2月23号，Nevro发布了2016财年的年报。在1年前Nevro管理层给出的2016年收入展望为1.45---1.55亿美元，而当2016财年完成时，公司交出的答卷为2.285亿美元。毫无疑问，2016财年是Nevro辉煌的一年。这一年，SENZA在美国上市后的第6个季度当季收入就达到了5600万美元。这在美国医疗器械中几乎是绝无仅有的，尤其是小公司。同样也是2016财年，当年初管理层预期毛利率为65%，而走出2016财年时，公司毛利率已经达到了70%。也是这一年，年初管理层给出的年底销售人员达到160人，而到年底已经达到193人。
回首Nevro上市后的各个季度的表现以及历次管理层的沟通交流，我们不难发现，公司管理层异乎谨慎，并且，从未食言。任何管理层的说法，基本都兑现并且超额兑现。管理层的credibility已经建立。从这一次季报交流会来看，我认为，Nevro的管理层依然审慎，但是，对于SENZA的推广，却开始更加积极，from "controlled rolling out" to "agressive marketing"。管理层明确指出，2016财年4季度和2017财年1季度的相对soft源自于2015财年4季度和2016财年1季度的销售人员雇佣相对较少。从公司招聘销售人员的季度来看，在2016财年上半年还在计划范围内，而到了下半年，公司显然加快了招聘节奏。非常显然，市场就在那里，公司需要更多的销售人员去推广，去占领新的领地。
管理层给出的2017财年的3.1--3.2亿的收入预期区间，在我看来，实在是保守的离谱。这几乎和2016财年年初如出一辙。当2017财年走出时，市场将见证这一事实。因为非常简单的一个逻辑就是，当管理层把收入驱动力归因于3个季度以前的销售人员数量时，2016财年二季度开始销售人员的加速，尤其是2016财年年底的销售人员几乎同比增加近100%，这一事实意味着自2017财年二季度开始，公司的美国收入QOQ将环比大幅提升。即便仅仅假设美国QOQ自二季度开始达到10%，2017财年收入将轻松突破3.5亿美元。
而回到毛利率来看，管理层给出的70%的目标或许将继续小幅突破，而这仅仅可能因为规模经济就能够实现。长远来看，不排除公司毛利率实现75%甚至更高的可能。
较早前，我们预期公司收入达到3亿时将实现盈利。这一预期在后来管理层的交流中得以确认。这一季报交流中，管理层修改了这一目标，由于加大的研发投入和更多的销售人员雇佣，实现盈利的收入目标将提高到3.5亿。如果毛利率实现到72%，原定的3亿盈利目标将依然可能。我依然坚信，Nevro未来的operating leverage将异常突出，随着公司销售收入的增长，公司的bottom line的盈利将快速上升。如果Nevro的收入如我预期超过1B，我相信其净利率将可能超过25%。
支持管理层逐渐开始大范围推广SENZA的根本原因在于，SENZA所面临的市场空间是极大的，并且这一观点逐渐得到公司临床数据的验证。如较早前我的论述，SENZA和传统三家的SCS设备并非同一种设备，而是一款有着临床数据支撑并且得到实际手术验证和患者使用体验验证的有效镇痛设备。我们有理由相信，SENZA所处的市场是一个大于200亿美元的巨大市场。这就是管理层在本次季报中传达给大家的信息，我们实在太缺人手，只要我们招人，那些易够到的果实就轻松摘取。
2017财年依然是SENZA不断释放潜力的一年。基于SENZA的强大数据以及巨大市场，以及公司管理层的进取举措，我们有理由相信，SENZA美国国内的销售收入未来三年CAGR大于60%是一个大概率事件。而这一事实基本为资本市场所忽略，更是由于部分竞争对手散布的不实事实以及部分医师的观点而误导。
最后让我们以一句话来结束：Nevro就是一家收入将达到2B而市值仅2.7B的公司。在朝着最终目标的过程中，依然会有各种噪音和颠簸，但是，这并不妨碍公司朝着这一目标前进。
GOOD LUCK !
