文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处）
有些指数投资策略相互叠加，可以起到1+1>2的效果。比如，红利策略+低波动策略，就形成了红利低波动。
有朋友问，红利成长低波动指数，历史表现如何？
当前估值如何，适合投资吗？有哪些对应的指数基金可以选择呢？
针对大家的这些疑问，螺丝钉也通过直播课，进行了讲解。
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A股常见的指数，主要分为四类。
第一类是宽基指数。
通常是按照上市公司的市值规模来选股的，会包含各个行业的股票，覆盖范围很“宽”。
第二类是策略指数。
通常是在宽基指数的基础上，用了某一种投资策略，覆盖的行业也会比较广泛。
策略指数丰富了我们投资的选项，满足了很多投资者个性化的需求。
第三类是行业指数。
也就是仅覆盖了某个行业的股票，例如消费、医药、金融等。最常见的行业指数，是11个一级行业。
每个一级行业，其实都是社会不可或缺的一部分，长期也是跟着社会发展的。
第四类是主题指数。
所包含的股票，跟某个主题密切相关，例如科技、新能源、人工智能等。
主题指数，通常会横跨多个行业，但达不到宽基指数的行业覆盖程度。
其中策略指数，目前主流的有6大策略：
· 龙头策略：挑选行业龙头股票。
· 红利策略：挑选高股息率的股票。
· 价值策略：挑选低市盈率、低市净率的股票。
· 低波动策略：挑选波动率较低的股票。
· 成长策略：挑选收入、盈利成长性高的股票。
· 质量策略：挑选高ROE的股票，盈利能力较强。
除了这6大类之外，还有一些后起之秀，比如基本面、护城河、自由现金流、ESG等策略。
未来这些策略的规模发展壮大，也可能成为主流策略指数。
红利成长低波动指数，就是由红利策略，叠加了成长和低波动策略，演化而来的。
红利指数，主要是按照股息率选股。
股息率=分红/市值。
所以，红利指数演化的方向，无非就是在分红或者市值（股价）上下功夫：
（1）追求分红稳定性：又可以分为「对选股范围提出要求」和「对公司质量提出要求」这两种；
（2）追求更低的市值波动。
红利成长低波动，就属于红利指数的第二个演化方向。
对分红、盈利质量、市值波动有要求。
在收益相同的情况下，波动小一些，投资者体验会提升。
当前主流的红利指数，如下图所示：
沪港深红利成长低波动，是红利多策略指数中，到目前为止规则最复杂的一类了。
我们一旦掌握了它的投资策略，其他红利类指数也就知道是怎么回事了。
如下，是沪港深红利成长低波动的基本信息。
沪港深红利成长低波动指数（代码931157），成立于2019年4月25日，基准点为3000。
它是从内地市场证券，以及符合港股通条件的香港市场证券中，选取100只连续现金分红、盈利稳定增长且兼具低波动特征的证券作为指数样本。
可以反映内地与香港市场连续现金分红、盈利稳定增长且兼具低波动特征上市公司证券的整体表现。
从选股规则来看，沪港深红利成长低波动，同时具备红利指数、低波动指数、成长类指数的共同特征。
截止到2024年12月18日，沪港深红利成长低波动：
· 市值平均数在1700亿上下；
· 市值中位数在270亿上下。
所以，它是一个以大中盘股为主的红利类指数。
在行业分布上，很多红利低波动相关的指数都有一个共同的特点，就是金融行业的占比较高。
如下，是沪港深红利成长低波动指数的行业分布情况。
可以看到，这个指数在行业分布上还是比较偏科的。
其中金融行业占比最高，将近50%；其次是工业。
如下，是沪港深红利成长低波动指数的前十大重仓股。
可以看到，其中有不少都是港股。
这是因为，从2024年9月份以来，A股涨幅超过港股。
沪港深红利成长低波动按照股息率来选股，就会有更多的港股会被纳入进来。
从2014年11月14日至2024年12月18日，沪港深红利成长低波动指数的年化收益率是8.30%。
不过对于红利类指数来讲，股息率是很重要的一部分收益来源。
如果加上分红，沪港深红利成长低波动指数的年化收益率达到了12.75%。
这在A股的所有指数里，也是排在一个比较靠前的位置。
同时，由于叠加了低波动策略，这个指数的波动相对要低不少。
最大回撤在34%上下，出现在2015年。
这也是红利低波动类品种一个优势：熊市抗跌。
但是缺点也比较明显，就是在牛市的时候，进攻性会弱一些。
如果把沪港深红利成长低波动指数，跟同期的中证红利，以及A股、港股的代表指数沪深300、恒生指数，做一下对比，如下图所示。
可以看到，拉长时间来看，沪港深红利成长低波动指数，也跑赢了同期的沪深300、恒生指数。
这也说明，价值投资策略在A股是长期有效的。
再单独将沪港深红利低波动和中证红利做对比。
可以看到，由于叠加了多种策略，沪港深红利低波动的长期回报超过了同期的中证红利。
与此同时，它的波动幅度也比中证红利还要更小一些。
当然，如果遇到大涨的阶段，中证红利的弹性可能会比沪港深红利低波动要更大一些。
如下，是沪港深红利成长低波动的历史估值走势图。
可以看到，这个指数的估值，经常会在某个时间段出现断崖式的下降。
其实，这是因为遇到了指数调仓。
因为是按照股息率选股，包括红利在内的价值策略指数，每当遇到指数调仓，估值大概率都会下降一些。
最近两三年，部分上市公司的盈利下滑，导致市盈率被动提升。
这种情况下，市净率指标更有参考性一些。
截止到2024年12月18日，沪港深红利成长低波动：
· 近5年的市净率百分位为66.38%。
· 近10年的市净率百分位为33.25%。
也处在比较低估的位置。
沪港深红利成长低波动属于多策略指数，相对要复杂一些。
追踪这个指数的基金，目前只有一只。
这只指数基金有一点做的比较好，就是它成立以来，做到了几乎每季度都分红。
这对红利指数基金来讲，也是很少见的。
基金的分红频率，其实是可以做到比较高的。
理论上只要基金公司愿意，甚至可以做到按月分红。
不过每次分红是有成本的，包括系统成本、IT成本、后台人员操作成本等，所以很多基金公司不太愿意做高频率分红。
沪港深红利成长低波动的这只指数基金，能做到每季度分红，已经是目前指数基金中频率比较高的了。
沪港深红利成长低波动，是在基础的红利策略基础上，叠加了成长和低波动策略演化而来。
同时具备红利指数、低波动指数、成长类指数的共同特征。
指数从内地市场，以及符合港股通条件的香港市场中，选取100只连续现金分红、盈利稳定增长且兼具低波动特征的证券作为指数样本。
可以反映内地与香港市场连续现金分红、盈利稳定增长且兼具低波动特征上市公司证券的整体表现。
沪港深红利成长低波动，在行业分布上比较偏科。
其中金融行业占比高达50%上下，其次是工业。
拉长时间来看，沪港深红利成长低波动指数，也跑赢了同期的沪深300、恒生指数。
指数的长期回报在A股的所有指数里，排在比较靠前的位置。
同时，由于叠加了低波动策略，指数的波动相对要低不少。
作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）
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