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今天港股盘后，互联网巨无霸腾讯交出了最新财报：去年净赚2000亿，平均每天进账6个小目标。
股价刚刚创下今年新高的腾讯，现在Operating市盈率定格在22倍——这个让科技股嫌低、价值股嫌高的尴尬数字，到底暗藏什么玄机？
关注我的老朋友应该记得，我在2022年12月就已经买入腾讯，当时腾讯的股价为310港元，我
翻回那时候写的文章（
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），当时已经给出了结论：“
估值Operating PE为13.1倍的性价比依旧非常高。
”
如今腾讯的股价为540港元，涨幅为74.9%。今年1月份腾讯暴跌的时候，我也进去捞了一下，成本价是370左右。
站在2024年全年财报，以及如今股价为540港元的情况下，腾讯的Operating PE已经来到了22倍，这个估值仍然不算高估，仍然还能继续持有，但如果这个价位买入的话，性价比则比较低。
今天我们就来看看，腾讯今天发布的财报和当前的估值性价比到底如何，值不值得在这个价位买入。
先来看看腾讯这份成绩单的质量：
站在全年的角度，4个季度的营收增速越来越好，毕竟做营收比做利润难多了。同时经营盈利的增速也一直保持两位数的增长，这是好事。
至于月活，能看到基本都是处于个位数的增速徘徊。
当市场还在纠结“月活降了5%”时，细心的人已经看到藏在字缝里的线索：QQ月活用户在流失的情况下，付费用户逆势涨了6%，ARPU值（每用户收入）悄悄爬上历史高位。这就像奶茶店客人少了，但每个客人的单杯价格从15涨到了25——冰面下的结构性变化，往往比浮冰的体积更重要。
微信生态高GMV的背后，小程序交易额突破30%的惊人增速，都在讲述同一个故事——互联网正在从开疆拓土的增量时代，进化到精耕细作的存量时代。
腾讯用社交体系圈住13亿用户后，正在用AI这把新刀，把流量蛋糕切得更精细。
当投资者看到全年研发投入707亿这个数字时，可能很少有人注意到：其中629亿真金白银砸在了智算中心和AI大模型上。这种重仓未来的底气，来自两组重要数据支撑：
①To B赛道的逆袭：沉闷多年的企业服务业务，借AI东风突然破局——政务大模型让深圳市民的办事耗时从2小时缩至10分钟，智能客服系统帮平安保险单日处理工单量暴涨15倍。这类能精准计算ROI（投资回报率）的硬核案例，正在成为腾讯新的护城河。
②大象转身的秘诀：掌门人刘炽平公开表态：“过去三年裁撤低效业务节省的成本，全部回馈给了AI研发。”
毫无疑问，腾讯正在从成长股慢慢过渡为价值股，成长股是高估值高增长，价值股则是正常估值高分红/高回购。
当市场还在为市盈率争论时，高管们用行动投下信任票：总金额800亿港元的史上第二大的回购计划（第一大是去年1000亿），外加分红力度提升32%。这就像餐厅老板用自有资金疯狂购买自家股票——这才是真正的价值宣言。
游戏业务贡献的稳定现金流（2024年平均每天进账5.2亿），是跟英伟达抢算力卡的本钱；企业微信这类慢生意的持续迭代，则像在蚂蚁森林种梭梭树，准备迎接下一场“AI春雨”。
比起简单的PE高低之争，这份财报真正重要的启示在于：当科技公司来到万亿市值关口，成长的答案不再是“更快”，而是“更聪明”。就像登山者从奋力攀岩转为平衡行走，腾讯的22倍PE估值，恰恰踩中了技术创新与股东回报的黄金比例。
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