经济逻辑|边际变化决策商品，高库存只是卧底

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核心观点：

1. 商品基本面边际变化才是核心，高库存只是市场的卧底。

2. 库存是衡量商品供需变化的水杯，库存的变化要衡量水的位置在杯底还是在杯子的顶部。

3. 边际变化捕捉需要标志性事件

首先举几个笔者在过去的研究中边际变化引起市场出现重大拐点的例子。一个宏观这块的经典例子是16年8月24 ，央行重启14天逆回购，开启市场流动性边际变化的标志性事件，此后流动性重大级别的拐点出现。

商品这块比较远的例子就是16年棉花的启动，从高库存压制行情到边际变化启动行情。

16年橡胶的启动，同样伴随了多年的高库存，当时市场出现了一个什么现象，剧情的变化从青岛港口库存从40W吨下降到10W吨开始，至此行情和供需的格局拐点出现了，开启了波澜壮阔的行情。

16年玉米跌到1400的时候市场曾经一度认为玉米的巨大库存无法消化，但当时出现了一个重大的事件就是政策上出现了变化，国家要将供给侧改革在工业品的成功例子转移到农产品，政策这块减产玉米1000亩该种大豆，虽然1000亩并不是很大的规模，但是这就是政策这块的出现的边际变化，边际变化导致行情出现了转折点。

今年的大行情中从底部启动的鸡蛋，同样是高库存压制市场，养殖户到了需要把鸡蛋倒进垃圾桶的地步了，但是在5月底，6月初的时候，出现了一个市场边际变化的现象是鸡蛋现货出现了连续的小幅度上涨，养殖户贸易商联合减产的现象出现了，鸡蛋中的大蛋出现了一定程度的短缺。

而在最近的行情中，一个比较典型的例子就是铁矿石，事实上铁矿石在430附近横盘期间，现货市场的表现已经出现了一定程度上的边际变化，出现了一个现象就是市场连续两周市场的成交好转，而后开启了市场的反弹。

以上的例子均是高库存下，现货市场出现边际变化，带来市场出现转折行情的经典例子。

库存的动态变化当然也是判断市场供需关系的重要因素，比如大家经常关注到的螺纹热卷等社会库存的变化，表征着市场供需出现的变化，但是如果用来判断市场转折点的行情，同样也需要库存的变化出现逆转，或者出现了重大的变化，否则简单的用库存的变化难以判断行情，而只能说是短期判断行情的依据，比如最近的螺纹钢行情，市场在宏观大环境有边际改善的条件下，地调钢的去化引起市场在供应段的确实出现了部分品种短缺的现象，同时看到库存出现了一定程度的降低，表征市场供需环节的好转，因此多头的信心十足。当然库存只是一个短期因素，大周期的变化还需要判断产能周期的变化，暂不做研究分析。

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