从子板块来看，建材子板块系我们根据公司业务进行自主划分，在上述口径下，截止到2020年Q4末，四个建材子板块配置比例分别为消费建材（0.80%）、玻纤（0.27%）、玻璃（0.05%）与水泥（0.02%），分别环比变动-0.31pct、0.07pct、-0.02 pct、-0.21 pct，仅有玻纤配置比例环比上升，消费建材、水泥和玻璃配置比例环比下滑。从基金超配情况来看，消费建材和玻纤分别超配0.38%、0.07%，玻璃和水泥分别低配0.11%、0.51%，消费建材和玻纤继续保持超配，水泥和玻璃继续低配。

整体来看，2020年Q4基金加配玻纤，主要得益于4季度玻纤涨价、景气度持续回升；减配消费建材，主要受到“三道红线”融资政策影响；减配水泥和玻璃，水泥主要是四季度表现略低预期，玻璃配置比例虽环比下降，但因4季度玻璃价格和盈利保持较高水平，玻璃配置比例仍处于2017年以来的较高水平。

三、Q4基金加仓玻纤、C端消费建材龙头，减仓水泥、光伏玻璃、B端消费建材

从个股来看，截止到2020年Q4末，基金持仓比例（基金持股占流通股比例）排名前十的依次是东方雨虹（14.60%）、菲利华（9.93%）、科顺股份（8.07%）、长海股份（6.75%）、亚玛顿（6.53%）、中国巨石（6.12%）、兔宝宝（4.95%）、北新建材（4.84%）、坚朗五金（4.15%）、蒙娜丽莎（4.13%）。从基金持仓比例来看，2020年Q4基金更加青睐玻纤、消费建材行业优质公司。

基金持股占流通股环比变动情况，2020年Q4末增持比例排名前十的依次是长海股份（+6.35pct）、蒙娜丽莎（+2.58pct）、垒知集团（+2.30pct）、兔宝宝（+1.49pct）、中国巨石（+1.09pct）、亚玛顿（+0.90pct）、伟星新材（+0.81pct）、中铁装配（+0.80pct）、再升科技（+0.75pct）、中材科技（+0.47pct），综合来看，基金2020年Q4加仓玻纤、C端消费建材（板材、管材、C端瓷砖龙头）板块。2020年Q4减持比例排名前十的依次是凯伦股份（-4.09pct）、华新水泥（-3.64pct）、福莱特（-3.61pct）、亚士创能（-3.54pct）、三棵树（-2.48pct）、东方雨虹（-1.81pct）、坤彩科技（-1.70pct）、菲利华（-1.36pct）、海螺水泥（-0.79pct）、帝欧家居（-0.73pct），2020年Q4基金减仓水泥、光伏玻璃、B端消费建材（防水、建筑涂料、B端瓷砖）个股明显。

总结来看，2020年Q4基金加仓玻纤、C端消费建材（板材、管材、C端瓷砖龙头），减仓水泥、光伏玻璃、B端消费建材（防水、建筑涂料、B端瓷砖），和四季度各细分子行业基本面表现相符。消费建材行业内部有分化，精装修B端业务占比大的公司遭到减持（如防水、建筑涂料和B端瓷砖），C端占比大的公司被增持（比如板材、管材和C端瓷砖龙头龙头），主要系在今年精装房负增长、前期由于疫情压制的装修需求释放、竣工的赶工刚性需求强烈等因素影响下，消费建材2C业务4季度加速复苏，B端增速较前期有所放缓，加之受“三道红线”房企融资政策收紧的影响，市场担忧消费建材公司B端收入增速和现金流等经营质量，基金更加青睐C端占比更大、经营更加稳健的龙头公司。2020年Q4玻纤涨价、景气度持续回升，基金加仓玻纤个股明显；光伏玻璃价格进入4季度以稳价为主，2020/12/16《水泥玻璃行业产能置换实施办法（修订稿）》征求意见稿拟规定光伏压延玻璃可不制定产能置换方案，各大玻璃企业纷纷发布光伏玻璃投产计划，预计明后年光伏玻璃供给逐渐饱和，光伏玻璃龙头地位和盈利水平或将受到冲击，基金减仓光伏玻璃个股明显。2020年Q4基金继续减仓水泥，主要系四季度水泥表现略低预期。

从陆股通持股占流通A股来看，截止到2020Q4末，建材行业陆股通持仓比例排名前十的公司有东方雨虹（18.49%）、三棵树（13.19%）、海螺水泥（9.30%）、中国巨石（7.29%）、华新水泥（6.99%）、福莱特（6.20%）、北新建材（6.06%）、伟星新材（5.74%）、南玻A（4.31%）、再升科技（4.21%）。2020Q3末建材行业陆股通持仓比例排名前十的公司有5家水泥公司，2020Q4末只有海螺水泥和华新水泥两家。2020Q4末北上资金明显向龙头集中，建材行业陆股通持仓比例排名前十的公司包括2家水泥龙头、4家消费建材龙头、1家玻纤龙头、1家光伏玻璃龙头，北上资金十分青睐各行业优质龙头。

从陆股通持股占流通A股环比变动情况来看，2020年Q4陆股通增持排名前十的依次是福莱特（+4.33pct）、三棵树（+2.47pct）、再升科技（+2.39pct）、伟星新材（+2.38pct）、坚朗五金（+1.77pct）、东方雨虹（+1.50pct）、科顺股份（+1.06pct）、中国巨石（+0.97pct）、中材科技（+0.94pct）、南玻A（+0.88pct），陆股通4季度明显增持光伏玻璃龙头、玻纤龙头和消费建材优质细分龙头。2020年Q4陆股通减持排名前十的依次是，祁连山（-3.64pct）、万年青（-2.55pct）、塔牌集团（-1.94pct）、海螺水泥（-1.60pct）、华新水泥（-1.36pct）、天山股份（-1.35pct）、北新建材（-0.92pct）、帝欧家居（-0.33pct）、冀东水泥（-0.14pct）、永高股份（-0.10pct），陆股通4季度明显减持水泥。

整体来看，北上资金偏好建材各细分行业优质龙头，减持水泥。

水泥和玻璃行业供给约束、建材众多细分子行业供给格局走好是行业基本面的基石；由于行业领先指标（M2、地产销售面积增速）到目前都有较好表现，考虑到它们领先行业需求半年到一年，在宏观政策没有大收紧的背景下，预计建材行业2021年整体需求不会差；综合供需来看，行业2021年基本面仍将稳中有升。从结构逻辑和增长弹性来看，周期里的玻璃和玻纤板块，消费建材里的零售业务板块将是2021年上半年行业超预期所在，业绩持续超预期有望带来“春季躁动”。

具体而言，我们继续看好玻璃龙头旗滨集团，玻纤三剑客长海股份、中国巨石、中材科技，消费建材里2C业务弹性大的北新建材、兔宝宝、蒙娜丽莎、伟星新材。

同时，结合公司逻辑，我们也看好细分领域优质龙头，涂料龙头三棵树、五金龙头坚朗五金、防水龙头东方雨虹、水泥龙头海螺水泥（A+H）。