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重点推荐
【新三板】我国千亿级保健品市场稳定高速发展。竞争格局：产业链价值分布差异大，市场集中度低。借鉴海外保健品龙头发展经验—自然之宝与澳佳宝。建议关注：康比特（833429）：运动营养细分领域龙头；善元堂（834956）：膳食补充剂自主研发能力突出；益生康健（837667）：国内首创“电商+呼叫中心”模式，消费粘性高；怀山堂（839834）：“药食同源”消费趋势下主流受益厂商。
【策略】在上篇我们主要梳理每年的主线，包括年初的两会、全会、政治局会议、中央经济工作会议等。这类会议往往贯穿全年，起到提纲挈领、定调定方向的作用，具有全局意义。1、全国两会：我们一般有针对性地跟踪以下几个方面：政府工作报告——每年初第一份具有全局性、纲领性的文件，看定调和重点任务的变化；部长通道——初步提取各部委全年的主要工作；总书记行程；部分提案议案。2、中央委员会全体会议（×届×中全会）：内容上看，全会常常是制度建设和意识形态确认的重要节点。3、党代会（××大）：也就是马上要召开的，牵一发而动全身的十九大，无疑是今年最重大的事。4、政治局会议：首先，一年12次左右的召开频率、且最核心的领导人（政治局委员）都参加，更有助于把握中央定调的变化。5、中央经济工作会议：关于经济工作最高规格的会议，对第二年全年的工作至关重要。6、金融工作会议：由于金融工作会议五年才召开一次，因此对于会议的理解要充分考虑时代背景。
【银行】中报综述资产质量篇：不良压力下降，大行改善显著。结合行业与各行最新中报数据，我们认为上市银行整体不良压力下降显著，不良拐点较为明确。经济企稳略复苏之下，主要行业的企业，特别是钢铁煤炭等强周期行业，盈利出现回升，缓解了银行业的不良压力。此外，各上市银行此前持续加强风险管控力度，加大减退与处置力度，持续两年之久的大量存量风险出清效果显现。自2012年以来上市行加回核销的真实不良生成率一路攀升，2015年达到高点的1.23%，此后连续下降，截至2Q17单季度年化不良生成率在0.67%，大幅下降。大行资产质量改善显著且确定，股份行分化，部分城商行持续较好。从比率看不良：多数行不良率下降、部分股份行不良与关注贷款率仍上行；多数城商行持续较好；从不良余额看：上半年大行不良低增，农行和招商不良双降，浦发不良高增；城商行中，北京不良余额增长慢于南京、宁波以及其他同业，主要与其加大核销力度有关。
买方观点
近期市场多板块涨幅较大，前期客户关注的周期板块，如钢铁，煤炭，氧化铝；新能源汽车上中游，以及次新股板块，都已经赚到了确定性的钱。在这个时间点往后看市场，客户比以往的谨慎更多了担忧。一、现在政策整体偏左，市场对未来的经济增长大概率低预期，二是中美朝关系紧张，昨天美国股市大跌，市场对战争的预期较低，反可能会造成市场的调整。看多市场唯一的变量就是新增资金入市，但是比较难测算出新增资金的体量和风险偏好的影响，同时也要关注到IPO也在加速，客户认为即使十月中下旬之前可能不会出现暴跌。但是这个位置上，有些板块可能要盘整一段时间。对于客户最关注的钢铁板块，等待三四季度行业利润进一步超预期释放，追求相对收益的可能近期考虑兑现收益。年底及明年上半年，客户认为应该要重视环保行业，尤其是冬季限产及雾霾等因素影响，可能会带来机会。
研究分享
【医药】长春高新：投资美国Rani公司，布局生长激素口服剂型。公司投资美国Rani公司约1,500万美元，谋求布局新剂型。美国Rani公司长于口服生物制剂开发，公司借此布局生长激素口服剂型。生长激素爆发式增长，公司尽享行业高景气度。预计公司2017-2019年EPS分别为3.79、4.97、6.50元，对应PE分别为37、28、21倍。公司生长激素水针、粉针高增长，长效在IV期临床后有望迎来持续放量高增长，同时疫苗恢复性高增长，带动公司发展进入上升通道，我们看好公司作为生物工程制药龙头持续快速的发展，维持“买入”评级。
证券研究报告《天风晨会集萃》
对外发布时间：2017年9月6日
报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师 李友琳 SAC 执业证书编号： S1110516090007
