行业周报 | 国货美护龙头领跑618大促，拼多多24Q1业绩显著超预期

美护主线：国货龙头领跑618大促，锦波生物启动重组XVI型胶原毛发增量注册临床

行业变化：

（1）618大促开启，国货龙头表现优异领跑，其中天猫5.20开门红活动首日珀莱雅登顶TOP1（对比23年618开门红首日排名+3），可复美位列TOP6(同比排名+7)；抖音大促首日可复美、可丽金率先起量，排名分列第1/5位。

（2）锦波生物启动注射用重组XVI型人源化胶原蛋白冻干纤维用于毛发增量的注册临床试验，领跑重组胶原注射领域，持续拓宽品类＆适应症。

（3）据终端调研，艾塑菲当前处于供不应求的状态，其推广优势主要有①品牌认知上，作为海外成熟领先品种有品背书，产品接受度高；②使用效果上，在增容效果、起效速度等维度具备显著差异化优势。因此目前从机构推广模式来看，倾向于优先给在增容填充、预防松弛等方面具有需求的高端优质老客进行推广，并逐步摸索艾塑菲在面部抗衰的差异化卖点及最优注射数量，短期受缺货影响在销量上预计有所压制，后续随着补货及机构熟练掌握产品特性后有望迎来进一步放量。

（4）e.l.f.Beauty发布2024财年第四季度业绩报告，其净销售额增长71%至3.21亿美元（约合人民币23.25亿元），主要得益于零售商和电子商务渠道的表现，毛利率同比增长约180个基点至71%，主要因为有利的外汇影响、国际价格上涨、零售商活动成本降低、成本节约和组合以及运输成本的改善等因素，EBITDA为4090万美元（约合人民币2.96亿元），同比增长93%， 超过了美宝莲首次成为全美第一大品牌。

（5）逸仙电商发布2024Q1业绩，收入为7.73亿元/+1.0%,其中彩妆+3.2%，护肤+0.1%，彩妆整体带动收入正增，毛利率77.7%/+3.4pct，主系业务结构的优化。

核心观点： 618大促开启，可复美、可丽金、珀莱雅首日表现优异率先放量，显著领跑海外，彰显国货龙头及重组胶原赛道的强大势能，我们预期分化将进一步加剧，看好国货龙头带来的超额增长，关注抖音大促来临国货龙头品牌的放量节奏，关注低基数弹性＆新品增量带来的超预期机会，医美板块新品落地节奏将为24年投资核心锚点。建议关注【上美股份】、【水羊股份】、【锦波生物】、【巨子生物】、【润本股份】、【丸美股份】、【江苏吴中】

零售主线：拼多多24Q1业绩显著超预期，国常会审议通过《关于拓展跨境电商出口推进海外仓建设的意见》

行业变化：

（1）拼多多发布24Q1业绩，24Q1实现营收868亿/+131%，24Q1公司non-Gaap归母净利306亿元，显著高于155亿元的彭博一致预期。据管理层电话会介绍，本季度公司主要受益于一季度GDP增长恢复至5%以上、春节消费等季节性因素以及以旧换新等利好政策，同时，也是平台持续精进“多实惠”和“好服务”能力的结果。

（2）5月24日，国常会审议通过《关于拓展跨境电商出口推进海外仓建设的意见》，会议指出，发展跨境电商、海外仓等外贸新业态，有利于促进外贸结构优化、规模稳定，有利于打造国际经济合作新优势。

（3）华凯易佰更新关于收购通拓科技的重大资产购买报告书等一系列公告，此次交易以现金购买，评估对价约为7亿元，通拓科技的23年营收约34亿元。

核心观点：

（1）拼多多业绩连续多个季度超市场预期，在当前的经济环境下，国内电商纷纷加大投入，但是拼多多在品牌化等领域仍有增长势能；海外temu持续高增，带动交易服务收入增长。建议持续关注【拼多多】

（2）国常会提出发展跨境电商、海外仓等外贸新业态，政策利好相应企业，建议关注【华凯易佰】、【赛维时代】、【安克创新】等。