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张瑜:强势特朗普,迎接高波动——美国2024年大选速评

一瑜中的  · 公众号  · 财经  · 2024-11-06 21:21

正文

华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜(执业证号:S0360518090001)

联系人:付春生(18482259975)

报告摘要



时隔八年,特朗普重回白宫

1、总统大选:特朗普获胜。包括美联社在内的美国主流媒体确认特朗普赢得2024年美国总统大选,时隔八年特朗普重回白宫。相比于选举之前民调数据显示的“焦灼”预期,此次选举出乎意外地一边倒向特朗普第一,时隔20年共和党再次赢得全美普选票的优势。第二,除内华达州尚不明晰之外,特朗普赢下7个摇摆州中的6个。2020年则是拜登赢下了除北卡之外的其余六个摇摆州。第三,红色大本营更“红”,蓝色大本营有褪色迹象。

导致特朗普出现如此优势的原因有可能是:第一,民主党的社会路线或过度偏左。如根据美联社对全美超过11.5万名选民的调查,大约一半的选民表示,民主党对跨性别权利的支持已经走得太远。第二,中低收入群体在四年拜登执政时期的体验可能并不好。中低收入群体没有“超额财富”,伴随财政刺激带来的“超额储蓄”耗尽以及低薪劳动力时薪增速放缓,高通胀对实际购买力的侵蚀则日益显现。根据美联社调查,大约40%的选民表示经济是美国面临的首要问题,其次是移民(20%)、堕胎(11%)等。

2、国会选举:共和党赢下参议院,众议院情况尚不明。因此,美国“府院组合”,即可能是“红色横扫”(特朗普总统+共和党掌控两院),也可能是“红色跛脚”(特朗普总统+共和党掌控参议院、民主党掌控众议院)。

3、选举日的资产表现:伴随特朗普胜选逐步明朗化,10年美债收益率上行约19BP4.47%30年美债收益率上行约22BP4.67%。美元指数上涨1.66%105.1。伦敦金现价下跌约1.1%,美油下跌约1.2%comex铜下跌约2.7%。比特币创下约7.43万美元的新高。

重温特朗普七大领域的政策主张

1、税收政策方面,对企业大幅减税。将2017年《减税和就业法案》永久化,进一步将企业税率从21%降至15%,取消对小费、加班费、社保的征税。

2、贸易政策方面,计划大幅提高关税。秉持“美国优先”原则,宣称对进口商品征收10%-20%的基准关税,撤销中国最惠国待遇,对中国征收60%关税并逐步停止从中国进口必需品,对自墨西哥进口的中国汽车加征高额关税。

3、货币政策方面特朗普认为美国总统应该对美联储的决定有发言权

4、产业政策方面1)支持制造业回流和基建投资。2)能源行业,支持化石能源,取消对美国传统能源生产的限制。3)人工智能,支持对AI行业减少监管、鼓励创新。4)数字货币,特朗普完全支持数字货币,主张取消政府监管。

5、削减生活成本政策方面,降低能源价格,削减通胀来降低按揭利率,扩大竞争,取消平价医疗法案。

6、移民和外交政策方面,特朗普反对并主张大规模遣返非法移民,加强边境管理,继续隔离墙建设;寻求结束俄乌冲突;支持以色列;主张对抗中国但避免冲突升级。

7、社会政策方面1)堕胎,堕胎各州自主,反对晚期堕胎。2)性少数群体,取消对LGBTQIA+人群的保护和权利。3)警察执法,强化警察执法权力。4)枪支管控,保护持有枪支的权利。5)反犹主义,主张打击反犹太主义。6)毒品,打击贩毒、支持大麻合法化。

特朗普对美国国内和全球政治秩序的影响

对于美国国内,矛头对准美国的“深层政府”,可能引发政治撕裂加剧。“深层政府”大概是指,根深蒂固的臃肿的官僚体系阻碍了民意的实现并掣肘了民选政治领袖的权力和权威。特朗普意图改革深层政府的想法,矛头直指目前的两党建制派,可能意味着美国国内的政治撕裂加剧。

对于全球,或意味着传统盟友路线的收缩。虽然共和党党纲也提出要“加强联盟”,但特朗普遵循“以美国最基本利益为中心的外交政策”。在这一思想指导下,美国传统的盟友路线或将收缩,比如北约以及印太地区的联盟。

“红色横扫”和“红色跛脚”对美国经济与大类资产的影响

1、政策落地的难易程度:在特朗普的政策主张中,关税、外交、税收和移民政策对经济和资产的影响最大。从政策落地的难易程度来讲,总统在关税、外交和移民方面具有极大的自由裁量权,基本不需要国会的授权即可实施相关政策,而税收政策的落地则需要共和党掌控参众两院。

2、“红色横扫”下的美国经济与资产影响。“红色横扫”意味着特朗普的关税、减税和移民政策主张均能落地。加征关税和驱逐非法移民对经济增长不利,减税有利于经济增长,对冲之后对经济的影响并不确定。但加征关税、减税和限制移民的政策均有助推通胀明显上行的风险。“红色横扫”情景下,对大类资产的影响1)美债:巨额赤字推高期限溢价叠加通胀上行风险较大,美债上行概率大。2)美元:贸易冲突增加避险需求、通胀上行压力以及对不使用美元的经济体加征关税,推动美元走强。3)美股:减税利好分子端盈利,但美债利率上行也带来估值压力,整体上对美股的影响难定,但波动或将加大。在行业层面,可能利好传统能源和金融等顺周期行业,以及加密货币、基建和国防工业等行业。4)原油:扩大化石能源生产,叠加贸易不确定性恶化需求前景,对原油影响或偏负面。5)数字货币:监管放松,利好比特币。6黄金:全球贸易争端加剧,国际经济秩序动荡,利好黄金。

3、“红色跛脚”下的美国经济与资产影响。减税政策难以落地,但关税和限制移民的政策可以实施。这种情况可能是最差的情形:推动经济增长的减税政策受限,但加征关税和限制移民政策的负面增长影响和通胀上行影响可能使“滞胀风险”增加。“红色跛脚”情景下,对大类资产的影响1)美债:通胀上行风险,美债上行概率大,但幅度应弱于“红色横扫”。2)美股:滞胀风险增加,对美股影响或偏负面3)原油:扩大化石能源生产,叠加贸易不确定性恶化需求前景和增长偏下行风险,对原油的负面影响或强于“红色横扫”。4)对美元、原油、比特币和黄金的影响或与“红色横扫”一致。

特朗普上台对中国经济的影响

不管是红色横扫”还是“红色跛脚”可能都不影响特朗普对华加征关税。特朗普关税可能对我国经济带来较为明显的负面冲击。根据我们的测算,短期来看,不考虑普遍基准关税带来的外溢负面影响,若将现有对华关税税率升级至60%,可能拖累明年我国出口增速下降2.6~5.6个百分点。从海外机构评估来看,对华加征关税可能对未来1-2年我国经济增长带来1~2个百分点的拖累。

在这种情况下,对我国资产的影响1)权益:短期内可能导致我国资本市场波动加大,但中期依然“以我为主”,取决于国内政策加码和基本面改善的进度。从美元上行和资本流动视角来看,港股的波动可能大于A股,短期受影响可能更大。在行业层面,出口链条承压,尤其是对美国出口依赖度较高行业;加征关税或意味着我国逆周期调节政策需进一步加码,利好内需链条;同时,特朗普或延续和加大对我国高端制造和科技领域的封锁,国产替代逻辑仍有可为。2)汇率:美元上行,短期人民币汇率或将承压,中期取决于关税对汇率的压制与内部经济企稳对汇率支撑的相对节奏和强弱

风险提示:美国大选的不确定性;特朗普政策落地的不确定性。

报告目录



报告正文



一、时隔八年,特朗普重回白宫

(一)总统大选:特朗普获胜

美媒确认特朗普赢得2024年美国总统大选。在经历紧张刺激的选举之夜,包括美联社在内的美国主流媒体确认特朗普赢得2024年美国总统大选,时隔八年,特朗普重回白宫。

相比于选举之前民调数据显示的“焦灼”预期,此次选举出乎意外地一边倒向特朗普。

第一,时隔20年共和党再次赢得全美普选票的优势。上一次共和党赢得多数普选票是2004年的小布什,再上一次则是1988年的老布什。

第二,特朗普赢下7个摇摆州中的6。截至最新数据,除了内华达州计票结果尚不明晰之外,特朗普赢下了其余六个摇摆州。在2020年,则是拜登赢下了除北卡之外的其余六个摇摆州。

第三,红色大本营更“红”,蓝色大本营有褪色迹象。红色大本营更“红”,典型的是佛罗里达州,几乎所有选区都在向共和党偏移。蓝色大本营有所褪色,比如纽约州、新泽西州、加州,这些深蓝州中支持特朗普的票数占比较2020年均有明显的增多。

导致特朗普出现如此优势的原因有可能是

第一民主党的社会路线或过度偏左。比如根据美联社VoteCast对全美超过11.5万名选民的调查结果表明,大约一半的选民表示,民主党对跨性别权利的支持已经走得太远。

第二中低收入群体在四年拜登执政时期的体验可能并不好。虽然疫情之后美国经济快速触底反弹并持续维持着高于潜在水平的增长速度,但微观层面分化较大,伴随资产大幅上涨,高收入群体拥有巨额的“超额财富”;但中低收入群体没有“超额财富”,伴随财政刺激带来的“超额储蓄”耗尽以及低薪劳动力时薪增速放缓,高通胀对实际购买力的侵蚀则日益显现(参见《更高的财富,更强的现金流——美国居民超额财富的再思考》、《降息了!然后呢?——再谈美国经济“韧”与“险”》)。根据美联社调查,大约40%的选民表示经济是美国面临的首要问题,其次是移民(20%)、堕胎(11%)、医保(8%)和气候问题(7%)。

(二)国会选举:共和党赢下参议院,众议院情况不明

目前美国国会是:民主党掌控参议院(参议院共100个席位,超过50个可获得多数党地位),共和党掌控众议院(众议院共435个席位,超过218个可获得多数党地位)。

此次国会换届选举,共和党已经赢下参议院,众议院选情仍然并不明晰,鉴于计票速度不明,众议院选举今天可能难出结果。因此,美国“府院组合”,即可能是“红色横扫”(特朗普总统+共和党掌控两院),也可能是“红色跛脚”(特朗普总统+共和党掌控参议院、民主党掌控众议院)。


二、重温特朗普七大领域的政策主张

从七个领域再次重温特朗普的政策主张

1、税收政策方面,特朗普对企业大幅减税。打算将2017年《减税和就业法案》永久化,并进一步将企业税率从21%降至15%,取消对小费、加班费、社保的征税。

2、贸易政策方面,特朗普计划大幅提高关税。秉持“美国优先”原则,宣称对进口商品征收10%-20%的基准关税,撤销中国最惠国待遇,对中国征收60%关税并逐步停止从中国进口必需品,对自墨西哥进口的中国汽车加征100%200%的关税。特朗普加征关税,一方面是希望扭转美国贸易赤字并推动制造业回流,另一方面则是对冲企业减税带来的财政减收。

3、货币政策方面特朗普认为美国总统应该对美联储的决定有发言权

4、产业政策方面1)支持制造业回流和基建投资2)能源行业,特朗普支持化石能源、反对绿色能源新政,取消对美国传统能源生产的限制,废除《通胀削减法案》的绿色补贴。3)人工智能,支持对AI行业减少监管、鼓励创新。4)数字货币,特朗普完全支持数字货币,主张取消政府监管。

5、削减生活成本政策方面,降低能源价格来削减通胀和住房成本,取消平价医疗法案1)住房成本,特朗普提出通过削减通胀来降低按揭利率,开放联邦土地允许新房建设,提供税收优惠和对首次购房者的支持,但没有具体细节表态。2)医疗成本,特朗普主张通过竞争来扩大医保和处方药的选择机会,取消《平价医疗法案》;将关键药物生产“带回美国”。3)日常成本,特朗普希望降低能源成本。4)最低工资,但特朗普反对提高最低工资,认为其将损害中小企业的利益。

6、移民和外交政策方面特朗普反对并主张大规模遣返非法移民,加强边境管理,继续隔离墙建设;寻求结束俄乌冲突;支持以色列;主张对抗中国但避免冲突升级

7、社会政策方面1)堕胎,特朗普主张堕胎各州自主,反对晚期堕胎。2)性少数群体,特朗普主张取消对LGBTQIA+人群的保护和权利。3)警察执法,特朗普主张强化警察执法权力。4)枪支管控,特朗普保护持有枪支的权利。5)反犹主义,主张打击反犹太主义。6)毒品,打击贩毒、支持大麻合法化。


三、“红色横扫”和“红色跛脚”下的政经与资产影响

(一)特朗普对美国国内和全球政治秩序的影响

在第二章节中,我们阐述了特朗普的政策主张,但主要集中在经贸和社会领域。事实上,特朗普曾宣称,在2.0时代,其一个重要的目标是改革美国的“深层政府”。

对于美国国内,矛头对准美国的“深层政府”,可能引发政治撕裂加剧。自特朗普2017年上台之后,“深层政府”的讨论日益流行,特朗普曾不止一次表达其危害。“深层政府”,剑桥词典将之译为“非经民选,由军队、警察、政治团体等所组成的,为保护其特定利益,秘密并实际控制国家的集团”,美国政治学者Stephen Skowronek等人的著作《幽灵围困的共和国:深层政府与一元型总统制理论》对其解释大概是,根深蒂固的臃肿的官僚体系,阻碍了民意的实现并掣肘了民选政治领袖的权力和权威。特朗普意图改革深层政府的想法,矛头直指目前的两党建制派,可能意味着美国国内的政治撕裂加剧。

对于全球,美国传统的盟友路线的收缩。虽然共和党党纲也提出要“加强联盟”,但特朗普政策的核心是“以美国最基本利益为中心的外交政策”。在这一思想指导下,美国传统的盟友路线或将收缩,比如北约以及印太地区的联盟。

(二)“红色横扫”和“红色跛脚”下的政经与资产影响

1、特朗普经贸政策落地的难易程度

在特朗普的政策主张中,关税、外交、税收和移民政策对经济和资产的影响最大从政策落地的难易程度来讲,总统在关税、外交和移民方面具有极大的自由裁量权,基本不需要国会的授权即可实施相关政策,而税收政策的落地则需要共和党掌控参众两院

对于市场最为关注的关税,基于现有的法律授权(包括《1962年贸易扩张法》第232条、《1974年贸易法》第301(b)条、《国际紧急经济权力法》、《国际收支平衡授权法》第122条、《1930年关税法》第338条),特朗普完全有权力实施目前提出的关税主张。对中国而言,取消中国的最惠国待遇需要国会立法通过,但不管是否取消最惠国待遇,都不影响对中国加征60%关税。

2、“红色横扫”下的美国经济与资产影响

“红色横扫对美国经济增长的影响不确定,但通胀有较大的上行风险。“红色横扫”意味着特朗普的关税、减税和移民政策主张均能落地。加征关税和驱逐非法移民对经济增长不利,减税有利于经济增长,对冲之后对经济的影响并不确定。但加征关税、减税和限制移民的政策均有助推通胀明显上行的风险。

“红色横扫”情景下,对大类资产的影响

1)美债:巨额赤字推高期限溢价叠加通胀上行风险较大,美债上行概率大。

2)美元:贸易冲突增加避险需求、通胀上行压力以及对不使用美元的经济体加征关税,推动美元走强。

3)美股:减税利好分子端盈利,但美债利率上行也带来估值压力,整体上对美股的影响难定,但波动或将加大。在行业层面,可能利好传统能源和金融等顺周期行业,以及加密货币、基建和国防工业等行业。

4)原油:扩大化石能源生产,叠加贸易不确定性恶化需求前景,对原油影响或偏负面。

5)数字货币:监管放松,利好比特币。

6)黄金:全球贸易争端加剧,国际经济秩序动荡,利好黄金。

3、“红色跛脚”下的美国经济与资产影响

“红色跛脚”对美国经济增长影响或偏负面,而通胀有较大的上行风险,可能带来“滞胀风险”。特朗普面临国会分裂的格局,减税政策难以落地,但关税和限制移民的政策可以实施。这种情况可能是最差的情形:推动经济增长的减税政策受限,但加征关税和限制移民政策的负面增长影响和通胀上行影响可能使“滞胀风险”增加。

“红色跛脚”情景下对大类资产的影响

1)美债:通胀上行风险,美债上行概率大,但幅度应弱于“红色横扫”。

2)美元:贸易冲突增加避险需求、通胀上行压力以及对不使用美元的经济体加征关税,推动美元走强。

3)美股:滞胀风险增加,对美股影响或偏负面。

4)原油:扩大化石能源生产,叠加贸易不确定性恶化需求前景,对原油影响或偏负面。

5)数字货币:监管放松,利好比特币。

6)黄金:全球贸易争端加剧,国际经济秩序动荡,利好黄金。

4、特朗普上台对中国经济的影响

不管是红色横扫”还是“红色跛脚”可能都不影响特朗普对华加征关税。我们认为,特朗普关税可能对我国经济带来较为明显的负面冲击。主要影响渠道包括:一是通过直接贸易渠道导致的出口下降、贸易盈余减少;二是进口下降带来的外溢影响,包括就业和收入下降,民间固定投资萎缩。三是进一步加剧我国的工业品价格下行压力。

根据我们的测算,短期来看,不考虑普遍基准关税带来的外溢负面影响,仅取消中国最惠国待遇而不升级现有对华关税,可能拖累明年我国出口增速下降1.6~3.3个百分点;如果将现有对华关税税率升级至60%,可能拖累明年我国出口增速下降2.6~5.6个百分点(参见《特朗普新关税主张对中国出口影响可能有多大?》)。从海外机构的评估来看,特朗普对华关税可能对未来1-2年我国经济增长带来1~2个百分点的拖累。

在这种情况下,对我国资产的影响:

1)权益:短期内可能导致我国资本市场波动加大,但中期依然“以我为主”,取决于国内政策加码和基本面改善的进度。从美元上行和资本流动视角来看,港股的波动可能大于A股,短期受影响可能更大。在行业层面,出口链条承压,尤其是对美国出口依赖度较高行业;加征关税或意味着我国逆周期调节政策需进一步加码,利好基建为代表的内需链条;同时,特朗普或延续和加大对我国高端制造和科技领域的封锁,国产替代逻辑仍有可为。

2)汇率美元上行,美元上行,短期人民币汇率或将承压,中期取决于关税对汇率的压制与内部经济企稳对汇率支撑的相对节奏和强弱

具体内容详见华创证券研究所11月6发布的报告《【华创宏观】强势特朗普,迎接高波动——美国2024年大选速评》。

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20240811-央行的三个关切——2024年二季度货币政策执行报告理解

20240714-三个部门,三种行为——2024年6月金融数据点评

20240705-张瑜:“刚”与“荒”——货币政策框架的艰难平衡

20240616-机关团体存款回落主导M1同比下行——2024年5月金融数据点评

20240512-张瑜:金融数据“挤水分”,研判必须“淡总量”——4月金融数据点评

20240429-针对M2大起大落的三个问题

20240414-从一季度金融数据观测三部门行为

20240405-货币政策的变与不变——2024年一季度货币政策委员会例会理解

20240317-底部已确认,向上仍需等——2月金融数据和MLF操作点评

20240221-破案:M1跳升,LPR调降

【海外】

20240204-强劲非农背后的两个干扰与两个影响——美国1月非农数据点评

20240202-降息预期落空,美债利率不升反降?——1月FOMC会议点评

20240116-补库会导致核心商品再通胀吗?——美国2023年12月CPI数据点评&海外周报第35期

20231231-重启学生贷款,是否会是美国消费的最后一根稻草?——美国风险探测仪系列四

20231215-联储转向降息叙事的两个思考——12月FOMC会议点评

20231214-通胀回落仍有一些曲折——美国11月CPI数据点评

20231211-超预期背后的两个“瑕疵”——美国11月非农数据点评

20231129-天量美债基差交易能否平稳落地?——美国风险探测仪系列二&海外周报第29期

20231122-美企业债天量到期?明年或无忧——美国风险探测仪系列一

20231116-技术性调整的通胀反弹风险消退——美国10月CPI数据点评

20231102-Higher解除,Longer开启——11月FOMC会议点评

20231027-昙花一现的经济再加速——美国3季度GDP数据点评

20231013-通胀“宽度”比通胀“高度”更重要——美国9月CPI数据点评

20230921-或不宜过度看重政策利率中枢的上移——9月FOMC会议点评

20230903-五个视角看美就业市场持续迈向正常化——美国8月非农数据点评

20230812-加息结束的通胀信号再确认——美国7月CPI数据点评

20230805-停止加息的三个信号均已显现——美国7月非农数据点评

20230727-美债或已进入最优配置区间——7月FOMC会议点评

20230713-美国通胀宽度回落!——美国6月CPI数据点评

20230616-如何理解“停而未止”的美联储?——6月FOMC会议点评

20230614-小心通胀数据的“坑”——美国5月CPI数据点评

20230611-美债万亿供给来袭?

20230604-就业数据对联储和市场意味着什么?——美国5月非农数据点评

20230511-什么样的通胀和就业可让联储降息?——美国4月CPI数据点评

20230506-就业韧性强化维持高利率的必要性——美国4月非农数据点评

20230505-加息或结束!然后呢?

20230429-经济的成色与联储的选择

20230426-美国房地产市场有大“雷”吗?

20230415-加息结束看什么信号?经济还是通胀?——3月非农数据点评

20230324-因子投资与机器学习及业绩归因——海外论文双周报第15期

20230323-美联储难题在于利率敏感性不对称——3月FOMC会议点评

20230317-美国超额储蓄还能撑多久?——海外双周报第2期

20230316-市场预期大幅波动会影响联储加息节奏吗?——2月美国CPI数据点评

20230312-时薪增长对通胀的压力仍未缓解——2月非农数据点评

20230311-日银新行长可能带来什么政策调整?——3月日央行货币政策会议点评

20230302-关于反通胀,历史会告诉我们什么?——海外论文双周报第14期

20230227-欧日韩高通胀的动力是什么?——新版海外双周报第1期

20230213-美国就业市场真得如此紧张吗?——海外论文双周志第13期

20230216-当下跟2022年3季度一样吗?——1月美国CPI数据点评

20230204-日本“失落的十年”与居民消费——海外论文双周志第12期

20230203-美股“抢跑”转向,警惕后续补跌风险——2月FOMC会议点评

20230114-美国通胀:油、房、商已缓,“人”紧是关键——12月美国CPI数据点评

20230109-就业强劲+薪资放缓≠软着陆可期——12月非农数据点评

20221215-市场预期主要央行加息周期何时见顶?——12月FOMC会议点评

20221030-全球能源通胀的新时代——海外论文双周志第11期

20221214-让子弹再飞一会儿——11月美国CPI数据点评

【政策跟踪系列】

20240201-安全是题眼:新版产业指导目录四问四答——政策观察双周报第75期

20240116-部委年度会议中的五大方向——政策观察双周报第74期

20240104-“十四五”规划中期评估更关注哪些困难和挑战?——政策观察双周报第73期

20231218-部委和地方如何落实经济工作会议精神?——政策观察双周报第72期

20231205-“十四五”规划中期进展如何?——政策观察双周报第71期

20231117-PPP新旧机制的5点比较——政策观察双周报第70期

20231102-国务院组织法修订的三个关注点——政策观察双周报第69期

20231021-中央机构改革进展如何?——政策观察双周报第68期

20231012-以高水平开放推动高质量发展——政策观察双周报第67期

20230926-26城地产放松到哪?还有哪些空间?——政策观察双周报第66期

20230913-10大行业稳增长方案透露哪些信息?——政策观察双周报第65期

20230822-下半年外资政策的三大可能方向——政策观察双周报第64期

20230803-超大城市瘦身健体如何理解?如何推进?——政策观察双周报第63期

20230726-民营经济政策脉络与新变化——政策观察双周报第62期

20230706-如何推进房屋养老金制度?——政策观察双周报第61期

20230624-国务院立法计划透漏哪些信号?——政策观察双周报第60期

20230607-中国-中西亚合作30年:战略意义、合作历程及重点领域——政策观察双周报第59期

20230529-一个主线与三个变化——大兴调查研究之风跟踪系列二

20230520-不只是海参崴!一文读懂中俄远东合作——政策观察双周报第58期

20230504-政府购买服务的三大变化——政策观察双周报第57期

20230425-央、地逾百场调研都关注什么?——大兴调查研究之风跟踪系列一

20230413-新设立的国家局会做什么?——从国家能源局看国家数据局

20230406-浙江如何建设共同富裕示范区?——政策观察双周报第55期

20230326-关注海南自贸港:十件大事落地情况回顾——每周经济观察第12期

20230307-历次国务院机构改革怎么改?——每周经济观察第9期

20230307-夯实科技、产业自立自强根基——政策观察双周报第53期

20230219-什么是千亿斤粮食产能提升行动?——每周经济观察第7期

20230217-中央一号文件的10个新提法——政策观察双周报第52期

20230207-地方两会的五大看点

20230206-2023年海内外有哪些“大事”?——每周经济观察第5期

20230204-15个关键词看部委新年工作安排

20230131-春节假期哪些政策值得关注?——政策观察双周报第51期

20230118-部长专访里重要信息有哪些?——政策观察双周报第50期

20230115-地方国资委负责人会议:三年对比,三个变化

20230103-提振信心”有哪些抓手?——政策观察双周报第49期

【年报&半年报系列】

20240530-以“价”定“价”——2024年中期策略报告

20231212-挣脱——2024年展望

20230627-寻找看不见的增长——2023年中期策略报告

20221227-移动靶时代:边开枪,边瞄准——宏观2023年度策略报告

20220516-有形之手突围,中美风景互换——2022年中期策略报告

20211115-赢己赢彼的稳增长——2022年度宏观策略展望

20210510-登顶后的惆怅——2021年中期策略报告

20201123-2021:归途——年度宏观策略展望

20200625-显微镜下的经济复苏——2020年中期策略

20191111-踏边识界,持盾击矛——2020年度策略报告

20181126-来者犹可追--宏观2019年度策略

【投资导航仪系列】

20240912-应无所住而生其心——十大精品研究系列

20230815-宏观反诈训练营——千页PPT来袭!

20220815-当宏观可以落地·2022版——16小时千页PPT邀邀约!

20210909-中国政经体系与大类资产配置的指标体系——2021培训系列一

20210910-旧瓶如何出新酒?200页PPT详解中国宏观经济特色分析框架——2021培训系列二

20210911-中美通胀分析框架的共性和差别——2021培训系列三

20210912-流动性思——2021培训系列四

20210913-财政收支ABC——2021培训系列五

20210914-海外研究的框架:全球数据盲海中的那些“灯”——2021培训系列六


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