紫金改炒股票了？

十八铜人长期关注海外矿产资源开发

这个紫金矿业的1季报出来了，亮瞎不少人的眼睛，归母净利润10亿，增加14.77倍。但是呢，扣非之后水平就下来了，扣非归母净利润3.8亿，较上年同期增加6.6倍。在经营上，除了铁矿石价格不如上年同期外，所有产品的的销售单价都录的上涨，虽然销售成本也在涨，但还是价格涨得稍快所以产品毛利率得以改善，其中矿山企业综合毛利率45%。十八铜人浏览了下雪球，有人提到说成本涨的太快，但十八铜人翻了去年的年报和季报，发现除了矿产锌的成本大涨以外，其他矿产品（冶炼产品不说，只要价格涨，冶炼产品的成本肯定得跟着涨）的成本都和去年差不多（当然去年1年里涨了不少），没有大家想的那么揪心。比较奇怪的是矿产锌成本，怎么涨那么快？可惜1季报披露的信息少是很难分析出来的。还有一点，十八铜人比较了A股3家黄金公司龙头的克金成本，山东黄金是最低的，而且比紫金还低不少，好在紫金矿业胜在矿产金量大，所以现在还行。需要提醒的是，山东黄金今年刚10亿美元买了Barrick阿根廷的一个矿，产量会上去约10吨/年，这对前面的紫金矿业和中国黄金压力可大喽，毕竟产量排名还是要争的，所以合理推测今年紫金矿业和中国黄金得收购点资产再拉动一下排名。

其实明眼人从去年紫金矿业的年报里就看出来点苗头，这堂堂中国矿产公司龙头咋开始通过炒股票挣钱了啊？2016年还好，紫金矿业“唱多做空”在黄金套保上赔了不少钱，所以炒股票挣的钱全去填坑了，数字还不明显。到了2017年1季度，大家全发现了啊，一个是公司多了一家合并范围——紫金全球基金（这个都2013年的事了，当时紫金矿业投了1亿美金），另一个是之前买的股票涨了不少（4/18的时候十八铜人就说过仅Ivanhoe那个股票1季度就能贡献4个亿），这导致“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产”从年初的12.5亿变成了季末的27.5亿，反映在利润表上计入“公允价值变动收益”达约8亿，而本季的利润总额12.4亿，这个“公允价值变动收益”占本季利润总额的64.5%……除此以外，紫金矿业还把Pretium的股票放在了可供出售金融资产里，其中有约1.5亿的公允价值变动收益放在资产负债表上，估计是留着有需要的时候调节利润用。提这个，一方面是说陈老板眼光好，行业低谷的时候布局了不少好票，现在全行业反弹股票上当然有收益；但另一方面也得提醒紫金，炒股票收益占利润总额太高容易让上市公司的收益波动太大，后面不好控制，万一股票又跌下去了呢？只要没落袋为安，就得想到有一天会怎么吃进去的就怎么吐出来……

最后，紫金矿业得重视他们的资产负债率，紫金和央企不一样，没有无限借贷扩表的资本。当然，这得求证监会的领导们，既然都核准了，就赶紧把欠大家的定增批文发了吧，再捂下去该捂烂了。

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