天龙人也割肉了，从浮盈1+亿美金到斩仓亏损1+亿美金!

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天龙人们在 12 月初购买了两只与中国相关的小型 ETF 的看涨期权，短暂地获得了超过 1 亿美元的账面利润，但在周五，他们似乎已经平仓，损失几乎同样巨大。

从 11 月 29 日至 12 月第一周，天龙人买入了允许持有人在 2026 年 1 月之前买入 1800 万股 Direxion Daily FTSE China Bull 3x Shares（股票代码：YINN）的看涨期权。12 月 2 日，约 210,000 股 Direxion Daily CSI 300 China A Shares Bull 2x Shares（股票代码：CHAU）的 5 月份 15 美元看涨期权被买入。

从表面上看，这些交易的价值远高于基金正常的期权活动，随着 ETF 在 12 月初上涨，这些交易的价值也随之上涨。截至 12 月 9 日收盘，这些头寸似乎比最初约 2.25 亿美元的投资增加了1.38 亿美元。但自那以后，ETF 已回落至看涨押注时的交易水平以下。

中国股市自 12 月初以来一直下跌，周五进入熊市，地缘政治紧张局势可能在美国当选总统唐纳德·特朗普就职后进一步加剧。由于投资者对中国刺激措施感到失望，年底的涨势已消退。现在，由于关税上调可能会抑制出口，股市面临进一步的压力。

“他们放弃了；看起来每次刺激措施的发布似乎都收效甚微，” Susquehanna International Group 衍生品策略联席主管Chris Murphy表示。“他们在等待某种结果——要么是反弹，要么是更多公告，但他们从未得到过。”

周五，这些合约的交易量巨大，约有 20 万份 YINN 和 CHAU 看涨期权以平均每份 5.57 美元的价格易手，近 25 万份 CHAU 看涨期权以平均每份 0.78 美元的价格易手。根据彭博社的计算，根据 12 月初进行交易时的价格，这笔损失超过 1 亿美元。

昨晚盘面上看到天龙人已经大割肉了。 YINN的卖盘出现了很规律的2000手大单，典型的算法交易拆单 。11月29号到12月5号，总成交量大概是18万张，均价9.5左右，今天总成交量是20万张，均价大概 5.57 左右，基本是对上了。也就是说血亏！

高盛：散户快顶不住了吗？

简单的 takeaway；

1. 散户割，快撑不住了；当时融资融券进入的人，似乎压力不小。尤其是春节前的一些“季节性因素”- 图 1-2

2. 因为春节效应，我们看到了一部分季节性变化。小盘股一般在年前差，年后好。- 图 3-4

3. 国家队最近出手似乎慢了下来；看看 etf 流入，不紧不慢？；图 5 -6

4. 外资；我们不过年，到我们也不玩；一如既往在低位。图 7

1/ 散户抛售

-追加保证金风险？请注意，自 12 月 31 日起，上证综指已下跌超过 5%，目前交易价格低于 10 月 8 日之前的水平——这是保证金投资者开始涌入市场的关键点，自那时以来，约有 5000 亿元人民币流入。近期的疲软引发了境内投资者对潜在追加保证金激增的恐慌，这可能会进一步给小盘股带来压力。如果短期内没有强于预期的刺激措施，杠杆基金崩溃的风险使投资者对增加新头寸更加谨慎。

-散户净卖出：虽然当地媒体指出，当前市场仍远未达到大规模追加保证金的警戒水平，但境内保证金余额自 12 月 30 日以来确实大幅下降，表明散户资金流向发生了转变。1 月 3 日，散户投资者通过保证金渠道净卖出 178 亿元人民币，创 2024 年 2 月以来的最大单日净卖出量。

2/机构年初重新平衡

- 一些机构在年底出售了头寸，但推迟了重新投资，宁愿等到特朗普上任后避免波动，然后再增加对中国的敞口 - 另一方面，我们也发现一些本地机构选择性买入，他们预计人民币市场会在元旦前反弹，这是根据历史经验通常发生的情况

4) 在 3 月份再次进入低迷期之前，市场静静等待两会的政策目标

但在进入低迷期之前，人们担心下行幅度和速度。我同意可能会进一步下滑，因为尽管这两周 ETF 流量在某个时候有所增加，但国家队似乎并不着急，上证综指仍然在 3100-3200 点附近（3000 点对他们来说更令人担忧）。但如果出现像去年 1 月那样的快速大幅抛售，我们应该预计国家队会采取更快的行动。在情况好转之前，可能的基本情况是人民币出现负面螺旋。

关键日期：1 月 20 日美国总统就职典礼；1 月 28 日人民币；3 月 4/5 日中国两会