成也基金败也基金

价投谷子地 · 公众号 · · 2021-03-08 19:08

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昨天的盘面可谓是冰火两重天，一边是强周期资源股受益于大宗商品的大幅上涨而狂欢，前几年被好赛道们踩在脚下的傻大黑粗（三傻，两桶油，煤炭，钢铁）们终于有了翻身的机会。另一边去年前两年爆红的新能源，白酒，医疗等所谓的好赛道哀鸿遍野，泸州老窖跌停，隆基股份跌停，通策医疗和爱尔眼科双双暴跌9%以上。

记得今年1月8日，我曾经专门写过一篇文章《历史上的基金抱团》，专门提示投资基金的新手和追高好赛道的股民警惕基金抱团股存在的风险。我在文中引用了国内外3次基金抱团股引发的崩盘，就是要提醒投资者：保持理性的头脑看清楚目前行情的本质，不要看现在基金经理信誓旦旦地宣称被抱团的股票还有多少长期空间，一旦外部经济条件发生变化，主动型基金经理们就会争相表演跑的快。 历史一次又一次的证明，抱团股没有好下场，区别只是什么时候以何种方式结束这场闹剧 。

时间才刚刚过去2个月，我预言的崩盘就来了。而且此次崩盘的方式及其血腥，连做头都懒得做，直接一路血杀下来，如下图1所示爱尔眼科K线图。从2月18日高开中阴线开始，一路杀下来13个交易日下跌了38.67%中间根本没有任何一次像样的反弹。

图1

关于此次抱团股的走势，我曾经找基金业内的一些朋友问过一个问题：当基金净值下跌时，是下跌反弹再缓跌的走势净赎回严重还是，一次杀到底的净赎回严重？无一例外的答案都是 一次杀透不反弹净赎回少 。我们都知道，公募基金的营运模式主要是依靠收取管理费获利，因为公募基金的申购费和赎回费基本都送给渠道了。明白了公募基金的营运模式，你就能明白对于基金公司最重要的是什么？ 不是基金的业绩如何，而是规模是否能变大或者保持。

基金的业绩主要是用来宣传拉客的，经常的套路就是基金经理先管理个小基金，业绩不错。然后，就开始募集新基金，最好是那种1年封闭或者定期开放的。然后，圈上大几十亿给同系基金的重仓股抬轿，大家互相抬轿搭台，不断自我强化。但是这个游戏有2个前提： 1，没有人叛逃。2，后续资金能跟上供应。

但是，问题恰恰出在这2个前提上面。最近从公开和非公开的渠道得到两个消息：一个是公开渠道的信息：今年2月共计发行123只新基金，发行数量环比下降26.79%；对应的新基金发行份额为2446.12亿份，环比下降56.25%。发行数量与募集规模双双大幅下降。另一个是我从非公开渠道得到的信息：招商银行的零售客户经理大概从2周前开始大规模劝客户赎回权益类基金，购买固收类和现金类理财产品。

这两个消息前一个代表基金后续的弹药供不上了，相当于釜底抽薪；后一个相当于逼基金抛售筹码。所以，我们就看到了春节后基金抱团股的惨烈杀跌。 既然没有资金能托住买盘，那就干脆一次杀到底，这样还能把基金规模保住。等到下次季报一公布已经换仓到顺周期了，到时候申购又会回来。

另外一个可能造成连续杀跌的原因是基民的组成。目前投资基金的基民多数缺乏投资经验跟风操作较多， 净值下跌引发恐慌赎回，赎回需要基金抛售重仓股应对，加剧净值的下跌，短期形成反身性闭环 。

至于你问我好赛道们杀到底了没有，这个我真不好说，毕竟我对这些股票没有仔细研究过，它们值多少钱我真的不知道。不过，看看爱尔眼科的成交量，杀跌13个交易日区间换手只有20%左右， 说明很多人还在死扛。一般这种抱团股杀跌会杀到里面的人崩溃为止，当然崩溃可能未必是因为跌幅，有可能是因为时间。

至于，银行特别是最近半年涨的比较好的银行也在调整，个人认为可能的因素有涨幅较大获利盘较多需要调整的原因。 另外一个可能性就是基金为了应对赎回，被动抛售了一些承接力度比较强的持仓 ，比如：股份银行。其实从去年3季度银行的低点开始算起，先启动的这些银行都有接近50%的涨幅，基金抛出这些筹码保住赛道股也是有可能的。

但是，投资者不必对此过于恐慌，有傻子抛售就有识货的人承接。比如，招商银行， 从年初以来沪股通资金累计已经净买入超过80亿人民币 。基本面的好转会推动整个银行板块在上半年展开估值修复行情，行情的主要目的是让多数银行修复到可以进行股权再融资的“正常”估值范围。所以， 在此阶段有融资需求的银行表现的会更积极，整个银行板块的阶段性涨幅差距不会特别大。

正所谓成也基金败也基金，按照中国股市的经验看， 一个板块被爆炒过之后，至少要沉寂1-2年 。所以，不持有好赛道的投资者，千万要管住手，不要轻易去抄底好赛道的股票，不值得为它们浪费宝贵的资金。至于困在好赛道里面的投资者，如果后面有比较显著的反弹记得及时止损，不要幻想还能上去做双头或者头肩顶了。说不定基金都已经跑了，就留你在站岗了。

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