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注：上图所有品种观点为主力合约的短期观点，具体以官网报告为准
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
宏观大类：美国2月数据不温不火 商品表现分化
策略摘要
商品期货：整体中性，关注芳烃系化工（EB、PX、TA）、生猪、贵金属等结构性买入套保机会；黑色板块卖出套保；
股指期货：逢低买入套保。
核心观点
■ 市场分析
宏观预期有望迎来上修契机。海关总署公布的1-2月进出口数据明显改善，其中去年海外的高库存导致的低出口基数是原因之一，但就算剔除季节性后仍有出口明显改善，分项来看，纺织服装、塑料制品和地产后周期的家电、家具等产品出口继续回升。现阶段核心矛盾在于复工复产进度偏慢，以及2024年后整体债务发行节奏平稳，政策超前发力的迹象不明显。此外，近日国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，汽车和家电的消费预期得到支撑，对应关注铜、铝、锌等传统有色以及白银的机会。全国两会的历史规律：复盘近11年的两会资产样本：A股受益明显，两会后一周和后一月中证1000和中证500表现较强，样本上涨概率在70%左右；商品在两会期间有所承压，两会后逐步企稳修复。
节后第四周，复工复产进度仍不理想，全国工地和劳务上工率农历同比仍低超10个百分点。黑色方面，整体消费启动慢，处于低产量低消费的状态，短期仍需警惕调整风险；有色整体受到美元走弱和《行动方案》的提振；能源短期受到俄乌冲突导致的炼厂加工量下降以及红海事件的支撑；化工板块芳烃线具有韧性，关注苯乙烯、PX、PTA的机会，2月纺服、塑料制品等出口回升对需求端亦有支撑；农产品方面，关注饲料和养殖板块，生猪目前是供需双弱格局，短期驱动看二次育肥的变量。贵金属方面，美联储沃勒“反扭曲操作”的相关言论带动美联储降息计价触底回升，结合3月议息会议或将讨论放缓QT，贵金属多配窗口重新打开。
■ 风险
地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。
航运： 马士基继续小幅调高月底报价，关注今日SCFI报价
策略摘要
中性。根据集装箱船舶未来交付以及集装箱船舶速度等分析，预计在上半年因集装箱船舶绕航所引发的运力缺口会被抵补，随着更多大船的交付，下半年后欧线又会回归供给过剩的格局。在此基础判断，运力缺口预计仍对EC2404合约有支撑，EC2406合约相对模糊，即使在集装箱船舶绕行一直延续的格局下，EC2408、EC2410以及EC2412合约预计仍会面临运力供给过剩格局。2月份至今现货市场需求偏弱，现货市场价格频频下降。SCFI（上海-欧洲）最新报价下跌至2134美元/TEU，马士基最新3月30日报价为1596/TEU（折合SCFIS1750-1800点左右）以及2556/FEU，极羽科技统计的班轮公司12-16周报价均值介于1600-1950美元/TEU之间，未来四周报价仍呈下行趋势，之前市场预期的节后需求恢复所引发的班轮公司挺价行为目前并未出现，盘面向上驱动偏弱。今日SCFI（上海-欧洲）报价我们预估介于2000美元/TEU-2100美元/TEU之间。临近交割，近期需密切关注4月上半月现货报价情况。目前临近4月，EC2404合约的最终交割临近，根据指数编制细则，4月29日是EC2404合约的最后交易日以及交割日，其交割结算价为4月15日、4月22日以及4月29日下午3点05公布的SCFIS现货价格的算数平均值。再考虑SCFIS大约滞后SCFI报价1-2周，其最终交割结算价实际反映4月上半月现货报价。
核心观点
■ 市场分析
截至2024年3月14日，集运期货所有合约持仓37252 手，较前一日减少347手，单日成交16294 手，较前一日增加4641手。EC2404合约日度下跌1.05%，EC2406合约日度上涨0.07%，EC2408合约日度上涨0.02%，EC2410合约日度下跌0.47%，EC2412合约日度上涨0.42%（注：均以前一日收盘价进行核算）。3月8日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度 下跌6.28%至2134 $/TEU, SCFI（上海-美西航线）下跌5.23%至4039 $/FEU。3月11日公布的SCFIS收于2533.68 点，周度环比下跌11.09%。
中东局势仍然紧张。巴以冲突方面，以国防军：有100多枚火箭弹向以色列北部发射。作为回应，以色列空军战斗机摧毁了用于发射其中70枚这种火箭的3个发射器;黎真主党声明：作为对以色列对黎巴嫩贝卡谷地炮击的回应，向以色列发射了100多枚喀秋莎火箭弹;据峰会草案文本：欧盟领导人将敦促以色列克制在拉法进行地面行动，呼吁在加沙“立即实施人道主义停火，以实现可持续的停火”;卡塔尔外交部发言人：加沙停火谈判在多哈和开罗继续进行；尚未接近加沙停火协议，但仍抱有希望；正在努力实现加沙地带的永久停火，而非几天的短期停火。红海危机方面，美中央司令部：胡塞武装发射两枚反舰弹道导弹，导弹未对船只造成影响; 美中央司令部：美国军队于3月11日在也门胡塞控制区进行了六次“自卫”打击，摧毁了一艘无人水下船只和18枚反舰导弹;英国政府：英国海军驱逐舰“钻石号”返回红海和亚丁湾，保护全球航运。
集装箱船舶绕行结构继续维持。经过苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位， 3月8号通过苏伊士运河的集装箱船舶仅4.43艘（7日平均），日度经过集装箱船舶数量约1.97万TEU左右；到达亚丁湾集装箱船舶数量（7日平均）约为7艘，日度经过集装箱船舶数量约1.81万TEU左右。因集装箱船舶改道，通行好望角集装箱船舶数量大幅增加，7日平均通过数量约为21.14艘，前期日度通过中枢约在6-7艘之间。
船舶交付+速度抬升+其他航线调船预计在上半年逐步能够抵补船舶缺口。行业数据分析机构LINERLYTICA的统计，为保持1月份每周30条亚洲-北欧/地中海航线的规模，还需要增加70艘船舶，约100万TEU的运力。根据克拉克森统计，12000+TEU上半年交付运力预计超过100万TEU,单从运力交付节奏，上半年交付节奏已经大致能够抵补集装箱船舶绕航红海所造成的约100万TEU运力缺口。2024年至今共计交付集装箱船舶69艘，共计45.75万TEU，其中12000+TEU以上船舶交付18艘，共计29.58万TEU。集装箱船舶速度抬升亦能提高有效运力; 从其他航线的调船也能抵补远东-欧洲航线的部分运力缺口。
■
风险
下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理
上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航
国债期货：房产政策持续优化
策略摘要
单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。
核心观点
■ 市场分析
3月14日，中国人民银行开展30亿元逆回购，中标利率1.80%。
国内：房产市场政策优化。1）国债期货收盘，30年期主力合约涨0.09%；10年期主力合约回落0.10%，5年期主力合约回落0.06%；2年期主力合约回落0.03%。2）杭州市房地产市场平稳健康发展领导小组办公室发布《关于进一步优化房地产市场调控措施的通知》。该《通知》提到，在本市范围内购二手住房将不再审核购房人资格。本市范围内个人出售住房的增值税征免年限统一调整为2年。3）华为2024年合作伙伴大会14日至15日在深圳召开。华为常务董事、ICT基础设施业务管理委员会主任汪涛在主题演讲中表示，2023年，华为公司经营基本回归常态，整体经营稳健，全球的销售收入超过7000亿元人民币，实现了超过9%的增长。4）据中国政府网，国务院任免国家工作人员，任命陈晓东为外交部副部长。
海外：欧元区工业产值回落超预期，比特币创新高。1）欧洲央行管委Yannis Stournaras表示，欧洲央行必须在8月夏季休假前降息两次，然后在年底前再降息两次，不再受美联储影响。另一位欧洲央行管委Knot表示，暂且预计6月将首次降息，6月以后的利率走势取决于数据。2）美国2月核心PPI环比0.3%，预期0.2%，前值0.5%；美国2月核心PPI同比2%，预期1.9%，前值2%；美国2月销售零售环比0.6%，预期0.8%，前值-0.8%（修正-1.1%）。3）OpenAI首席技术官米拉·穆拉蒂近期在接受媒体采访时透露OpenAI人工智能文生视频大模型Sora即将于今年晚些时候正式向公众发布。
■ 策略
单边：2406合约短期中性。
套利：关注收益率曲线策略维持陡峭化（+2×TS-1×T）。
套保：中期存调整压力，空头可采用2406合约适度套保。
■ 风险提示
经济大幅弱于预期，流动性宽松低于预期。
股指期货：PPI超预期，美股指数收跌
策略摘要
海外方面，美国PPI数据超预期，零售数据不及预期，美国三大股指小幅收跌。国内政策支持范围全面，着手重点问题，解决优质企业发债问题，未来货币政策将加强总量和结构双重调节，有助于降低实体融资成本。市场情绪走弱，热点无法持续，从进攻型转为防御型，回归波段交易，标的可选择波动较大的IM2406合约。
核心观点
■市场分析
美国PPI超预期。宏观方面，国家发改委就《国家发展改革委关于支持优质企业借用中长期外债促进实体经济高质量发展的通知（征求意见稿）》公开征求意见，提出积极支持行业地位显著、信用优良、对促进实体经济高质量发展具有带动引领作用的优质企业借用外债。央行党委召开扩大会议强调，要聚焦保持稳健的货币政策灵活适度、精准有效，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，促进社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配，加强总量和结构双重调节，促进社会综合融资成本稳中有降。海外方面，美国PPI数据超预期，2月PPI同比上升1.6%，环比上升0.6%，分别高于市场预期的1.2%和0.3%；2月核心PPI同比上升2%，环比上升0.3%，分别高于预期的1.9%和0.2%。同时零售销售数据不及预期，2月零售销售环比升0.6%，预期升0.8%，前值降0.8%；核心零售销售环比升0.3%，预期升0.5%，前值降0.6%。
北向资金保持净买入。现货市场，A股三大指数继续震荡走低。行业方面，板块指数跌多涨少，有色金属、环保、石油石化行业领涨，科技股全线回调，传媒、电子、国防军工、计算机行业跌幅居前。市场成交量较上一个交易日回落，但仍在万亿元水平，北向资金当日净买入约64亿元，年内累计净流入金额达到600亿元。美股方面，美国三大股指小幅收跌。
基差收敛。期货市场，周五当月合约收割，基差收敛；股指期货整体持仓量和交易量上升。
■策略
单边：IC2406、IM2406买入套保
■风险
若国内政策不及预期、地缘风险升级，股指有下行风险
原油：乌克兰袭击俄罗斯多处石油设施
近日油价走势偏强，整体仍旧受到地缘政治驱动，乌克兰无人机袭击了多处俄罗斯炼厂等石油设施，且袭击频次越发密集，市场担忧乌克兰的袭击将威胁俄罗斯石油出口，目前俄罗斯炼厂由于袭击受损等因素，开工率已经下降了8%左右，俄罗斯2月份的石油出口环比下降约50万桶/日，在乌克兰持续袭击的影响下，预计俄罗斯石油供应链继续受到挤压，炼厂开工进一步下滑成品油出口将会继续收缩，如果未来乌克兰对俄罗斯主要的石油出口码头造成实质性损坏，将对石油供应产生重大威胁。
■ 策略
单边布伦特区间75至90，一季度需求淡季累库，单边中性，考虑介入布伦特反套，买远抛近。
■ 风险
下行风险：俄乌局势缓和，巴以达成停火协议，宏观尾部风险
上行风险：产油国突发性断供，欧美对俄罗斯、伊朗制裁升级、红海危机显著升级
燃料油：新加坡高硫销量占比环比小幅增长
■ 市场分析
随着国际原油创去年11月份以来新高，燃料油亦连续走强，新加坡2月份高硫销量虽然环比小幅下降但同比增长40.1%，高硫整体销量占比环比上升1.7%至35.5%，随着夏季逐渐临近，季节性旺季的回归将成为市场关注的焦点。
■ 策略
震荡偏强
■ 风险
原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期
液化石油气：油价走势偏强，成本端支撑相对坚挺
■ 市场分析
原油价格维持震荡偏强走势，Brent已逼近85美元/桶，对于LPG市场而言成本端支撑较为坚挺。就液化气自身而言，市场仍处于筑底阶段，目前反弹驱动不足。3月份过去后，随着存量仓单注销完毕，盘面压力将显著缓解，可以结合外盘节奏，关注近月合约的反弹机会。
■ 策略
单边中性，短期观望为主；
■ 风险
无
石油沥青：油价震荡偏强，沥青下方空间有限
■ 市场分析
当前沥青终端需求偏弱，库存持续积累，基本面存在一定向下驱动。但与此同时，原油价格维持震荡偏强走势，成本端支撑较为坚挺。在装置利润处于深度负值区间的背景下，沥青绝对价格的下方空间较为有限。整体来看，预计沥青盘面维持窄幅区间震荡格局，短期建议观望为主，中期可关注需求改善以及美国对委内瑞拉制裁政策的变化情况。
■
策略
单边中性，短期观望为主
■ 风险
无
PX与PTA、PF：TA价格跟随成本波动，基差持续弱势
策略摘要
PX、PTA、PF逢低做多套保。美国炼厂重整检修高峰已过，美湾芳烃供应回升，且亚洲PX现实库存压力下，市场担忧05PX交仓压力，PX加工费跟随现实库存压力回调；但4月仍有PX集中检修带来的4月去库预期，建议在本轮弱现实回调过程中，逐步对PX远月合约做多套保。TA库存压力仍在，TA开工仍偏高，大厂检修仍等待兑现，TA加工费震荡偏弱。下游方面，聚酯负荷继续恢复，而长丝库存压力仍在，仍等待终端订单改善。PF主要逻辑仍是PX带来的成本支撑，但传导效率偏低，PF自身库存压力仍压制短纤生产利润，仍需进一步亏损减产再平衡。
核心观点
■ 市场分析
上游芳烃方面，美国炼厂重整检修高峰已过，美湾芳烃供应回升。但目前甲苯歧化&精制产PX利润目前仍偏高，美国二季度夏季汽油对芳烃需求仍有支撑。
PX方面，PX加工费320美元/吨（+11），PX加工费小幅回升。中国PX开工率偏高，海外PX开工率有所回落，二季度中国PX检修相对集中，浙石化200万吨/年的PX装置计划3月底检修40天，市场左侧交易PX的4月去库预期，PX加工费坚挺。现实库存压力下，关注PX05合约的交货意愿。
TA方面，基差-33元/吨（-4），TA基差偏弱，TA加工费212元/吨（-29），TA加工费震荡走弱。TA持续累库周期，大厂检修仍等待兑现，下游方面，聚酯开工逐步恢复，还需要终端进一步复工，需求才会有所改善。
PF方面，基差-50元/吨（0），PF基差维持弱势，PF生产利润-238元/吨（-20），库存压力下仍维持生产亏损状态。
■ 策略
PX、PTA、PF逢低做多套保。
■ 风险
原油价格大幅波动，下游需求恢复速率，PX检修兑现进度。
甲醇：基差小幅回落，传统下游开工率基本稳定
策略摘要
逢低做多套保。港口方面，伊朗装置开工底部回升，等待进一步恢复，而中国进口到港低位，港口维持去库周期，港口基差仍偏强，关注内地至华东套利物流的兑现速率，港口需求方面关注MTO装置诚志和富德的检修兑现进度。内地方面，工厂库存压力仍存，但内地3-4月春检量级尚可，预计中国平衡表3-4月进入小幅去库阶段。05合约密切关注内地仓单价格，关注内地价格变动节奏，等待价格回调合适做多套保。
核心观点
■ 市场分析
港口方面，甲醇太仓现货基差至05+180，基差小幅回落。西北周初指导价基本持稳。
国内开工率小幅震荡，传统下游开工率为41.1%，较上期数据基本持稳，内地逐步公布3-4月春检，春检量级尚可，预计中国平衡表3-4月进入小幅去库阶段。江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置降负运行中，为期时间视情况而定；榆林煤化（凯越）70万吨/年煤制甲醇装置计划3月15日停车检修，预计时长20天左右；内蒙古荣信一期90万吨/年甲醇装置计划4月中旬检修，预计时长25天左右；目前宁波富德其60万吨/年DMTO装置满负荷运行，关注下旬负荷变动。
外盘方面，马石油甲醇2期170万吨/年装置已于上周末重启，目前基本运行正常；1期66万吨/年小装置运行正常。本周北美Natgasoline175万吨/年甲醇装置开工维持稳定在9成附近。伊朗ZPC甲醇165+165万吨/年两套装置目前均处开车状态，负荷均在5成左右运行。伊朗FPC100万吨/年甲醇装置临时停车，预计仅为短停，关注3月初重启动态；中东Kimiya Pars165万吨/年甲醇装置和Sabalan PC165万吨/年甲醇装置都已重启。
■ 策略
逢低做多套保。
■ 风险
原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动
聚烯烃：农膜开工高位，存在补库预期
策略摘要
中性。PE下游农膜开工率47%（+6%），包装膜开工率53%（0），PP下游塑编开工率46%（+2%），BOPP开工率50%（0）。随着地膜生产旺季到来，下游提升负荷，对原料需求增加，存在补库预期，但市场供应端较为充足，企业开工率预计维持高位，价格上行缺乏驱动。PP出口窗口打开，支撑PP价格，LL进口窗口关闭，PP进口窗口关闭。预计短期聚烯烃维持窄幅震荡走势。
核心观点
■ 市场分析
库存方面，石化库存88万吨，较上一日持平。
基差方面，LL华东基差在-80元/吨， PP华东基差在-70元/吨。
生产利润及国内开工方面，油价、丙烷偏强走势，聚烯烃成本支撑走高。浙江石化40 LDPE装置停车检修，中安联合35 PP装置停车检修，预计21日重启，兰州石化30 PE装置、东莞巨正源30 PP装置开车重启，PE、PP开工负荷大体维持。
进出口方面，LL进口窗口关闭，PP进口窗口关闭，PP出口窗口打开。
■ 策略
（1）单边：无。
（2）跨期：无。
■ 风险
地缘政治影响，原油价格波动，下游需求恢复情况。
EB：开工率下降，国内纯苯价格上涨
策略摘要
逢低做多套保。本周苯乙烯开工率为57.61%，开工率下降，下游开工率小幅上升，叠加国内纯苯价格抬升，价格日内走强。海外方面，美国炼厂重整检修高峰已过，美湾芳烃供应回升，纯苯加工费见顶回落；中国纯苯港口库存去库速率放缓，纯苯下游苯酚开工有所回落，苯乙烯低开工拉低纯苯需求，3月纯苯预计供需平衡到微幅累库，但3月底浙石化检修预期，展望中国4-5月纯苯预期仍进入去库周期，关注下游负反馈的进度，纯苯加工费等待回调低位做多。苯乙烯方面，EB短期检修集中，EB开工下降，下游PS开工恢复，EB港口库存压力预计逐步缓解，白电排产同比回升较快，关注下游恢复力度。EB中长线看涨逻辑仍在于纯苯给予的成本推动
核心观点
■ 市场分析
周一纯苯港口库存4.87万吨（+0.3万吨），库存环比回升。纯苯加工费351美元/吨（-4美元/吨）。
周三苯乙烯港口库存23.45万吨（-1.3万吨），库存环比下降。
周四苯乙烯开工率57.61%（-5.85%），三大下游EPS/PS/ABS开工率分别为56.43%（+5.23%）/59.72%（+0.03%）/60%（-2.8%）。
EB基差50元/吨（+0元/吨）；生产利润-516元/吨（+94元/吨），亏损仍较深。
■ 策略
逢低做多套保。
■ 风险
上游原油价格大幅波动，美国重整检修的恢复进度，中国EB下游的复工速率
EG：主港累库明显，EG震荡运行
策略摘要
建议逢低做多套保。EG港口库存再度下滑，进口到港仍处于低位，沙特逐步复工，关注进一步恢复进度；而国内开工方面，煤制EG及非煤EG检修增多，国产供应压力下降，下游聚酯开工继续提升，预期3-4月EG继续进入去库周期，关注后续浙石化检修兑现速率。但价格抬升亦会带来EO装置转产EG的担忧，建议逢低做多套保。
核心观点
■ 市场分析
基差方面，周四EG张家港基差-37元/吨（-3）。
生产利润及国内开工，周四原油制EG生产利润为-1599元/吨（-81），煤制EG生产利润为-72元/吨（+5）。
上周国内乙二醇整体开工负荷在66.15%（环比上期下降4.07%），其中煤制乙二醇开工负荷在53.05%（环比上期下降7.85%）。中石化武汉（28）正常运行中。盛虹炼化（190）负荷小幅下降。煤头装置方面河南煤业永城（20）顺利重启，负荷9成偏上。红四方（30）降负以备检修。山西沃能（30）重启中。新疆广汇（40）推迟3月底重启计划。海外装置方面，伊朗BCCO（45）降负运行。
下游方面，周四长丝产销80%（+50%），涤丝产销局部回升；短纤产销93%（+48%），涤短产销良好。
库存方面，本周四隆众华东EG港口库存70.2万吨（+8.1），主港累库明显。
■ 策略
建议逢低做多套保。
■
风险
原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性持续性。
尿素：下游开工恢复高位，供需两旺格局延续
策略摘要
谨慎偏空：尿素日产高位运行，日均产量超18万吨，市场气氛偏弱。近期无装置检修，但三月下旬部分企业有停车计划，供应端压力预计小幅减弱，企业库存小幅去库，农业需求转弱，工业需求提升，复合肥、三聚氰胺等下游开工率恢复至高位，供需两旺格局延续。近期市场氛围相对偏弱，贸易商让利出货，代发订单天数走低，新单成交较为清淡，刚需采购为主。预计四月农业需求启动前，尿素维持偏弱震荡走势。
核心观点
■ 市场分析
期货市场：3月14日，尿素主力收盘2109元/吨（-3）；主力合约前二十位多头持仓：141257（+8344），空头持仓：165409（+9116）。
现货：3月14日，河南小颗粒出厂价报价：2285元/吨（0）；山东地区小颗粒报价：2260元/吨（-10）；江苏地区小颗粒报价：2290元/吨（-10）。
原料：3月14日，小块无烟煤960元/吨（0），尿素成本1677元/吨（0），尿素出口窗口-52美元/吨（+10）。
生产：截至3月14日，全国周度尿素产量129.67万吨（+2.46），山东周度尿素产量17.03万吨（+0.95）；开工率方面：尿素企业产能利用率85.55%（-2.46%），其中煤制尿素：88.12%（+2.13%），气制尿素：77.61%（+0.05%）。
库存：截至3月14日，国内尿素样本企业总库存量为61.72万吨（-4.36），尿素港口样本库存量为19.4万吨（-0.4）。
消费：截至3月14日，复合肥产能利用率51.48%（+1.98%）；中国三聚氰胺产能利用率为74.47%（-0.4%）；中国尿素企业预收订单天数5.71日（-0.05）。
中性：3月14日，尿素日产高位运行，日均产量超18万吨，市场气氛偏弱。近期无装置检修，但三月下旬部分企业有停车计划，供应端压力预计小幅减弱，企业库存小幅去库，农业需求转弱，工业需求提升，复合肥、三聚氰胺等下游开工率恢复至高位，供需两旺格局延续。近期市场氛围相对偏弱，贸易商让利出货，代发订单天数走低，新单成交较为清淡，刚需采购为主。预计四月农业需求启动前，尿素维持偏弱震荡走势。
■ 策略
谨慎偏空。
■ 风险
装置重启情况、库存变动情况、工业需求恢复情况、国际市场变化
天然橡胶与合成橡胶：轮胎开工率继续小幅回升
策略摘要
目前海外的矛盾或仍在供应端，而海外持续紧张的供应后期是否会影响到国内，还需密切跟踪。目前天然橡胶基本面处于偏紧格局。顺丁橡胶供应仍有支撑，叠加下游需求处于季节性旺季，短期供需呈现偏强格局，但因自身库存高企或限制价格上行空间。
核心观点
■ 市场分析
天然橡胶：
现货及价差：3月14日，RU基差-780元/吨（+20），RU与混合胶价差1105元/吨（-20），烟片胶进口利润-9668元/吨（-152），NR基差-334元/吨（-0）；全乳胶13600元/吨（+200），混合胶13275元/吨（+200），3L现货13200元/吨（+125）。STR20#报价1645美元/吨（+25），全乳胶与3L价差400元/吨（+75）；混合胶与丁苯价差75元/吨（+200）；
原料：泰国烟片90.55泰铢/公斤（+1.67），泰国胶水77.5泰铢/公斤（+0.50），泰国杯胶55.45泰铢/公斤（+0.15），泰国胶水-杯胶22.05泰铢/公斤（+0.35）；
开工率：3月15日，全钢胎开工率为70.35%（+0.70%），半钢胎开工率为79.55%（+0.99%）；
库存：3月15日，天然橡胶社会库存为0万吨（-156.00），青岛港天然橡胶库存为0吨（-652579），RU期货库存为0吨（-215333），NR期货库存为0吨（-118339）；
顺丁橡胶：
现货及价差：3月14日，BR基差0元/吨（-130），丁二烯上海石化出厂价11600元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价13300元/吨（0），浙江传化BR9000报价13200元/吨（-50），山东民营顺丁橡胶13100元/吨（0），BR非标价差200元/吨（+130），顺丁橡胶东北亚进口利润-2379元/吨（-20）；
开工率：3月15日，高顺顺丁橡胶开工率为0.00%（-64.29%）；
库存：3月15日，顺丁橡胶贸易商库存为0吨（-3640），顺丁橡胶企业库存为0吨（-29950）；
■
策略
RU及NR中性。在泰国原料价格持续上涨的背景下，市场看涨氛围胶浓。基本面来看，短期利多占优，除了原料成本支撑以外，供应端正处于海内外的淡季，以及浓乳价格的强势均对天然橡胶价格产生支撑。国内到港量下降下青岛港口库存持续小幅回来，国内社会库存也迎来小幅去化。后期重点关注国内云南产区的开割，在当下原料价格较高背景下，国内供应有增加预期，对于RU上方价格或存压制，追高仍需谨慎。
BR中性。上游丁二烯价格维持高位，顺丁橡胶成本支撑较强。顺丁橡胶自身因上游部分装置仍有检修，据隆众了解，锦州石化、山东益华、燕山稀土顺丁橡胶装置延续停车，浙江传化、浩普新材料顺丁橡胶装置存检修计划。总体供应仍有支撑，叠加下游需求处于季节性旺季，短期供需呈现偏强格局，但因自身库存高企或限制价格上行空间。
■
风险
泰国产区原料产出，上游顺丁橡胶装置恢复情况以及下游轮胎需求变化。
PVC：市场氛围平静，PVC偏弱运行
策略摘要
截至 3 月 14 日，PVC 偏弱运行；后期预计 PVC 装置计划检修企业逐步增加，春检支撑仍存；短期市场货源充足；下游制品企业需求逐步恢复；多数地区电石市场价格稳定；现货市场少数刚需成交改善。
核心观点
■ 市场分析
期货市场：截至 3 月 14 日 PVC 主力收盘价 5860 元/吨（-0.32%）；基差-280 元/吨（-1）。
现货：截至 3 月 14 日华东（电石法）报价：5580 元/吨（-20）；华南（电石法）报价：5650 元/吨（-30）。
兰炭：截至 3 月 14 日陕西 866 元/吨（0）。
电石：截至 3 月 14 日华北 3250 元 /吨（0）。
观点：昨日 PVC 偏弱运行。PVC 基本面平静，供应端开工环比回落且后续逐步进入春检阶段，但因 PVC 企业利润同比压力有限，市场对此轮检修力度或存疑；下游制品企业处于复工阶段，但出于对地产并不积极的预期以及市场货源并不紧张的局面下预计
内需难有亮点。宏观向好预期仍存，但短期内 PVC 价格运行或受扰动增加，暂维持观望。
■ 策略
中性。
■ 风险
宏观预期变化；PVC 需求与库存情况。
烧碱：需求较温和，价格短期稳定
策略摘要
中性。山东、河北低浓度碱价格上涨，其他市场价格稳定。山东地区近期氯碱库存下降，个别企业后期有检修计划，低浓度碱价格上涨。液氯市场成交较好，价格近几日持续上升，整体需求好转，出货顺畅。供需两端较之前变化不大，短期价格中性为主。
核心观点
■ 市场分析
期货市场：截止3月14日SH主力收盘价2660元/吨（+0.19%）；基差-473 元/吨（-5）。
现货：截至3月14日山东32液碱报价：700元/吨（0）；山东50液碱报价：1270元/吨（0）；西北片碱报价3030元/吨（0）。
价差(折百价)：截至3月14日山东50液碱-山东32液碱：99 元/吨（-23）；广东片碱-广东液碱：419 元/吨（0）；32液碱江苏-山东258 元/吨（-23）
观点：浙江多地染料厂逐渐恢复生产，夏季订单不多，客户大多持观望情绪。本周个别粘胶装置检修，整体粘胶短纤产能利用率小幅下降。非铝行业需求较弱。河北地区目前有装置检修，供应稍降低。贸易商买货积极性较前几日缓和，有囤货意向，市场成交氛围温和。
■
策略
中性。山东、河北低浓度碱价格上涨，其他市场价格稳定。山东地区近期氯碱库存下降，个别企业后期有检修计划，低浓度碱价格上涨。液氯市场成交较好，价格近几日持续上升，整体需求好转，出货顺畅。供需两端较之前变化不大，短期价格中性为主。
■
风险
春季检修落地进度；计划外减产出现；下游开工复工进度；外盘订单。
贵金属：
美元走强 贵金属高位震荡
核心观点
■ 市场分析
期货行情：
3月14日，沪金主力合约开于506.30元/克，收于506.34元/克，较前一交易日收盘上涨0.27%。
当日成交量为165,628手，持仓量为226,692手。
昨日夜盘沪金主力合约开于505.08元/克，收于506.38元/克，较昨日午后收盘下降0.24%。
3月14日，沪银主力合约开于6,176元/千克，收于6,287元/千克，较前一交易日收盘上涨2.63%。当日成交量为994,770手，持仓量为638,680手。
昨日夜盘沪银主力合约开于6,280元/千克，收于6,270元/千克，较昨日午后收盘上涨0.21%。
隔夜资讯：
昨日，据金十讯，美国2月PPI增速大幅超过经济学家共识，录得去年八月以来的最大涨幅，这或许再度使得市场对于美联储降息预期受到冲击，美元指数大幅上涨，重回103关口。
此外，在欧元区方面，欧洲央行管委诺特称，预计欧洲央行将在6月进行首次降息。
今年9月和12月最有可能进一步降息。
欧央行相对鸽派的表态同样利好美元，在此过程中，贵金属价格出现小幅回落。
目前贵金属价格相对偏高，叠加美联储议息会议临近，因此持续追高并不十分建议，但仍可坚持逢低买入套保操作。
价格若有出现3%的回调，即可开始轻仓参与。
基本面
上个交易日（3月14日）上金所黄金成交量20,680千克，较前一交易日下降12.87%。白银成交量1,043,482千克，较前一交易日上涨57.63%。上期所黄金库存为3,081千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨24,301千克至1,144,543千克。
贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为816.86吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为12,997.11吨，较前一交易日下降31.29吨。
上个交易日（3月14日），沪深300指数较前一交易日下降0.28%，电子元件板块较前一交易日下降1.23%。光伏板块较前一交易日下降1.47%。
■ 策略
黄金：谨慎偏多
白银：谨慎偏多
套利：暂缓
金银比价：逢低做多金银比价
期权：暂缓
■ 风险
美元以及美债收益率持续走高
加息尾端流动性风险飙升
铜：
铜价走高 下游接货意愿减弱
核心观点
■ 市场分析
期货行情：
3月14日，沪铜主力合约开于71,200元/吨，收于71,570元/吨，较前一交易日收盘上涨2.20%。
当日成交量为208,137手，持仓量为214,126手。
昨日夜盘沪铜主力合约开于71,600元/吨，收于71,870元/吨，较昨日午后收盘上涨0.27%。
现货情况：
据SMM讯，昨日受铜价大幅上扬影响，日内有所受抑，早盘成交偏弱，升水较昨日走跌。
早市盘初，持货商报主流平水铜贴水60元/吨-贴水50元/吨零星成交，好铜如CCC-P与平水铜几无价差，报贴水50元/吨-贴水40元/吨附近。
受月差扰动较大因素影响，部分持货商已经开始对2404合约进行报价。
进入主流交易时段月差收敛，但因铜价高企下游接货能力明显走弱，主流平水铜报贴水70元/吨-贴水60元/吨附近少量成交，好铜价格报挺于贴水60元/吨-贴水50元/吨少量成交，非注册货源出货仍然向好，但市场观望情绪仍占据主导，成交持续冷清。
至上午11时前，主流平水铜报贴水80元/吨部分成交，好铜报贴水60元/吨部分成交。
观点：
宏观方面，昨日，美国2月PPI增速大幅超过经济学家共识，录得去年八月以来的最大涨幅，这或许再度使得市场对于美联储降息预期受到冲击，美元指数大幅上涨，重回103关口。
矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货TC继续下行，现货市场依旧活跃，同时长单有所推进。多个市场参与者表示干净矿的TC已经趋向10美元/干吨以下，打包矿的TC略高。目前在炼厂集中提前一波检修及个别炼厂降负荷之外，暂未见到更大规模减产。供应端未见新的变化。当下SMM所报周度加工费已经下降至15.29美元/吨。据kitco消息，来自金属加工厂的卫星监测数据显示，与去年同期相比，今年前两个月有更多的全球铜冶炼厂没有开工，主要原因是中国的铜冶炼厂不活跃。该公司称，今年1月和2月期间，平均有 11.5% 的铜冶炼厂产能处于闲置状态，而去年同期的这一比例为8.6%。
冶炼方面，上周国内电解铜产量24.2万吨，环比增加0.3万吨。3月部分冶炼厂因2月影响的产量逐渐爬产中，但有大型冶炼企业因搬迁影响产量较大，部分企业受原料紧张等有所减产，其他冶炼厂正常高产，因此冶炼厂产量有所增加。3月13日，中国大型冶炼厂在昨日的会议上同意削减一些亏损工厂的产量，以应对原材料供应的短缺，这令铜价呈现大幅走强。
消费方面，据Mysteel讯，由于周内铜价偏强震荡，且周五一度走高至70000元/吨以上，然而本周下游部分加工企业新增订单仍表现不佳，铜管、铜排等行业订单表现尚可。后续临近周尾，随着铜价逐渐走高，下游出现一定买涨情绪，补库需求小幅回暖，但整体市场消费提振空间较为有限。
库存方面，LME库存较前一交易日下降0.09万吨至10.80万吨。SHFE仓单较前一交易日上涨0.80万吨18.62万吨。SMM社会库存上涨4.26万吨至36.38万吨。
国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.19，较前一交易日下降0.12%。
总体而言，目前TC价格持续走低，国内炼厂减产，同时目前随着下游需求自春节后陆续恢复，虽然当下市场升贴水报价仍然维持低位，但这样的情况或将逐步出现改变，叠加美联储降息预期的影响，预计铜价同样将会维持偏强格局。
■ 策略
铜：谨慎偏多
套利：暂缓
期权：卖出看跌@66,500元/吨
■ 风险
需求持续偏弱
美元持续走高
镍不锈钢：镍价高位回落，现货成交冷淡
镍品种：
03月14日沪镍主力合约2405开于141420元/吨，收于140280元/吨，较前一交易日收盘下跌1.25%，当日成交量为441342手，持仓量为142858手。昨日夜盘沪镍主力合约开于140230元/吨，收于140260元/吨，较昨日午后收盘下跌0.01%。
昨日沪镍主力合约价格明显回落，现货市场下游观望情绪仍存，入场采购冷清。当前精炼镍现货供应仍较为充足，库存持续累积，贸易商出货压力下继续下调现货升贴水以促成交，金川升水日内逐渐下跌破千元至850元/吨。昨日金川镍升水下降150元/吨至850元/吨，进口镍升水下降50元/吨至-350元/吨，镍豆升水下降300元/吨至-3800元/吨。昨日沪镍仓单增加72吨至15347吨，LME镍库存减少366吨至74178吨。
■ 镍观点：
当前镍供需偏空，镍供应持续增长，消费表现相对弱势，过剩格局持续，当前原生镍已处于全面过剩状态，精炼镍国内库存、LME库存持续累积，镍产业链供应充裕。近期原料端价格重心有所抬升，给予镍价一定的支撑，叠加印尼政府对于镍矿RKAB审批缓慢的影响，短期镍价或震荡运行，不过当前镍产业利润已得到较好的修复，镍价继续上行空间恐有限，待情绪面、消息面影响完全消化，镍价或重新回归基本面，镍中线以维持逢高卖出套保思路。
■ 镍策略：
中性。
■ 风险：
精炼镍项目进展不及预期，镍主产国供应变动。
304不锈钢品种：
03月14日不锈钢主力合约2405开于13680元/吨，收于13560元/吨，较前一交易日收盘下跌0.95%，当日成交量为281391手，持仓量为168207手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于13550元/吨，收于13610元/吨，较昨日午后收盘上涨0.37%。
昨日不锈钢期货价格先扬后抑，现货价格持续下调。现货市场下游需求不足，多持观望情绪，部分冷轧现货商家为促成交小幅下探价格，市场询单和成交氛围冷清。受持续跌价氛围影响，商家持悲观态度，市场信心不足，不锈钢基差小幅上涨。昨日无锡市场不锈钢基差上涨55元/吨至260元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨5元/吨至160元/吨，SS期货仓单增加6886吨至130460吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为956元/镍点。
■ 不锈钢观点：
304不锈钢当前处于预期供需同增、库存压力偏大的格局中。2月份300系不锈钢产量受春节假期影响明显回落，春节后不锈钢排产逐步恢复，终端消费依旧表现弱势。当前不锈钢厂、镍铁厂利润情况有所转差，再度出现成本倒挂现象，近期或对不锈钢价格有较大的支撑力度，叠加当前宏观预期向好，短期来看不锈钢价格或止跌震荡运行，但是镍铁与不锈钢产能皆有一定的过剩，一旦利润状况得到改善，产能得以释放，长期来看不锈钢价格或偏弱运行。
■ 不锈钢策略：
中性。
■ 风险：
印尼政策变化。
铝：库存高点或已显现，铝价高位震荡
策略摘要
铝：国内电解铝新投产能一季度暂无规划，目前企业持稳生产为主，需关注进口铝锭对市场的冲击和西南地区电力供应情况。近期云南铝企或将试探性提升用电负荷，目前少量复产，云南铝企可能择机提前复产。需求复苏带动去库预期下，近期铝锭社库或将开启去库行情，进而验证“金三银四”的季节性旺季的需求复苏，叠加当下进口窗口阶段性关闭，或对铝价提供一定支撑预期。后续需持续关注进口盈亏、云南电解铝复产计划以及“金三银四”传统旺季需求回暖情况。近期铝价或震荡偏强运行，建议高抛低吸思路对待，关注宏观情绪变化。
氧化铝：当前供应端偏紧，需求端相对稳定。节后氧化铝企业复产不及预期，目前山西、河南停产的矿山仍然没有明确的复产时间表，河南三门峡地区的矿山也仍然停产。当前氧化铝企业利润可观，商家复产、满产、高产意愿强烈，市场对于两会之后国内氧化铝运行产能逐步回升的判断较为统一，加上进口货源不断集港，以及西南电解铝规模性提前复产仍存在较大不确定性，预计国内现货价格震荡偏弱运行，后续需持续关注晋豫地区氧化铝厂近期复产预期及近期进口氧化铝到港情况。
核心观点
■ 市场分析
铝现货方面：昨日LME铝现货升贴水上涨0.33美元/吨至-46.11美元/吨。SMM数据，A00铝价录得19260元/吨，较上一交易日上涨110元/吨， A00铝现货升贴水较上一交易日上涨40元/吨至10元/吨；中原A00铝价录得19140元/吨，较上一交易日上涨110元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日上涨40元/吨至-110元/吨；佛山A00铝价录得19210元/吨，较上一交易日上涨100元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日上涨25元/吨至-40元/吨。
铝期货方面：3月14日沪铝主力合约2404开于19270元/吨，收于19150元/吨，较上一交易日收盘价下跌85元/吨，跌幅0.44%，全天交易日成交138622手，较上一交易日增加37784手，全天交易日持仓175900手，较上一交易日减少16235手。日内价格震荡走弱，最高价达到19360元/吨，最低价达到19150元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于19150元/吨，收于19195元/吨，较昨日午后收盘价上涨45元/吨，夜间价格高位震荡。
进入三月传统旺季，国内铝棒率先出现库存拐点，目前连续去库超过一周，铝锭的累库节奏也有所趋缓，预计本周高点可能将显现。现货市场，华东地区日内交投积极，持货商出货为主，成交尚可；中原地区下游刚需采购，整体成交亦可；华南地区贸易商积极出货，不过终端企业采购较为犹豫，观望状态普遍，刚需压价采买为主，整体交投表现弱稳。近期宏观多重利好提振经济和消费需求，市场对政策面的预期持续乐观。下游铝加工企业复工复产，其中再生合金及型材板块开工回升幅度较大。
基本面上，供应方面，目前国内电解铝运行总产能约为4200万吨，周内电解铝企业持稳运行，持续关注西南等地区电力供应变动情况。近期西南地区相关铝企的运行产能或有所变化，其中，云南铝企或将试探性提升用电负荷，少量复产，不过因为电解铝企业为连续性工艺，对电力的平稳供应要求较高，目前省内尚处于枯水期，在未来电力仍不明朗的情况下，云南地区的电解铝对近期复产表现有一定纠结，或在3月底至4月初集中复产。海外方面，据外电消息显示，俄罗斯铁路部门数据显示，2024年1月至2月， 俄罗斯铝业 (Rusal)铝出口同比增长14.6%，至45.8万吨。其中1月份铝出口同比增长30%。而去年年底至今，国内先后开通俄罗斯至南阳及至辽阳的专列，俄罗斯铝出口的增量或大部分来源国内进口。需求方面，下游开工目前已基本回升至节前水平。“金三银四”季节性旺季到来，下游消费有向好预期。
库存方面，截止3月14日，SMM统计国内电解铝锭社会库存84.29 万吨，较上周同期增加2.19万吨，预计库存高点近期或将出现。截止3月14日，LME铝库存较前一交易日增加0.04万吨，较上周同期减少0.7万吨。
氧化铝现货方面：3月14日SMM氧化铝指数价格录得3321 元/吨，较上一交易日下跌1元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得360 美元/吨，较上一交易日持平。
氧化铝期货方面：3月14日氧化铝主力合约2404开于3248元/吨，收于3250元/吨，较上一交易日收盘价上涨12元/吨，涨幅0.37%，全天交易日成交79099手，较上一交易日增加48811手，全天交易日持仓29863手，较上一交易日减少1661手，日内价格明显上涨，最高价达到3327元/吨，最低价下降到3230元/吨。夜盘方面，氧化铝主力合约2404，开于3253元/吨，收于3274元/吨，较昨日午后收盘上涨24元/吨，夜间价格震荡偏强。
氧化铝现货方面：晋豫及西南地区复产缓慢，氧化铝供应偏紧。上周起西南地区氧化铝交易有所恢复，且伴随着前期南北方氧化铝价差陆续扩大，北货南运需求也逐步增加，部分贸易商基于当前南北价差及西南下游采购刚需，自北方港口转运至防城港或钦州港出售。南方供需错配矛盾仍然存在，继续关注西南地区下游采购节奏。近期北方现货成交价格重心逐步下行，西南现货成交逐渐活跃，成交价格重心亦呈小贴水趋势，随着市场偏空情绪跟进，下游采购端观望情绪较浓，但厂对厂成交仍较清淡。
基本面上，供应方面，近日南方部分氧化铝企业陆续实现复产，但为优先执行长单，短期现货供应增量有限。考虑到近期多地开展安全生产及环保督查，而且国内铝矿山全面复工复产时间表仍未确定，或使部分氧化铝企业复产提产进度受到影响。预计短期国内氧化铝价格南稳北弱格局持续，当前山西、河南停产铝土矿短期内无确切复产消息，不过近期市场对3月份氧化铝企业复产预期偏强，近期山西、贵州的部分矿山或将会复产，各地开始积极的推进和准备复产事宜。在晋豫地区矿山有更进一步复产计划之前，铝土矿供应暂时还是维持偏紧格局。进口矿方面，现货市场维持偏紧状态，有价无市。目前南北方氧化铝紧平衡格局延续，后续需持续关注晋豫地区氧化铝厂近期复产预期及近期进口氧化铝到港情况。需求方面，云南地区电解铝复产相比去年提前基本明确，各企业正争取有效负荷加快启动复产动作，关注实际进度。短期氧化铝现货价格继续承压，或震荡偏弱运行，暂时观望。
■ 策略
单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。
■ 风险
1、供应端变动超预期。2、云南提前大范围复产。3、流动性变动超预期。
锌：社会库存累积 锌价震荡运行
策略摘要
当前锌市场矿端供应持续偏紧，且炼厂减产意愿较强，供应问题对锌价有所支撑，需关注传统消费旺季来临之际实际下游消费力度，短期建议以谨慎偏多的思路对待，仍需关注市场情绪的变化。
核心观点
■ 市场分析
现货方面：LME锌现货升水为-38.75 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨150元/吨至21450元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至-45元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨160元/吨至21450元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日持平为-45元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨150元/吨至21410元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至-85元/吨。
期货方面：3月14日沪锌主力合约开于21430元/吨，收于21410元/吨，较前一交易日涨70元/吨，全天交易日成交102251手，较前一交易日增加14222手，全天交易日持仓64856手，较前一交易日减少8621手，日内价格震荡，最高点达到21640元/吨，最低点达到21360元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于21340元/吨，收于21335元/吨，较昨日午后收盘跌75元/吨，夜间价格震荡。
近日锌市场受高价影响，现货市场交投并不活跃，整体成交偏弱。国内方面，除此前停产的矿山以外，受“两会”期间安全环保管控影响，北方部分矿山生产开工减半，原料供应下滑。冶炼方面，随着矿端加工费的下滑，湖南及四川等地区部分锌冶炼厂陆续检修减产。消费方面，下游企业开工整体回升，但近日河北、天津等地环保限产，导致北方镀锌企业部分减停产。
库存方面：截至3月14日，SMM七地锌锭库存总量为18.79万吨，较上周同期增加0.76万吨，社会库存延续累积。截止3月14日，LME锌库存为266025吨，较上一交易日减少1725吨。
■ 策略
单边：谨慎偏多。套利：中性。
■ 风险
1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。
铅：库存延续增势 铅价震荡运行
策略摘要
虽然社库累积对铅价造成压力，但考虑到铅精矿及废料等供应有限，叠加铅下游企业生产逐步恢复，补库预期兑现或为铅价带来一定支持，短期建议高抛低吸思路为主，后续关注原料供应与成本变化。
核心观点
■ 铅市场分析
现货方面：LME铅现货升水为-6.26美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日上涨75元/吨至16150元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至10元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日下降5元/吨至-185元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日下降30元/吨至-185 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日下降5元/吨至-160元/吨。铅精废价差较前一交易日下降25元/吨至-75元/吨，废电动车电池较前一交易日持平为9725元/吨，废白壳较前一交易日持平为9050元/吨，废黑壳较前一交易日持平为9550元/吨。
期货方面：3月14日沪铅主力合约开于16360元/吨，收于16275元/吨，较前一交易日跌20元/吨，全天交易日成交30313手，较前一交易日增加1149手，全天交易日持仓29295手，较前一交易日减少2853手，日内价格震荡运行，最高点达到16380元/吨，最低点达到16240元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于16275元/吨，收于16295元/吨，较昨日午后收盘涨20元/吨，夜间震荡。
近日随着交仓货源基本抵达交割仓库，铅锭社会库存再度增加。供应方面，进口矿市场观望情绪浓厚。国内铅精矿市场延续偏紧，铅精矿加工费仍处于低位。3月中下旬，部分原生铅冶炼企业计划检修，铅锭供应或将阶段性收紧，但再生铅炼厂检修即将结束，需关注后续生产动态。消费方面，下游企业维持刚需采购，以长单为主，散单成交量较少。
库存方面：截至3月14日，SMM铅锭库存总量为6.83万吨，较上周同期增加0.35万吨，铅锭库存延续累库。截止3月14日，LME铅库存为190950吨，较上一交易日减少925吨。
■ 策略
单边：中性。套利：中性。
■ 风险
1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧
工业硅：现货成交一般，工业硅期货小幅震荡
期货及现货市场行情分析
3月14日，工业硅主力合约2405小幅震荡，开于13250元/吨，收于13230元/吨，下跌55元/吨，跌幅0.41%。主力合约当日成交量为114959手，持仓量为132161手。目前总持仓约20.61万手，较前一日增加4224手。目前华东553现货升水1320元，华东421牌号计算品质升水后，贴水30元，昆明421升水220元，421与99硅价差为650元。目前北方地区停产产能开始复产，下游有机硅和多晶硅价格修复，下游生产企业利润有所改善，但受市场情绪影响，下游采购偏谨慎。3月14日注册仓单增加36手，仓单总数为48638手，折合成实物有243190吨，部分地区交割库库容紧张。
工业硅：昨日工业硅现货价格下跌，下游按需采购。据SMM数据，昨日华东不通氧553#硅在14200-14300元/吨；通氧553#硅在14500-14600元/吨；421#硅在15100-15300元/吨。目前北方停产产能开始复产，交割库库存较多，且下游补库意愿一般抑制硅价上行。目前下游多晶硅价格止跌企稳，有机硅和铝合金需求持稳。现货价格需要持续跟踪主产区生产成本，开工率变化及下游采购意愿。
多晶硅：昨日多晶硅现货价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价60-63元/千克；多晶硅致密料56-60元/千克；多晶硅菜花料报价50-55元/千克；颗粒硅60-64元/千克。由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开，目前N型料供应偏紧的情况有所缓解，但供大于求的行业格局依然没有改变。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长，但需关注工业硅与多晶硅新增产能的投产节奏。中长期看，需关注多晶硅价格走弱对新增产能投产进度的影响。
有机硅：昨日现货价格持稳，据卓创资讯统计，3月14日有机硅山东地区报价15800元/吨，其他地区报价大多为16300-17000元/吨。终端订单稍有好转，生产企业利润有所改善。但整体产能过剩较多，从中长期看，预计有机硅价格跟随工业硅价格震荡。当前开工仍较低，预计3月开工相对稳定，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。
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策略
下游补库不及预期，盘面逐渐交易丰水期预期，单边中长期仍以逢高卖出套保为主，另外短期补库及枯水期可能导致近强远弱，可关注正套机会。
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风险点
1、北方供应端情况
2、成本端变化
3、下游利润及采购意愿
4、宏观情绪
碳酸锂：期货盘中大幅跳水 现货供应预期宽松
期货及现货市场行情分析
2024年3月14日，碳酸锂主力合约2407开于119500元/吨，收于112100元/吨，当日收盘下跌7.01%。当日成交量为433149手，持仓量为210848手，较前一交易日减少16029手，根据SMM现货报价，目前期货贴水电碳150元/吨。所有合约总持仓317440手，较前一交易日减少19973手。当日合约总成交量较前一交易日增加96671手，成交量增加，整体投机度为1.45 。当日碳酸锂仓单量14605手，较前一交易日减少116手。
盘面：碳酸锂期货主力合约当日开盘后，保持窄幅震荡，未见大幅波动，直至11：26左右，盘面跳水近4%，触底后小幅反弹，之后震荡下行，最低跌至7.80%，临近收盘时略有回调，最终收跌7.01%，振幅为7.18%。
近期现货价格偏强运行，现货端情绪有所好转。从供应端来看，部分江西厂家因环保因素推迟复工，或例行检修，叠加澳矿减产，供应短期存在收紧预期，但长期供应宽松预期仍存，按照交易所规定，3月底集中注销仓单，仓单及总库存压力仍在，后续仓单流出会导致现货流通偏多，同时2月份从智利进口16095吨碳酸锂预计在3月底到港，以及澳洲矿商Pilbara Minerals于四川雅化锂业签署包销协议，现货供应预期充足，或对价格有一定抑制。根据SMM最新统计数据，现货库存为8.09 万吨，其中冶炼厂库存为4.51 万吨，下游库存为1.80 万吨，其他库存为1.78 万吨。今日期货盘面宽度震荡，主要是受供应预期扭转及前期获利资金平仓所致，市场观望情绪浓厚。目前江西环保扰动仍未结束，需持续关注江西环保影响及下游排产情况。
碳酸锂现货：根据SMM数据，2024年3月14日电池级碳酸锂报价11-11.45万元/吨，较前一交易日上涨0.125万元/吨，工业级碳酸锂报价10.5-10.95万元/吨，较前一交易日上涨0.225万元/吨。短期来看，现货价格偏强运行，后续需持续关注江西环保对供应端影响及下游实际排产增长情况。
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策略
综合来看，在供应端存在扰动，3月需求预期有所好转的情况下，锂价支撑有一定走强，短期价格或仍较强。需要关注期货贴水现货后对现货市场影响，盘面贴水现货后，仓单流出及期现商出货，或导致流通现货较多，对现货市场形成负反馈，短期建议观望。长期供应端压力仍在，若盘面反弹较高给出生产企业较高利润，可在择机在盘面对后期产品进行卖出套保，需要严格按照套期保值规定操作，做好风险压力测试与现货生产准备。对于投机者，短期建议观望或区间操作，需做好仓位管理与风险管控。当前主力合约持仓量较大，后续减仓或对盘面造成较大影响，需关注减仓风险。
■ 风险点
1、 下游成品库存较高，原料库存较低，
2、 锂原料供应稳定情况，矿端到港情况及开工情况，
3、 持仓数量变化及交割情绪影响，
4、 一季度的终端消费和补库情况，
5、 碳酸锂进口情况。
钢材：消费弱于季节性，卷螺续创新低
逻辑和观点：
昨日，钢联公布了本周五大材产销存数据，五大材整体消费表现远弱于季节性，且低于往年同期水平，由于建筑活动的推迟，螺纹库存仍在累积，大幅低于市场预期，负反馈持续加剧，午后卷螺期货加速下跌再创新低。至收盘，期货螺纹主力2405合约收于3506元/吨，较前日下跌77元/吨；热卷主力2405合约收于3701元/吨，较前日下跌68元/吨。现货方面，受期货影响，午后卷螺现货均有20-100元/吨的下跌。昨日全国建材成交9万吨，较前日减少1万吨。
综合来看：建筑材产销存表现不佳，低产量的同时，整体消费启动慢，建材表需农历对比远低于去年同期。建筑材是整个黑色板块最大的向下拖累，建议防范价格下行风险；板材产销存表现较为健康。受低利润和悲观预期压制，铁水产量处于低位，废钢日耗偏高，故板材产量高于去年同期。但以热卷为代表的整个板材都得到了有效的库存去化，农历也优于往年同期。目前整个钢材主要受建筑材拖累，仍面临价格下行风险。
策略：
单边：震荡偏弱
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：钢厂检修、需求走弱程度、钢材出口和钢厂利润等。
铁矿：成材需求悲观，铁矿继续下行
逻辑和观点：
昨日铁矿石主力合约2405收于798元/吨，较上一交易日下跌21.5元/吨，跌幅2.62%。现货端青岛港进口铁矿价格全天累计下跌9-15。市场交投情绪较为冷清，昨日成交品种以PB粉为主，成交较少。现PB粉795元/吨，超特粉650元/吨。全国主港铁矿累计成交68.9万吨，环比上涨91.4%。
整体来看，全球铁矿发运高位持稳，铁水产量略有下降，叠加港口库存已达去年同期峰值且有继续累库预期，铁矿石供需显宽松，市场对成材旺季需求预期偏悲观，政策端并没有出现超预期的情况，建议关注后续成材需求启动情况及钢厂原料补库情况，需求未明显好转时谨防价格下行风险。
策略：
单边：震荡
跨品种：无
跨期：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：
钢厂铁水产量、钢厂利润及检修情况，海外发运情况，宏观经济环境等。
双焦：市场悲观情绪不减，双焦价格持续走弱
逻辑和观点：
昨日焦炭主力2405合约收于2168.5元/吨，较前一交易日下降39元/吨，跌幅1.77%，焦煤2405收于1599元/吨，较前一日下跌61元/吨，跌幅3.67%。现货方面，昨日港口准一焦现货报价1980/吨，环比下降50元/吨。进口蒙煤方面，前日口岸通关913车，产地煤价持续下跌，市场观望情绪不减，贸易商报价持续松动，蒙5原煤报价降至1420-1450元/吨左右。
焦炭方面，焦炭市场延续弱势格局，昨日钢联数据显示五大材产量仍持续增加，库存未有效去化，钢厂盈利能力再度下降，焦企无提产计划，生产维持低位且供应端累库压力较大，钢材消费启动缓慢，市场悲观情绪不减，近日关注焦企成本变动以及钢材的需求回升表现。焦煤方面，近期安全事故频发，产地安全检查趋严，短期内供应难有明显提升，长期市场对焦煤供应仍存减产预期，需求端受焦化钢厂亏损影响仍显疲软，钢材端压力传导至原料端，形成黑色产业链负反馈，后续关注焦煤供应变化与钢材去库情况。
策略：
焦炭方面：震荡偏弱
焦煤方面：震荡偏弱
跨品种：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：钢厂利润、焦化利润、煤炭进口量、宏观经济运行情况等。
动力煤：煤炭产能释放，煤价维持弱势
逻辑和观点：
期现货方面：产地方面，坑口地区难改整体颓势行情，出货压力明显加大，煤矿纷纷降价刺激销售，但是由于看跌预期较为明显，多数用户仍以观望为主。港口方面，由于坑口煤价的下行，因此下游仍多以低价询货为主，实际拿货意愿低迷，报价下跌的贸易商明显增加。进口方面，国际海运费持续上涨，进口煤采购成本仍在提高，近期终端电厂询货积极性有所增加，但由于对高价接受程度有限，叠加进口煤价格优势逐渐收窄，实际成交较为有限。运价方面，截止到3月14日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于611.05，相比上一交易日下跌15.70点。
需求与逻辑：内蒙古自治区自然资源厅审核批准，内蒙古维华矿业有限责任公司鹰骏一号煤矿、神华新街能源有限责任公司台格庙矿区新街一井、新街二井3座矿山取得采矿许可证，将为鄂尔多斯市年均释放煤炭优质产能2200万吨。短期煤炭需求不及预期，下跌趋势较为明显。中长期看，需关注在安全要求下，供应受到扰动的程度，同时关注非电煤的补库和冬季电煤的消费情况。因期货流动性严重不足，建议观望。
关注及风险点：煤矿安监动态、港口累库变化、电煤及化工煤日耗、其他突发事故等。
玻璃纯碱：供需矛盾持续，纯碱大幅下跌
逻辑和观点：
玻璃方面，昨日玻璃主力合约2405震荡微跌，收于1571元/吨，下跌4元/吨，跌幅0.25%。现货方面，昨日全国均价1909元/吨，环比下跌1元/吨。华北地区成交好转，华东、华中市场偏弱运行，华南市场以稳为主。供应方面，据隆众资讯数据，本周浮法玻璃产量122.06万吨，环比增加0.74%，企业开工率85.15%，环比持平，产能利用率85.99%，环比增加0.63%。库存方面，全国浮法玻璃样本企业总库存6278.3万重箱，环比增加5.98%，小幅累库。整体来看，目前玻璃下游消费启动不及预期，复产产线在高利润刺激下陆续释放产量，所以短期呈现高利润高产量弱需求格局。在地产偏弱的前提下，玻璃需求难有明显好转，库存有进一步累积预期，随着盘面价格快速下跌，即将触及生产成本线，所以也需警惕期货价格跌至成本线附近的反弹行情。
纯碱方面，昨日纯碱主力合约2405大幅下跌，收于1812元/吨，下跌67元/吨，跌幅3.57%。据昨日隆众资讯数据，供应方面，本周纯碱开工率89.3%，环比减少1.71%，产量为73.31万吨，环比减少1.87%。库存方面，本周纯碱库存79.27万吨，环比减少8.93%，去库明显。整体来看，尽管上周碱厂装置小幅调整，纯碱产量小幅下滑，但个别企业已陆续恢复，纯碱供应量将维持高位运行。上周轻碱下游小幅补库，使得轻碱库存转降，但后续补库力度及持续性存疑，整体纯碱供需仍不容乐观。关注纯碱期货价格下移到氨碱法成本线附近，是否引发供应减量，同时需要关注价格下行后，纯碱进出口格局的变化。
策略：
玻璃方面：震荡偏弱
纯碱方面：震荡偏弱
跨品种：无
跨期：无
关注及风险点：房地产政策、纯碱进出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况等。
双硅：减产消息再现，双硅颓势难挡
逻辑和观点：
硅锰方面，昨日硅锰主力合约收于6184元/吨，跌幅0.58%。现货端，交投氛围较差，钢招陆续进行中，南方报6200-6230元/吨，北方报5900-5950元/吨。成本持续下移，厂家亏损面扩大。供应方面，市场再现停产消息，整体开工率仍维持低位。现货零售氛围冷清，下游刚需采购为主。总体来看，受到成本和招标价格下行，硅锰价格短期趋弱运行，但考虑其持续亏损，后期仍需关注主流钢厂需求启动情况及原料采购情况。
硅铁方面，昨日硅铁主力合约收于6486元/吨，跌幅0.0.49%。现货方面，主产区72硅铁自然块现金含税出厂6100-6300元/吨, 75硅铁自然块6700-6800元/吨。供应端检修不断，成本端持续下调，市场需求依旧低迷。但考虑到部分企业处于亏损状态，价格大幅下跌的可能性不大。总体来看，硅铁厂家生产积极性不高，成本端镁价格延续弱势，下游需求谨慎，供需僵持，价格维持震荡运行，持续关注钢厂采购意愿、电价变化及产区政策情况。
策略：
硅锰方面：震荡
硅铁方面：震荡
跨品种：无
跨期：无
关注及风险点：产能利用率变化、南方地区电价变化及五大材产量情况等。
油脂：库存持续下滑，油脂大幅上涨
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘棕榈油2405合约8132元/吨，环比上涨232元，涨幅2.94%；昨日收盘豆油2405合约7770元/吨，环比上涨66元，涨幅0.86%；昨日收盘菜油2405合约8213元/吨，环比上涨79元，涨幅0.97%。现货方面，广东地区棕榈油现货价8342元/吨，环比上涨258元，涨幅3.19%，现货基差P05+210，环比下跌13元；天津地区一级豆油现货价格8095元/吨，环比上涨52元/吨，涨幅0.65%，现货基差Y05+325，环比下跌29元；江苏地区四级菜油现货价格无报价。
近期市场资讯汇总：本周国内棕榈油库存继续下降，这也是2023年11月份以来连续第四个月下降。据监测，3月8日，沿海地区棕榈油库存56万吨（其中食用棕榈油51万吨），周环比下降2万吨，月环比下降10万吨，较2023年11月10日高点下降44万吨，较去年同期下降43万吨。阿根廷豆油(4月船期) C&F价格969美元/吨，与上个交易日相比上调62美元/吨；阿根廷豆油(6月船期)C&F价格957美元/吨，与上个交易日相比上调70美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（4月船期）C&F价格1040美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(6月船期)C&F价格1060元/吨，与上个交易日相比持平。
昨日三大油脂价格大幅上涨，受国际原油价格大幅上涨影响，叠加近期消费国油脂持续降库，三大油脂大幅上涨。据MPOB数据，马来西亚2月棕榈油产量为1259572吨，环比减少10.18%，出口为1015537吨环比减少24.75%，库存为1919210吨，环比减少5.00%，2月底马来西亚棕榈油库存降至7个月来最低水平，虽然即将进入季节性增产周期，但短期库存依然保持低位。此外，USDA3月报告再次下调南美大豆产量，带动CBOT大豆价格走高，贴水上涨，对油脂市场也形成一定支撑。
■ 策略
中性
■ 风险
无
