9月华中地区银行理财收益普涨

汉口银行-普益标准

华中地区银行理财市场指数报告

（2017年09月）

9月华中地区银行理财风险加速下滑

本报告所指华中地区包括湖南、河南、湖北、江西四省。

从9月华中地区银行理财指数的各项指标来看，银行理财收益进一步上涨，整体风险加速下滑，财富累积效应明显。

从价格指数来看，9月华中地区银行理财市场价格总指数延续了8月的上涨趋势，且涨幅进一步扩大，环比上涨1.01点至107.24点。从不同产品分类来看，封闭式与开放式预期收益型产品价格指数均有所上涨，其中，封闭式产品价格指数涨幅明显，环比上涨1.30点至112.79点；开放式产品价格指数继续平缓上升，环比上涨0.57点至98.92点。这主要是受季末时点性因素的影响，封闭式预期收益型产品价格指数涨幅增加明显，随着季节性时点过去，预期该类价格指数将小幅回调，在货币政策中性偏紧不改变的前提下，封闭式预期收益型产品与开放式产品价格指数或将继续维持上行趋势。

从各省理财收益表现来看，9月，华中各省收益均有不同程度的上涨。其中，河南省银行理财产品收益为4.44%，环比上涨5BP；湖北省银行理财产品收益为4.31%，环比上涨5BP；湖南省银行理财产品收益为4.48%，环比上涨4BP；江西省银行理财产品收益为4.44%，环比上涨4BP。受季度末时点性因素影响，各省银行融资成本难以下降，导致理财产品收益进一步上涨。监管政策短期内难有宽松预期，市场资金面仍处于紧平衡状态，预计银行理财收益或将平缓上升。

从风险指数来看，9月，华中地区银行理财市场风险指数加速下滑，环比下降3.07点至99.37点，已跌至100点以下。其中，银行承担的隐性风险继续在低位震荡，有小幅上升；随着银行产品结构调整的逐步推进，市场局面逐渐明朗化，价格波动风险大幅下跌，这也是带动整体风险下行的主要原因；9月，央行通过货币政策工具向市场释放近4000亿流动性，维稳意图明显，货币市场利率保持平稳，债市表现较为稳定，因而基础资产传导风险继续下行。

从财富指数来看，本月华中地区财富指数继续平稳上升，环比上涨0.40点达107.29点，涨幅较上月有所增加。

第五次全国金融工作会议结束后，银监会深入贯彻会议精神，将金融安全放在首位，切实控制金融风险，引导金融机构健康稳定发展。受同业存单大规模到期、银行增加备付等季末因素的影响，市场资金面有明显收紧迹象，但央行明显加大了流动性释放的力度，维稳意图明显。具体来看，9月份，央行通过SLF、MLF、PSL向金融机构释放流动性近4000亿元，缓和了资金面紧张的局面。其中，SLF利率发挥了利率走廊上限的作用，有利于维护货币市场利率平稳运行；而开展MLF操作，可以维护银行体系流动性的基本稳定，解决金融机构的流动性需求。

监管方面，监管层将继续围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革“三位一体”的金融工作主题做出部署，尤其是国务院金融稳定发展委员会的统筹协调监管将在资管业、银行业等问题突出领域“放大招”，凸显整体监管环境并没有放松。各银行应做好自查工作，同时根据市场经济表现，调整业务节奏，降低无序扩张步伐，引领资金“脱虚向实”，继续推进净值型产品研发、FOF与MOM投资业务布局，促使理财业务回归本源。

华中地区封闭式产品价格指数涨幅进一步扩大。 2017年9月，华中地区银行理财价格指数延续了8月的上涨趋势，且涨幅进一步扩大，环比上涨1.01点至107.24点。具体来看，封闭式预期收益型产品价格指数进一步上涨，环比上涨1.30点至112.79点，开放式预期收益型产品价格指数则延续了一贯的平缓上涨态势，环比上涨0.57点至98.92点。封闭式预期收益型产品价格指数的进一步上涨是带动整体价格指数上涨的主要原因。

湖北省理财收益重回上升轨道，华中各省收益普涨。 9月，湖北省理财收益转跌为升，华中各省银行理财产品收益均出现不同程度的上涨。其中，河南省银行理财产品收益为4.44%，环比上涨5BP；湖北省银行理财产品收益为4.31%，环比上涨5BP；湖南省银行理财产品收益为4.48%，环比上涨4BP；江西省银行理财产品收益为4.44%，环比上涨4BP。华中地区各省收益上涨势头较为强劲，华中地区整体收益趋势短期或将继续上行。

华中地区价格波动风险与基础资产传导风险双双下滑，整体风险加速下行。 从风险指数看，9月华中地区银行理财市场风险指数下行趋势不改变，下降幅度进一步扩大，整体风险指数环比下降3.07点至99.37点，达到今年以来的最低水平。其中，由银行承担的隐性风险略有上升，环比上涨0.31点至101.88点；价格波动风险下滑明显，环比下跌19.26点至114.70点；基础资产传导风险继续下滑，环比下跌1.48点至84.13点。价格波动风险大幅下降，是带动华中地区整体风险下行的主要原因。

华中地区银行理财市场财富指数进一步上升。 9月，华中地区财富指数环比上涨0.40点至107.29点，涨幅略高于8月，该财富指数稳定上升。

银行理财产品的价格指数反映了产品收益率的涨跌情况，我们可从整体表现及分类指数来对华中地区银行理财产品收益变化进行分析。

银行理财价格指数走势

华中地区银行理财价格指数进一步上涨，与全国水平差距收窄。 华中地区银行理财市场价格指数在9月延续了8月的上涨态势，涨幅进一步扩大。一方面，稳健偏中性的货币政策未改变，市场资金面仍然趋紧；另一方面，处于季度末月，市场流动性压力未有减轻，各银行为争夺资金，成本难以下降。综上，华中地区银行理财价格指数在第3季度末月进一步上涨。

将华中地区银行理财市场价格指数与全国银行理财市场价格指数对比可以发现，华中地区银行理财价格指数走势与全国走势基本一致。同时，受监管收严的影响，二者差距有所收窄，说明在强监管背景下，华中地区采取了更为稳健的策略，业务步调基本与全国市场一致。

各类型价格指数走势

除整体价格指数外，还可以从封闭式预期收益型和开放式预期收益型两个方面观察华中地区各类型价格指数的走势，有利于投资者根据自身实际情况选择合适的产品。

封闭式预期收益型产品价格指数上涨明显。 9月，封闭式与开放式预期收益型产品价格指数延续了8月的上涨态势，均出现不同程度的上涨。其中，封闭式预期收益型产品价格指数上涨幅度尤为明显，而开放式产品价格指数则延续了一贯的平缓上升态势，上涨幅度的差异致使二者之间差距有所扩大。

我们认为，处于季度末这种敏感性时点是致使封闭式预期收益型产品价格指数上涨的主要原因。在银行产品结构调整未完全完成的情况下，封闭式预期收益型产品目前仍是银行维持流动性的主要工具。各银行在季度末为争夺市场流动性，迫使封闭式预期收益型产品价格指数进一步上涨。随着季节性时点过去，封闭式预期收益型产品价格指数或将出现小幅回调，而长期来看，市场资金面仍是趋紧的，两类产品价格指数将继续维持上涨态势。

华中地区半开放式理财价格指数上涨趋势未改变。9月，虽然央行通过货币政策工具向市场释放了大量流动性，但由于本月有大量同业存单到期，银行面临的流动性压力未得到有效缓解，市场资金面整体来看仍然趋紧。不过由于央行的维稳动作，使得本月流动性与上月相比相对宽松。10月，将迎来2017年MLF到期的第二高峰，预计央行将会通过超额续作来应对，市场流动性方面不会造成太多担忧，但在稳健偏中性货币政策未改变的前提下，市场资金面长期来看仍然趋紧，该类指数上行趋势或将维持。

湖北省收益转跌为升，华中各省收益普涨。 对比华中地区各省银行理财产品的收益率可以发现，湖北、河南、湖南、江西四省的银行理财产品收益均出现了不同程度的上涨，尤以湖北省的收益涨幅最大。从收益水平来看，河南、湖南、江西三省的理财收益水平相当，均高于湖北省理财收益，湖北省理财收益相较其他三省收益有一定差距，说明湖北省银行理财市场对资金需求比其他三省更弱。从收益走势来看，由于湖北省收益上月跌幅较大，其上涨空间较为充裕，本月出现较大涨幅，而其他三省收益水平已处于较高位，上涨空间相对更窄。长期来看，市场资金面仍将处于紧平衡状态，收益上涨态势或将继续维持。

汉口银行理财产品收益转跌为升，持续领先地区水平。 经历了8月的小幅下滑过后，9月汉口银行理财产品收益重新攀升。一方面受季度末时点性因素的影响，本月有大量同业存单到期，银行面临较大的流动性压力，银行资金成本难以下降；另一方面，长期来看，市场资金面仍然趋紧，这也致使汉口银行及华中地区理财产品收益继续上涨。从收益水平来看，汉口银行理财产品收益持续领先华中地区理财产品收益，说明汉口银行产品管理与风险控制能力较为稳定，且处于地区平均水平之上，值得投资者关注。

银行理财风险指数走势

华中地区银行理财风险指数是由目标银行承担的隐形风险、产品的价格波动风险以及投资于基础资产传递风险三类风险加权所得，主要反映了银行理财市场的整体风险状况。该指数越大说明对应市场的风险也越高，反之则风险越低。

华中地区整体风险加速下行。 至9月，华中地区银行理财风险指数已出现连续三个月的下滑，且本月下滑幅度进一步扩大，风险水平低于全国平均水平，二者差距有所扩大。从收益走势来看，华中地区银行理财风险指数与全国理财风险指数走势基本一致，说明华中地区银行理财市场发展程度与全国市场发展程度相当。第五次全国金融工作会议将防控金融风险放在首位，监管层在会后切实推进各项监管工作，金融风险得到进一步控制，预计未来一段时间，全国及地区风险水平将得到有效防控，风险指数难有大幅度回升。

银行理财各类风险展示

一般而言，银行承担的隐性风险主要是指刚性兑付前提下银行为理财产品预期收益率提供的隐性背书所带来的风险；价格波动风险指的是银行理财产品到期后无法按照预期收益率兑付的风险；而基础资产传导风险即为由投资的基础资产传递而来的风险。

价格波动风险大幅下滑，基础资产传导风险下行趋势未改变。9月，华中地区由银行承担的隐性风险持续在低位震荡，在本月出现微幅上涨；随着银行产品结构调整的逐步推进，市场局面逐渐明朗化，加之监管持续收严，致使价格波动风险大幅下滑，这也是带动整体风险下行的主要原因；央行本月通过货币政策工具向市场释放了近4000亿流动性，维稳意图明显，货币市场利率较为稳定，市场预期趋于一致，债市表现良好，因而基础资产传导风险继续下行。随着监管能力建设的进一步推进，市场各类风险将得到有效控制。

投资银行理财产品的财富指数反映的是投资者在一段时间内的累计收益。

华中地区财富总指数平稳上升，财富积累效应明显。由于银行理财通常以预期收益型的形式发行，因此收益与时间呈现正相关关系。由图9可见，华中地区银行理财市场财富指数随时间推移持续上行，仅有单月增幅差异的变化。9月，华中地区财富指数达107.29点，环比增长0.40点，涨幅略高于8月。该指数平稳上升，华中地区财富稳定累积。

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