会议纪要 | 杨依雷：2021年商品投资思路

宏观上我们有一个基本的看法是认为，随着明年海外周期的上行会带动商品的需求。如果这个大主题背景在的情况下，我们认为从基本面出发，执行好才是关键。首先因为商品是现实波动和周期性的资产。另外商品的兑现久期很短，不会像股票有一个慢慢盈利的过程，估值会到一个非常高的程度。商品还有一个杠杆效应，即使看对了方向，波动甩几下可能就把你甩走了。所以在这样的大主题下执行好更关键。

海外宏观的数据可以看到，房地产投资正在起来，这会直接影响到商品的需求，全球对周期和商品的配置权重正在增加，现在商品的行情也在演绎这一方面。回顾今年的商品的行情其实可以分三段。第一阶段，杀过头了修复一段；第二阶段，疫情恢复以后供需好转；第三阶段，宏观上又加持一段。从结构上观察，宏观的溢价确实有一些，尤其是5月份的合约。接下来是否会有共振性的牛市？我们认为大概率会有，也会出现分化，比如铜和油。但是对于商品来讲，相对产能差异和需求端差异更重要。

明年商品团队操作思路

1.海外复苏的数据依旧很好，流动性也很充足，看不到大的风险。

2.宏观对商品影响权重的加大，在这种情况下，作为宏观预期和商品现实的波动性资产，行情的流畅度大概率会不如2020年。

3.我们能做好什么？团队理念继续统一，角色定位更清晰，团队协作管理进一步精细化。

4.如果明年波动加大，多做自己擅长的领域，注重时间价值的力量。

5.重点关注相对供需差异带来的机会，做对冲的时候强调产业链逻辑性较强的机会。

6. 关注海外需求占比较大的品种。