博傻到投资——新股发行渐入正轨

价投谷子地 · 公众号 · · 2019-11-27 21:19

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这两天我被乡亲们问的最多的问题就是2个：1，你的浙商银行卖了么？2，周四的邮储银行你参与打新么？之所以这么多人关注这两个问题，一个重要的原因是最近的新股特别是银行股频频破发，先是渝农商行成为第一个在上市第一天封不住涨停板的银行，其后更是一路跌跌不休，最终轻松破发。后有浙商银行开盘直接开在发行价附近，开盘不久直接破发，虽然其后拉了一波起来，但是最终收在发行价高3分钱的位置，第二天直接大幅低开破发。连续两个大盘银行股快速破发，市场上哀鸿遍野。乡亲们纷纷表示不申购邮储，或者申购中签后不交款。

好吧，我在做出分析前先回答大家的两个问题：1，浙商没卖。2，邮储我会继续申购，并且中签后会如数交款。但是，我需要提醒读者注意的是以上的决策仅适用于我自己，并没有打算让其它人跟着一起申购。因为即使中签交几万块钱对我来说大不了卖点其它的股票就好。下面我来说一下我做出选择的原因：

为何不卖这浙商银行

之前我打新中签后的策略都是开板就跑，但是这次浙商银行我没跑。为什么？很简单，因为新股发行已经开始从博傻走向投资，而开板就跑是博傻状态下的策略。投资状态下策略是要看估值是否合理，收益是否合理。一直以来，A股的新股发行都是以博傻著称，高估值，高涨幅，连板。中签成为全民的免费彩票。这样的结果造成新股估值虚高，二级市场参与者天生就处在劣势中。所以，很多“鉴定”的价值投资者甚至压根不参与打新。我只能说这些人过于迂腐，市场的不理性我们只需要理解并利用就好，放着白来的钱不拿真是傻。但是，认清参与博傻的游戏下，开板就跑是正确的策略，利用市场的非理性但又不参与非理性的博傻。

国外的新股发行和国内完全不同，第一天能涨还是跌完全说不准。因为，在国外的新股发行，投资人更多地是在投资而非博傻。在投资场景下是否要参与打新，什么时候卖出取决于投资者对于投资标的价值的判断。而目前新股的连续破发对于二级市场上的投资者来说是好事而非坏事。投资人能够以更低的价格买到筹码难道不正是大家期望的么？

为何要参与邮储的打新

是否要参与邮储的打新，首先要解决的是3个问题：1，邮储银行发行后长期是否可以产生价值？2，邮储银行的估值是否贵？3，邮储是否会破发？这三个问题中最容易回答的是第一个问题，长期看银行是否产生价值取决于中国经济的基本面。只要中国经济不崩盘，银行就会持续为股东产生价值。所以长期看投资者目前以低于实时净资产的价格入股邮储还是一笔好生意。

第二个问题，邮储的估值是否贵了？个人认为这个问题比第一个问题回答要难一些，主要是因为邮储的港股价格比发行价要低。但是，谁规定港股的估值就是标准呢？这个问题在之前我为什么不投资港股的文章中说过。港股是一个长期流动性匮乏的市场，所以港股给的估值一向是严重偏低的。如果从绝对估值来看，可以负责任地说，当前A股的整个银行板块都是严重低估的。所以，发行价买入邮储并不贵。

第三个问题是所有问题中最难回答的。因为，短期市场不可预测。但是，邮储银行发行和浙商最大的一个区别在于邮储发行启动了“绿鞋”机制。所谓绿鞋机制，就是在股票上市后的一个月内如果股价跌破发行价，那么承销商需要以不高于发行价的价格买入至多15%的发行股份。所以，考虑到40%的基石投资者（锁定1年），网下打新中签的股份中70%要限售6个月，所以实际上在上市后马上可以流通的股份也只有17%（将绿鞋作为潜在锁定股份）。另外，现在基本满世界散户都选择不打新或者不缴款。那么，真理真的掌握在多数人手中么？股市就是这样一个神奇的地方，真理永远掌握在少数人手中。

最后，再说一下，如果你想参与博傻请不要打新，没人保证不会破发。如果你打算打新中签后不交款，我劝你放弃，这种行为根本不会惩罚到承销商，只能惩罚你自己。如果你打算中期持有便宜的筹码，可以考虑打新。但是，不要有太高的收益期望，即使邮储不破发短期可能也没啥肉。邮储的发行是我国新股发行的一个里程碑，它标志着打新从博傻到投资的转换开始了。

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博傻到投资——新股发行渐入正轨

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