【东吴商社吴劲草团队】天目湖 | 2024年三季报点评：天气影响客流承压，积极推进南山小寨二期

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• 事件： 2024年10月25日，天目湖发布2024年三季报，2024Q1-Q3公司营收为4.05亿元，同比-15%；归母净利润为0.85亿元，同比-29%；扣非归母净利润为0.83亿元，同比-27%。

• 阴雨天气影响Q3营收利润： 单Q3公司实现营收1.41亿元，同比-26%，归母净利润0.33亿元，同比-43%，扣非归母净利润0.32亿元，同比-41%，营收和利润略下滑主要系溧阳持续阴雨天气影响正常经营。Q3毛利率为54.1%，同比-5.7pct，归母净利率23.3%，同比-6.8pct，成本、费用相对刚性，营收下滑利润率承压。

• 新增项目和交通改善拓展增长空间： 公司积极推进南山小寨二期项目建设前报批，并进行相关设计工作；与天目湖镇合作，受托管理平桥石坝公园，政企合作进入新阶段；推进储备项目御水温泉三期的策划工作。此外，沪苏湖高铁计划2024年底开通运营，届时上海到溧阳高铁交通时间将由2小时缩短至1小时左右，我们预计对客流有一定拉动作用。

• 盈利预测与投资评级： 天目湖作为国内一站式旅游模式先行者，资源禀赋稀缺，项目开发运营能力优异，国资入主赋能发展。随着旅游行业全面复苏，公司盈利能力加速恢复，未来新项目将陆续投运，公司成长性可观。基于旺季客流承压，下调天目湖盈利预测，2024-2026年归母净利润分别为1.3/1.5/1.8亿元（前值为1.5/1.8/2.0亿元），对应PE估值为23/20/18倍，维持“增持”评级。

• 风险提示： 需求不及预期，储备项目建设进度不及预期，自然灾害、极端天气等影响经营的风险。

东吴商社 吴劲草团队