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事项:
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公司发布正面盈利公告,预计2024年全年净利润约为14-15亿元,较2023年同比增长约236%-260%。相对应,预计公司24下半年实现净利润8.1-9.1亿元,同比增长270%-315%。
❖评论:
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品牌势能持续向上,同店增长和新店扩张推动利润高增。
公司在2024年实现了超预期的业绩表现,主要原因如下:1)品牌影响力持续扩大,带来存量店铺整体营收(包括线上线下渠道)的大幅增长;2)产品持续优化、推新及迭代,促进了营收的持续增长;3)新增门店7家、优化及扩容门店4家,产生增量营收贡献。我们认为,公司卡位黄金珠宝高端赛道,奢侈品级能力做运营,具备高端渠道先发优势,稀缺性凸出;同时,产品吉祥意象契合情绪消费,得以在竞争中脱颖而出。随着公司收入规模的扩大,经营杠杆有望释放,带来利润率改善。
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双节销售火爆,2月25日迎来25年首次提价。
小红书等社媒自来水流量赋能,老铺以“网红”品牌爆发强劲势能,持续带来销售热潮。春节期间,各地门店均呈现不同程度的排队现象,点钻葫芦、八宝罗盘、金刚杵等产品成为爆款,供不应求。据老铺黄金门店消息,于2月25日进行产品调价,且严格限制黄牛代购行为:2月25日前,每位顾客在门店购买饰品类产品每日限购一次,每次购买同款产品限购不超过2件、购买总数限购不超过5件。我们认为,25年双节(春节+情人节)同庆,且考虑到年内首次调价前释放的前置购买需求,预计公司1-2双月销售表现亮眼。
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发布股权激励计划,激发团队动能。
公司于近期发布《2025年股份奖励计划》,拟向核心团队授予不超过947.75万股H股(不含库存股,占已发行H股的10%),总规模占比当前股本5.63%。激励对象为董事、监事及核心员工(考虑员工对公司投入、责任、绩效、贡献等)。该激励计划,旨在吸引和留存对公司有杰出贡献的人才,绑定公司利益与员工一致,从而推动中长期战略更有效落地。
❖投资建议:
考虑到黄金处于上升通道,且老铺品牌持续“破圈”,人群渗透和开店数量仍存在较大空间,我们上调24-26年利润预测至14.3/24.8/32.3亿元(前值12.8/19.7/28.1亿元),复合增速50%。估值层面,考虑到公司作为稀缺的高端黄金珠宝品牌,势能向上,有望持续保持强劲增长,可享受一定估值溢价,给予目标市值1050亿港元(对应26年30xPE),目标价624港元/股,维持“强推”评级。
❖风险提示
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黄金价格剧烈波动、开店不及预期、古法黄金行业竞争加剧。
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具体内容详见华创证券研究所2月23日发布
《老铺黄金(06181.HK)2024年业绩预告点评:预计利润增长236%~260%,品牌势能强劲向上
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