经济逻辑|铝有望逆境脱困

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来源：西证国际香港，华泰期货南京营业部

按世界金属统计局的数据，虽然本年首7月全球原铝需求略减2.1%，但供需缺口仍有逾30万吨，即使下半年需求再放缓，年底时巿场仍存缺口的机会仍高，有力支持撑铝价在2000美元水平。

另一方面，随着环保要求日增，巿场包装用料从塑胶转至铝材的需求正升，有望推动铝质易拉罐等需求稳步上扬，对铝巿起稳定作用，铝价大幅走低及跌破过去一季在2000美元筑起的底部机会有限，加上此底价曾受美汇升近97的考验，现时汇指在96徘徊的压力应不足虑。

国内由于新增产能逐渐释放，氧化铝价略有回落，但由于自身成本支撑，氧化铝价回落幅度受限，电解铝成本端支撑仍存，叠加最新10月魏桥预焙阳极采购价格再度上涨140元/吨，铝价当前与成本倒挂幅度加剧，后市由于亏损导致的电解铝减产量仍有增加可能，预计后期价格持续下跌将会导致更多铝厂被迫减产，因此成本端看铝的下跌空间或有限。

根据最新消息，河南中孚因亏损减产15万吨产能。央行短期释放流动性，另外国务院确定完善出口退税政策，加快退税进度的措施，对国内铝出口构成利好，因此短期看国内有色市场风险偏好有所修复，叠加显性库存增幅极低，采暖季限产文件已落地，预计利空情绪有所释放，铝价短期或有波段性上涨可能，但由于四季度新增投产较为集中，如果价格持续上涨，则新增产能释放将如期释放，其次铝锭库存仍处在历史高位，因此上行亦有阻力， 预计价格在14000-15000区间内窄幅震荡。

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