还在；谷歌，微软，BRK应该也还在。我希望OV还在，但不是100%确定。20年呢：我觉得苹果，茅台应该还在，谷歌，微软，BRK也应该还在，腾讯90%还在，OV应该75%还在。30年呢？…确属脑力游戏，没事想想这个也许能对投资有点帮助。

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