伊利“跌停”的启示：放下短期主义，关注长期变化（少数派投资）

少数派投资 · 公众号 · · 2020-11-04 15:52

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（注：本文仅为作者个人观点，不对市场走势做任何保证，历史表现不代表将来。提及行业和个股不构成任何推介。市场有风险，投资需谨慎。）

10 月30日伊利股份跌停，11月2日继续下跌-4.61%，连续2个交易日跌幅超过14%，而且是放量下跌，超过正常日交易量的五倍水平，两日交易额近120亿元，换手率超过5%。

被投资者视为“奶茅”的伊利股份是乳业的龙头公司，10月29日市值已经创出历史新高，近2700亿市值。如果这样的标的都会突然大幅下跌，那么投资者该怎么看待收益和风险的问题呢？

笔者的观点是：

投资者一般很难准确的把握市场的主流预期，尤其是短期的投资者行为可能和大家想的完全相反；

“短期主义”在二级股票投资中很常见，所以股价经常会出现极度乐观和极度悲观的情景，投资者更应该关注长期，这样才能更好的理解收益风险比。

伊利股份三季报公布后跌停

10 月29日伊利收盘价历史新高为44.14元，投资者在等“靓丽”的三季报，结果看来是很不满意。10月30日跌停，看来三季报很多投资者预期太高了，投资者用脚投票。但是伊利的三季报真的很差么？

我们看一下部分主流研究机构的季报点评。

2020Q1-Q3 公司实现营收735亿、同增7.3%，归母净利润60亿、同增7.0%，估计扣非扣费净利润约63亿、同增19%左右，基本锁定2020年股权激励目标（扣非扣费+8%）。

其中2020Q3公司实现营收261亿、同增11.1%，归母净利润23亿、同比高增23.7%，扣非扣费净利润约22亿、同增24%左右。2020Q3公司毛利率约34.7%，同降1.3Pcts，主要系原奶成本同增6-7%。2020Q3公司收入增速有所放缓，主要系安慕希、低温酸等增长偏弱。

或许机构研究者的观点代表了一部分投资者的预期，这些很关注公司的投资者觉得Q3略比预期差了点，收入所有放缓，原奶成本略有提高，从满心期望到失望，股价也经历了一轮过山车。从二季报后股价涨停，到三季报后股价跌停，公司还是那个公司，投资者预期却发生了极大的变化。

这样的短期主义真的利于普通投资者投资赚钱么？

至少这波预期的变化很难取得回报。但是从长期视角看，伊利可是超级牛股。2008年以后，无论发生了多少原奶价格上升，短期的业绩不达预期，但是长期的收入和盈利增长都在增加，股价也是一路攀升。只有2018年是负收益。

回顾历史，如果每一次短期的“心动”影响了真正的长期判断，那即便是非常好的投资标的，也很难有很好的投资成绩。尤其是对于大多数投资者来说，市场短期的预期是什么都很难清楚的知道。

关注长期的发展可以让大家更好的跳出“短期主义”。

下图是伊利十年间收入和利润增速的图，长期以来伊利的收入和利润都产生大幅增长，2010-2019年十年间扣非归母净利润从5.34亿到62.68亿，增长超过了10倍，股价涨幅也有7-8倍。虽然增速有很大变化，经常会影响大家短期的心理变化，但是长期收入和利润的增长才是影响股价的长期因素，过去10年来估值提升对股价帮助并不大。

伊利的案例也可以推广到很多不同的行业和股票的投资。

投资者有可能很多时候由于过度悲观忽视了一些行业和标的，但是如果放眼长期，业绩增长才是最主要的因素。研究好长期的变化，能让投资更加理性，也能找到更多收益风险比高的机会。

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