【东吴电新】赣锋锂业2024年年报点评：资源布局步入收获期，后续盈利有望好转

新兴产业汇 · 公众号 · · 2025-04-01 21:15

正文

请到「今天看啥」查看全文

盈利预测与估值

投资要点

业绩符合预期。公司 24 年营收 189 亿元，同比 -43% ，归母净利润 -20.7 亿元，同比 -142% ，扣非归母净利 -8.9 亿元，同比 -133% ；其中 24Q4 营收 50 亿元，同环比 -32 ％ /+15 ％，归母净利润 -14.3 亿元，同环比 -35%/-1295 ％，扣非归母净利 -5.3 亿元，同环比 +68%/-169% ，非经常性损益主要为 PLS 股价下跌造成的公允价值变动损失 9 亿元。公司此前预告 24 年归母净利 -21~-14 亿元，扣非净利 -9.6~-4.8 亿元，业绩符合预期。

Q4受存货减值和投资收益影响扣非亏损，25年出货维持30%增长，锂价稳定盈利有望好转。 24年公司锂盐产量13万吨，同增25%，销量13万吨，同增27%，库存量0.8万吨，同增7%，其中Q4销量近4万吨，环增20%+；四川赣锋5万吨锂盐项目于24年底投产，公司24年底锂盐产能超29万吨，我们预计25年锂盐销量有望达16-18万吨，同增30%左右。盈利端，24年含税均价10.4万元/吨，平均营业成本8.3万元/吨；Q4资产减值损失影响1.5亿元，联合营公司亏损或提减值导致投资收益-3.3亿元，若加回，锂盐业务扣非接近盈亏平衡。

Mariana于25Q1投产，自有矿增量持续释放，25年矿端自供率将进一步提升。 我们预计 24年自有矿权益产量约6万吨，自供比例46%，25年权益产量达10万吨，自供比例60%左右。1）非洲Goulamina锂辉石一期产能50.6万吨精矿，已于24年12月投产，预计25年产量超30万吨，折4万吨LCE。2）阿根廷Cauchari-Olaroz项目产能4万吨，24年碳酸锂产量2.5万吨，Q4产量8500吨，环增25%，25年产量目标3-3.5万吨，长期运营成本6543美元/吨，计划在一期基础上增加一条5000吨的直接提锂产线，有望降低运营成本。3）阿根廷Mariana项目一期2万吨氯化锂，于25年2月正式投产爬坡，预计下半年起稳定供应。4）加不斯锂钽矿一期60万吨采选（折0.5万吨LCE）预计25年达产。

固态电池上下游一体化，抢占先发优势。 电解质方面，于 22年实现电池级硫化锂量产，并于24年进一步扩大产线规模，目前已向20余家下游客户供货。负极方面，已实现300mm宽度超宽幅超薄锂带量产。电芯方面，产品能量密度覆盖320-500Wh/kg，具备5C以上持续放电倍率，已与知名无人机、eVTOL企业达成合作，计划25年完成首批样品交付。

Q4经营性现金流改善，在建工程期末余额较高。 公司 24Q4费用率13%，同环比+0.6/+2.6pct，主要系财务费用率环比提升8pct；24年经营性净现金流52亿元，同比+3424%，其中Q4为10.6亿元，同环比-30%/+546%；24年末在建工程190亿元，较年初+71%，超固定资产价值。

盈利预测与投资评级： 锂价底部震荡，我们下调 2025-2026年盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润11.8/15.9/24.6亿元（原预期25-26年为13.2/18.5亿元），同比+157%/+34%/+55%，对应PE为58x/43x/28x，公司全球布局众多优质资源，矿端自供率持续提升，维持“买入”评级。

风险提示：产能释放不及预期，需求不及预期。

赣锋锂业三大财务预测表

团队介绍

往期报告：

2025.01.27：【东吴电新】赣锋锂业2024年业绩预告：Q4受存货减值影响扣非亏损，矿端自供率稳步提升

2024.09.03：【东吴电新】赣锋锂业2024年半年报点评：Q2业绩符合预期，矿端自供率稳步提升

2024.04.04：【东吴电新】赣锋锂业2023年年报：业绩符合预期，矿端自供率将进一步提升

识别二维码，关注新兴产业汇，获得更多精彩文章！

免责声明

本公众订阅号 ( 微信号 : G r e e n _ _ E n e r g y ) 由东吴证券研究所电新研究团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。

本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。

本订阅号不是东吴证券研究所电新研究团队研究报告的发布平台 , 所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读 , 如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。

本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。

本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容 ( 包括文字图片、影像等 ) 未经书面许可，禁止复制、转载 : 经授权进行复制、转载的，需注明出处为 “ 东吴证券研究所 ” ，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。

特别声明 : 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引 ( 试行 ) 》于 2 0 1 7 年 7 月 1 日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者 , 为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号。请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便烦请谅解 ! 感谢您给予的理解和配合。

东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 1 2 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（ A 股市场基准为沪深 3 0 0 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 5 0 0 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 5 0 指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 1 5 % 以上；

增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5 % 与 1 5 % 之间；

中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 - 5 % 与 5 % 之间；

减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 - 1 5 % 与 - 5 % 之间；

卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 - 1 5 % 以下。

行业投资评级：

增持：预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5 % 以上；

中性：预期未来 6 个月内，行业指数相对基准 - 5 % 与 5 % ；

减持：预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5 % 以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。