这是巴菲特的15个投资观点

北京时间5月4日晚间，一年一度的伯克希尔-哈撒韦（Berkshire Hathaway）股东大会于美国中部小镇奥马哈市举行，数万人从世界各地前往奥马哈。

作者 | 宁泽西

来源 I  新芽NewSeed

（ID:pelink）

与往年一样，现年89岁的沃伦·巴菲特和他的多年搭档查理·芒格，是这次大会的主角，现场分享他们对于市场、公司和以及当前经济形势的看法，并回答来自分析师、投资者和媒体们的提问。有人担心，2019年可能是两位耄耋老人最后一次集体亲自主持股东大会。

巴菲特和芒格用近六个小时回答了来自投资者的50个提问，以下为新芽Newseed精选的近15个关于投资机会内容的问答：

很满意伯克希尔的第一大持仓是苹果

巴菲特认为，作为苹果的最大持股方，公司对苹果十分满意。但是目前来看，苹果的股票还是太贵了，对外界而言，所看到的是苹果公司的股票一直增涨。但这样的上涨对伯克希尔继续投资是有伤害的。

巴菲特透露，目前，伯克希尔·哈撒韦已经在未来3年里授权了750亿美元的投资额度进行对苹果的持续投资，对于苹果服务层面的转型，公司已经在着手研究。

芒格则表示了自己对苹果的支持：“我的家人都拥有苹果产品，持有苹果股票是好事。”此前，芒格曾提到，投资苹果是对错过谷歌这样的互联网巨头的一种弥补。

如果回购量大的话，会在B股上买更多

伯克希尔有A股和B股。哪个会回购更多？

巴菲特称，如果买很大量的话，会在B股上买更多，买B比A可能性大。交易B股的量一直比较高。芒格称，不管A股还是B股都没关系，希望股票不会被明显低谷或高估。

对5G不了解，将加大在中国的投资

有人向巴菲特提出如何看待中国金融业扩大开放，以及是否未来在中国投资新业务的问题。

巴菲特表示，中国是个大市场，我们喜欢大市场。在没有中国新的扩大开放政策时，我们就已经在接触中国了。伯克希尔已经在中国做了很多，但是没有做足够，未来15年内也许会做一些大的部署。

芒格表示，整体来说局势在好转，中美两国相处融洽很重要，如果不能相处融洽其实很愚蠢。

在回答一位来自上海的股东关于5G时代的投资方向时，巴菲特表示，伯克希尔没有所谓核心能力。我们让子公司自己开发5G或者任何一个科技方面的行业。公用事业、液化天然气、铁路都包含在内。我们有更多工作人员对各方面很了解，而且独具专业理念，我们没有中央集中式运作方式。芒格则称，我对5G不太了解。但我对中国有所了解，做了一些研究，我们曾在中国买了些东西，我估计我们会买更多。

比特币就像贝壳一样毫无投资价值

在本届股东大会上，巴菲特还谈到了比特币，并延续了股东大会前接受媒体群访时的否定态度。2018年巴菲特曾说比特币等数字货币是“老鼠药”，会迎来不好的结局。2019年巴菲特仍没有改变想法，认为数字货币的价值跟自己夹克衫上的一个扣子差不多价钱。

巴菲特表示，比特币投资活动重新点燃了他看到人们在拉斯维加斯赌博的感觉。这两件事都让他对自己能够在一个人们知道自己可能会输的时候进行投机的世界里赚钱充满信心。

最有趣的个人投资：

当你从它们身上挣到很多钱时

一个孩子问巴菲特和芒格最有趣的个人投资是什么？

巴菲特回应：“当你从它们身上挣到很多钱时，它们总是会更有趣。”

巴菲特回忆，有一次我买一个做LED公司的一手，大概每一股50—100美金。我去到路易斯安那州，作为一个股东一起打野鸭，有人不小心就打到了地下的油管，把油管打爆了，那些油都涌了出来。他们现在好像还在发售股票，大概100—200美元一股。这可能是比较有意思的一个经验。如果他们保留了当时的股票，这个股票现在可能已经更高了，但他们把股票后来卖给了一个石油公司。

巴菲特表示那个时候没有太多现金，我是从我妻子那儿借了一些钱。

查理•芒格在谈到个人投资时候表示，当我很小、很穷的时候，有一次我买的一只股票很快涨了30倍，但我在它涨5倍的时候就卖了，这是我一生当中最愚蠢的决定。所以，大家应该觉得如果你们比我做得还好的话，你们真的应该自豪。

现在更多人愿意租房影响到了家居市场

问题：内布拉斯加家具公司，目前家具行业面临竞争，用网上模式，是否可以增加销售？

巴菲特说，家具店生意会继续下去，运营和规模都在扩大。但是也在不断遭受损失。现在市场看，像亚马逊这种公司的成功，越来越多销售商也希望有一天会类似地获利。家具方面也有网上是在销售，奥马哈当地我们网上销量最大，很大一部分是网上下单，到实体店提货。也由此感受顾客偏好。目前，整个家居行业低于我们预期：现在更多人愿意租房，这影响到了家居市场。

芒格说，认为会比大多数家具商做的好，运营很棒。零售店定价会做的更好。

不会对所谓的另类投资感到兴奋

巴菲特和芒格指责，目前在州和联邦政府基金中，流动性较差的基金正受到欢迎。在过去十年中，追求收益率的养老基金向高收费的私募股权基金和对冲基金注入了数十亿美元。

“我不会对所谓的另类投资感到兴奋。”巴菲特说。

他观察到宽松的债务、高额的费用、锁定期等因素是一种风险，并引用家乡奥马哈公立学校的养老基金作为例子，来讲述另类投资如何导致失败。

巴菲特说：“我们已经看到，私募股权 基金提出的一些建议，其回报实际上并非以我认为诚实的方式计算。如果我开办养老基金，我会非常谨慎地考虑基金在向我提供什么。”

投资亚马逊不代表伯克希尔投资逻辑改变

有人提问，伯克希尔对亚马逊的投资令人惊讶，是否代表未来20年伯克希尔的投资哲学将从价值投资转向？因为投资亚马逊并不像是“别人贪婪时我恐惧”的做法。

巴菲特表示，上个季度伯克希尔两位投资经理中有一人买入了亚马逊，但仍秉承了价值投资的理念。价值投资中的“价值”并不是绝对的低市盈率，而是综合考虑买入股票的各项指标，例如是否是投资者理解的业务、未来的发展潜力、现有的营收/市场份额/有形资产/现金持有/市场竞争等。他相信，两位投资经理未来做对的次数会超过犯错误的次数。

芒格补充称，他与巴菲特都不是最有灵活性的人，也有些后悔没有抓住极端发展的互联网趋势。因此他不介意投资亚马逊，之前他和巴菲特没有更好地识别并投资谷歌，已经很遗憾。

保险业务在伯克希尔中是最值钱的

关于伯克希尔内在价值，保险公司在计算内在价值时是怎么做的？

巴菲特：保险公司业务给了很多保险浮存金，这是有长期性的，有上下起伏可能。有1200多亿美元浮存金。这块业务在伯克希尔中是最值钱的，对保险业务非常满意，不会卖这块业务。不会对保险业务的内在价值给具体数值，可能比你想的要高。保险业务很有口碑，都会给客户赔偿。不需要从其它公司买再保险，可以用保险浮存金自行投资，这比很多其它保险公司更有效率。

不担忧特斯拉进军车险业务

有人问及是否担心特斯拉进军车辆保险业务。上个月特斯拉CEO马斯克宣布，将为其美国电动汽车提供汽车保险计划，并称由于用户数据更多，定价方面比传统车险企业更有优势。

巴菲特对此并不表示担忧，之前很多公司都尝试过进军车险领域，但一个汽车公司进军保险业务成功的可能性，就好比一家保险公司开始进军汽车领域。车险行业并不容易经营，对于保险业务来说，更担心之前提到的最大竞争对手Progressive公司，而不是任何其他的车险公司。

巴菲特表示，远程信息处理（Telematics）也已经在保险商中广泛使用，不确定一家汽车公司是否在这方面更有优势。更何况，新车保险毛利率6%，已经没有太多盈利空间。特斯拉等企业的进军会是对手，但不会摧毁整个汽车经销商的业务。不是颠覆性的威胁，但的确会形成威胁。

不会冒然投资科技公司，但会雇人来做

一个9岁的小朋友提问，目前很多全球领先的公司都是科技公司，产生了很多有力平台，例如美国的亚马逊、谷歌、Facebook和亚马逊，以及中国的阿里巴巴和腾讯。这些企业都有宽广的护城河、强劲的品牌和有实力的企业家领导。伯克希尔是否应该多投资一点领先的科技平台公司？

芒格称，他的答案是“也许吧”（maybe）。巴菲特表示，我们喜欢护城河，喜欢占据市场主导地位的公司，如果科技公司确实能建立护城河的话，会非常有价值。但我们还是不会自己来投资看不明白的科技股，会雇佣投资经理来投资，因为他们更熟悉这一领域。

巴菲特称，伯克希尔的投资原则没有变化，有些公司已经丧失了护城河，有的公司未来会很有前景，我们会持续辨别这些有强劲护城河的公司，会拓展公司的信心圈（circle of confidence），但也会待在自己的能力圈了。尽管这有时候会犯错误，但我和芒格不会冒然进入一个新领域，仅仅因为别人告诉我们要这么做。我们可能会雇佣10个完全专注于新领域的人来投资。

伯克希尔能源专注于投资可再生能源

但发展缓慢

有人问及，伯克希尔持股91%的伯克希尔能源公司是否想要投资在高速成长的项目中。值得注意的是，曾经担任伯克希尔能源业务CEO、2018年1月升任主管伯克希尔所有非保险业务的副董事长Greg Abel被巴菲特点名发言。此人也可能接任巴菲特成为下一任伯克希尔董事长。

Greg表示，伯克希尔能源业务已经专注于投资在爱荷华州的可再生能源项目，目前正在寻求更多在美国西部的公用事业公司投资机会，不过目前这些项目发展缓慢。例如PacifiCorp公司在2008年就规划增加更多的可再生能源项目，直到目前才开始建设第一期。

只会购买那些希望被我们持有的公司

关于如何寻找好的交易。有分析师问道，伯克希尔是否应该更积极地去寻找交易，而不是等着别人来电话。

巴菲特表示，Ted和Todd两位基金经理，有去寻找合适的交易。伯克希尔只会购买那些希望被伯克希尔持有的公司。通常，伯克希尔不会给出最高的价格，但会给公司承诺，可以让他们的管理层保持原样，也不会出售。这些是其它买家不能保证的。

芒格表示，更加努力寻找交易不会帮助伯克希尔，因为并不缺少交易机会，缺少的是按伯克希尔希望支付价格而达成的交易。巴菲特称，我们可以在明年花掉1000亿美元都不成问题，但问题是，如何聪明地花掉这些钱。

体量过大可能伤害盈利能力

有人问道，伯克希尔未来表现与SP500的对比。