我们坚信万物皆有周期。历史从不是从一个拐点就走向一切都不同的彼岸，而是以一种非常缓慢，长度又远超你想象的持续时间，去改变一切。
上周最重要的事情就是美联储加息了。全球市场几乎毫无反应，美国市场几个主流的指数都维持在20多倍的估值水平；欧洲也很贵，欧洲几个主流市场里2017年表现最好的是德国，涨幅有11%。但是估值最贵的不是德国，而是英国，估值高达32倍。
德国涨得多，但是估值比英国还便宜，那是因为德国的盈利一直都比英国要好。所以大家一定要注意，便宜和贵这个事不是绝对的，它和资产质量或者说盈利水平是高度相关的。
加息一直都是资本市场头上的达摩克利斯之剑。在一个市场的估值高位，仍然在积极参与的投资者，特别像是大学里逃课的同学，大家都习惯性抱有侥幸心理，反正这次又不点名。可是问题在于耶伦老师这次点名了啊，这次确实加息了，为什么大家完全不恐慌，也不担忧呢？
这个问题的答案有两点：
大家都知道你这次点名，人来得特别齐，而且大家还知道耶伦老师下次的点名时间是在9月。2017年一共就点三次，最多12月再点一次，在这几次关键时点保证出勤就可以了，所以没什么可担心的。
最重要的就是加息之后，欧美的利率也确实太低了，这是他们市场贵的最重要原因。
我们查了一下美国的利率史。从1798年到2016年，两百多年间美国利率的平均水平是5.18%。最高水平出现在1981年，美国利率历史性突破了10%。有意思的是从1982年开始，美国近代历史上持续时间最长，最轰轰烈烈的一场世纪大牛市拉开了序幕，它从1982年开启，一直持续到2001年互联网泡沫时期终结，虽然中间经历过1987年的股灾，但87年那回更多像是闪崩，并没有给经济和市场带来太大的创伤。
之所以要回顾这一段历史，很重要的一点就在于从1981年开始，美国的利率进入了一轮长达30年以上的历史性降息周期，从10%以上的利率一直降到21世纪接近于零的利率水平。正因为资本太多，而且太便宜，所以美国出现了持续时间非常长的股票、债券和房地产的大牛市。
从历史的角度来看，我们坚信万物皆有周期，美国这一轮持续时间将近40年的超长周期，很可能已经结束。耶伦启动的加息周期，将会渐进式刺破它的资产泡沫。这种结束，不可能用快速崩盘的方式演绎，而是以一种非常非常缓慢的方式进行。人类的历史、文化、经济，从来都不是一个里程碑，一个拐点，然后从此一切都不一样了，它不是这样演绎的，那是文艺作品的表达方式。真实的历史演绎，都是无数个拐点，非常缓慢的演变。
所以市场完全不担心美联储加息，是因为相比历史上10%以上的利率水平，现在利率只有1%，所以这依然还是一个资本过剩的时代，它并不会立即破灭。它的利率水平会向着5.18%的平均水平，非常缓慢的回归。
最后，也说说对咱们自己的影响。在美联储加息当天，央行没有动利率。要知道3月份那次美联储加息，央行是调高了酸辣粉（SLF）麻辣粉（MLF）利率水平的，这次没动，能看到央行对市场的呵护。我们的市场现在中心问题还是金融去杠杆，而且临近6月底，大家做好准备迎接资金市场最重要的期中考试。
