文/北京大学国民经济研究中心 苏剑、蔡含篇
北京大学国民经济研究中心
2018年9月经济数据预测结果
要点：
● 供需双收缩，经济下行压力加大
● 受贸易摩擦、地方债等因素制约，经济增速保持不变
● 企业利润下滑、环保限产升级，工业增速小幅下滑
● 内需收缩，消费、投资增速均下滑
● 受成本价格上涨影响，CPI增速上涨
● 受地方债发量减少及美联储加息影响，M2增速或将小幅下滑
8月份中国经济呈现下行态势，具体表现在部分实体经济与货币增速存在下滑，价格增速小幅上涨。供给端，工业生产继续低位运行态势。8月份工业增加值同比增长6.1%，较7月份上涨0.1个百分点，仍属历史低位。需求端，除了社会消费品零售总额同比增速小幅上涨外，投资和外贸需求均有不同程度的下滑。8月份全国固定资产投资累计同比增长5.3%，较前月下滑0.2个百分点，出口额同比增速则为9.8%，较7月份下滑2.3个百分点。经济整体下行压力不减，但仍在年初政府设定的经济目标之内。
9月份，经济或将延续下行态势，供给、需求继续小幅回落。供给端，工业企业利润同比增速的下滑，以及环保限产的继续，均抑制了工业增加值同比增速的上涨。需求端，一方面，调结构、去产能的大背景下传统高耗能投资继续减少，拉低了全国固定资产投资增速；另一方面，中美贸易摩擦升级虽然对外贸需求起到了抑制作用，但人民币汇率走低以及全球经济的复苏仍对外贸需求的增长起到了支撑作用。货币方面，受银行冲业务量以及节日因素影响，预计9月信贷或将小幅上涨。
结合国内外宏观经济形势，展望未来，供给、需求双收缩的局面或将继续。价格方面，受上游成本价格上涨传导影响，未来价格增速存在上行的可能。
受贸易摩擦、地方债等因素制约，经济增速保持不变
预计3季度GDP同比增长6.7%。从三大产业增加值对GDP的贡献来看，第二产业的工业增加值、第三产业的批发零售业增加值、交通运输仓储邮政业增加值、房地产业增加值和金融业增加值对GDP的贡献比重较大。从工业增加值同比增速来看，受中美贸易摩擦、环保限产以及地方债务影响因素，三季度工业生产整体表现欠佳在一定程度上制约了三季度GDP同比增速的增长。从第三产业的房地产业增加值来看，房地产业调控政策的进一步加强可能带来房地产服务业增加值回落。从第三产业的金融业增加值来看，受“去杠杆”政策影响，金融业受到更多的监管和调整，对金融业增加值产生了拉低效应，三季度金融业增加值要低于去年同期值，从而对三季度GDP同比增速增长产生了一定的拉低作用。
企业利润下滑、环保限产升级，工业增速小幅下滑
预计9月份规模以上工业增加值同比增长6.0%，较前月下滑0.1个百分点。从拉升因素来看，第一，中国制造业PMI表明制造业生产活动稳定。8月份中国制造业PMI为51.3%，较7月份上涨0.1个百分点，反映出工业生产内生动力仍稳定。第二，进口关税下降减少企业成本，支撑企业开展生产活动。国务院下调1585个税目商品进口关税税率，中国关税总水平将由上年的9.8%降至7.5%，此次降税主要集中在机电产品、原材料、部分资源性商品以及初级加工产品等领域。从压低因素看，第一，工业企业利润同比增速下滑，导致企业生产经营预期变差，生产投入减少。国家统计局数据显示，1-8月份，规模以上工业企业利润总额同比增长16.2%，较1-7月份下滑0.9个百分点。8月份，规模以上工业企业利润总额同比增长9.2%，较7月份下降7个百分点。8月份，工业生产者出厂价格同比上涨4.1%，较7月份下滑0.5个百分点。第二，环保限产导致企业生产压力仍在。一方面，9月份全国各地环保检查依旧密集，中央环保组“回头看”持续，导致企业生产承压；另一方面，《京津冀及周边地区2018-2019秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》出台，实施时间为2018年10月1日-2019年3月31日，或将导致企业在九月份提前生产活动。从高频数据来看，9月份以来的全国高炉开工率较8月份出现持续上涨趋势。同时，尽管发电煤耗率累计同比增速和供电煤耗率同比增速仍为负增长，但下滑幅度保持稳定。
内需收缩，消费、投资增速均下滑
预计1-9月份全国固定资产投资同比增长5.0%，较1-8月份小幅下滑。一方面，调结构、去产能决心的坚定导致传统高耗能产业投资同比增速继续下滑；另一方面，近期数据显示工业存在上涨的迹象，带动制造业投资同比增速上涨。
预计9月份社会消费品零售总额同比增长8.7%，较前月小幅下滑。9月份，虽然中央出台了关于促进消费、激发居民消费潜力的文件，但仍需后期相关配套细则的出台，才能对消费增长有所促进。当前，影响消费的主要因素仍然是电商促销对消费者预期改变的影响。另外，因社保与个税改革，短期内居民到手收入将受影响，成为抑制未来消费增速上涨的主要因素。
预计9月份出口额同比增速、进口额同比增速、贸易差额分别为10%、17.5%、260亿美元。出口方面，在拉升因素方面，全球经济延续复苏态势，支撑出口额同比增速上涨。从已经公布的全球宏观数据来看，美国9月Markit制造业PMI初值为55.6%，较8月份回升0.9个百分点；日本制造业PMI初值为52.9%，较8月份上涨0.4个百分点；欧元区9月制造业PMI为53.3%，较8月份下降0.7个百分点。尽管美欧日经济复苏出现分化，但整体来看，美欧日制造业仍运行稳定，对中国出口贸易起到支撑作用。此外，汇率走弱，人民币贬值稳定出口。美元兑人民币汇率自8月31日的6.8246上升为9月27日的6.8642，升值幅度为0.6%。在压低因素方面，中美贸易摩擦继续发酵压低中国出口。9月18日，特朗普政府正式宣布对中国新一轮的加税计划，主要有4个要点：总额为价值2000亿美元的中国商品；加税计划在9月24日正式生效；第一阶段的税率为10%，到2019年，税率将提升至25%；如果中国采取反制措施，特朗普政府将采取更多关税措施，对剩余的额外价值2670亿美元中国商品加税。中国则对原产于美国的5207个税目、约600亿美元商品，加征10%或5%的关税，自2018年9月24日12时01分起实施。
