三一重工 | 点评：中报预告超预期，制造龙头竞争力全面提升【天风机械】

天风机械团队

三一重工公告，预计2019H1归母净利润65亿-70亿，同比+91.8%-106.6%，对应Q2净利润32.79亿-37.79亿，同比+73.7%-100.2%，环比+1.8%-17.3%；H1扣非归母净利润66亿-71亿，同比+89.51%-103.87%，对应Q2扣非32.11亿-37.11亿，同比+43.3%-65.6%，环比+3.4%-19.5%。

公司业绩超预期，主要原因是工程机械行业高景气、公司主要产品市占率提升、出口高增长、智能制造效果显现以及成本费用有效控制。

核心产品市占率全面提升，大挖份额提升及出口表现尤为亮眼

1）H1三一挖掘机销量34,995台，同比+32.1%，市占率25.5%，较18年增加2.4pct，结构上大挖、中挖、小挖分别同比+38%、28%和32.6%，分别高于行业内销增速32.2pct、18.5pct和17.5pct，销量结构改善带动毛利率提高；2）1-4月三一汽车起重机销量4380台，同比+118%，市占率24.9%，较18年提升2.6pct，居行业第三；履带起重机销量422台，同比+114.2%，市占率46.6%，较18年提升10.8pct，居行业首位；3）H1三一挖机出口（含港澳）3910台，同比+38.4%，占行业总出口的31.4%。

工程机械景气度贯穿全年，政策催化有望加码

1）专项债允许纳入重大项目资本金增加基建投资弹性，全年基建投资增速有望达恢复至5%以上，节奏上是前低后高，有力支撑挖掘机销量；2）房企融资收紧，预计H2房地产投资增速继续回落，但结构上强施工弱开工，后周期起重机和混凝土机械需求旺盛；3）统计局数据，Q2实际GDP增速6.2%，较Q1回落0.2pct，经济下行压力依然较大。中下旬的中央政治局会议上，财政政策有望再次加码基建，珍惜政策催化前的窗口期。

弱市震荡行情下，核心资产更受青睐

7月16日、17日，北向资金分别净流入逾10亿和17亿元，三一重工净买入额为2.02亿、2.15亿元，连续两天居市场前列。考虑到目前美股回调压力较大，以三一重工为首的低估值核心资产或将更受全球资金青睐。

盈利预测与投资评级： 综合考虑工程机械行业高景气、公司半年报预告超预期以及规模效应下的高利润弹性，上调公司盈利预测，将公司2019-2021年归母净利润预测由102亿、122.5亿和135.2亿分别上调至111.5亿、134亿和148.6亿，调整后的净利润同比增速分别为82%、20%和11%，EPS分别为1.33元、1.60元和1.77元，对应2019年PE为10倍，持续重点推荐，维持“买入”评级！

风险提示： 原材料价格波动、行业竞争加剧、基建投资增速不及预期、公司挖掘机出口不及预期等。

证券研究报告： 《三一重工： 中报预告超预期，制造龙头竞争力全面提升》

对外发布时间： 2019年7月18日

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